Összevont szalag: Ne hagyja, hogy a tökéletesség a jó ellensége legyen a származékos termékek esetében

A holland szabályozó hatóságok ma a következőket nyilatkozták az európai átláthatósági adatokkal kapcsolatban:

• Jelentős szabályozási változtatásokra van szükség a jelenlegi fix jövedelem egyszerűsítéséhez kereskedés utáni halasztási rendszer.
• Közös adatszabványok [kötelezőek], a kötelező adatmezők beállításához, és hogy megállapodjanak az adathozzáférésről.
• A kereskedési helyszíneknek és az APA-knak [kell] megadniuk a szükséges adatmezőket és kereskedelmi modellek támogatása.

Mi magunk sem tudtuk volna jobban megfogalmazni. Mivel az Európai Bizottság hamarosan közzéteszi a MIFIR felülvizsgálatát, rávilágítunk arra, hogy az európai átláthatósági adatokat használó származékos ügyletek konszolidált szalagja kiválóan lehetséges, ha csak engedélyeznénk az adatok felhasználását és elérését.

AFM konszolidált szalagos munka

Nagyon köszönöm Dan Barnes-nak (nincs kapcsolat!), hogy felragasztotta az alábbiakat a Twitter hírfolyamomra ma reggel:

Ez a közvetlen link a holland szabályozó hatóságok jelentéséhez. (A nyilvánosságra hozatal céljából Clarus az NEM a pilotban részt vevő egyik fintech). Kimondja, hogy a MIFIR Európai Bizottság általi áttekintése várhatóan a következő napon jelenik meg 23rd november 2021. Látta már valaki a héten? Amennyire csak lehet, elhalasztottam az e heti blogot, remélve, hogy láthatom!

ETA: Lásd itt találja a jelentés közzétételének részleteit.

Szóval lehet, hogy ez már elavult, mire olvassa, de ne feledje, hogy két éve írtuk, hogy szerintünk mit kell tenni annak érdekében, hogy az átláthatóság működjön Európában:

A legfontosabb kivonatok a következők voltak:

• A valós időben jelentett EUR IRS-ügyletek 11 szeptemberében az elvi értéknek csak 2019%-át tették ki.
• Ennek az az oka, hogy oly sok kereskedést vagy úgy tekintenek,illikvid" vagy a "SSTI” küszöbértéke az EUR IRS-nek.
• A T+2 utáni kereskedések nem jelentek meg.
• Szinte minden kötet 4 hetes késéssel jelentették.

Mindez azt eredményezi, hogy Európában a legtöbb kötetet bárki „sötétnek” tekinti az átláthatóság ésszerű értékelése:

Selejt halasztások

Egy „összevont szalag” tehát a segítségre tud lovagolni? Ha csak a „kereskedés utáni” áraknál maradunk, a tiszta koncepció a következőképpen desztillálható:

• Minden alkalommal, amikor egy értékpapír kereskedik, az árfolyam, a mennyiség és az időbélyeg rögzítésre kerül az adott értékpapírhoz az adott napon.
• Ez akkor működik, ha minden ügyletnek van biztonsági azonosítója – például ISIN.
• Ahhoz, hogy ez hasznos legyen, az egyes ügyletek elsődleges gazdasági feltételeit ésszerű időn belül közzé kell tenni – másoljuk le az Egyesült Államokat, és javasoljuk, hogy legfeljebb 15 percen belül.
• Előfordulhat, hogy nagyon nagy, blokk ügyleteknél szükség van egy volumenmaszkolási elemre. Ismét tegyük fel, hogy a kereskedést 15 percen belül jelentik, de a teljes mennyiséget csak T+1-ig ismerjük meg – ahogy az USA a származékos ügyleteknél is alkalmazza. Ne feledje, hogy az Egyesült Államok piacaira vonatkozó blokk küszöb most mozgassa meg a kalibrálást úgy, hogy az összes elméleti érték 75%-a legyen jelentve „valós időben” (15 percen belül).

Azt hiszem, az AFM-nek el kell olvasnia a blogunkat…

Ahogy az AFM jelentése megfelelően megjegyzi:

1. Jelentős szabályozási változtatásokra van szükség a jelenlegi fix jövedelem egyszerűsítéséhez kereskedés utáni halasztási rendszer.
2. Általános adatszabványok meghatározása, a szükséges adatmezők beállítása, és hogy megállapodjanak az adathozzáférésről.
3. A kereskedési helyszíneknek és az APA-knak [kell] megadniuk a szükséges adatmezőket és kereskedelmi modellek támogatása.

(A kiemelés az enyém).

Úgy értem, magam sem tudtam volna jobban megfogalmazni, ha megengedik, hogy megírjam ezeket a hatósági jelentéseket! Az egyetlen dolog, amit megjegyeznék a (3) ponttal kapcsolatban, hogy miért kell a kereskedési helyszíneknek és az APA-knak „kereskedelmi modelleket támogatniuk” bárki számára, aki ténylegesen közzétesz egy összevont szalagot? Amíg az adatok megvannak nyilvánosságra hozták és tehermentesek, az embereknek képesnek kell lenniük arra amit akarnak az adatokkal. Ez minden bizonnyal a szabályozási folyamat bonyodalmait hárítaná el, és az ESMA-nak csak annyit kellene tennie, hogy beletörődik az APA-k és a kereskedési helyszínek némi károkozásába. Nos, a tévék és az APA-k ezt elkerülhették volna, ha labdáznak a rendelet szellemében az első naptól kezdve.

Összevont szalag származékos ügyletekhez

Sasszemű és jól tájékozott olvasóink kétségtelenül felismerték, hogy az AFM-kommentárok mindegyike a kötvénypiacokra vonatkozik. Egy letisztult és szabványosított világban ezt nagyrészt a vanília kamatláb-csereügyletekre is kiterjedőnek tartom, de megértem, hogy az ESMA a készpénzt és a származékos ügyleteket különböző labdajátékoknak tekintheti.

Szeretném tehát világossá tenni, hogy a Clarus nézet összhangban van az AFM nézetével származékos termékek esetében is. Ha az adatok 15 percen belül elérhetővé válnak, úgy gondoljuk, hogy az ISIN azonosítók használatával összevont szalagot készíthetünk a származékos termékekről.

Hogyan működne ez pontosan?

Természetesen, Az ISIN-számok messze nem ideálisak. Lefedtük hogy a blogon, és megjegyezzük, hogy jelenleg közel 70 millió ISIN létezik, ami kétségtelenül akadályozza az átláthatóságot. Az, hogy ANNA/DSB MIÉRT hirdeti ezt büszkén a weboldalán, nem értem. EZ NEM JÓ DOLOG!

Szerencsére a származékos piac szereplői hozzászoktak ahhoz, hogy a komplexitást valami egyszerűen érthető dologgá alakítsák (kicsit olyan, mint ennek a blognak az ethosza).

Ezért támaszkodhatunk meglévő szabványosított azonosítók a származékos ügyletekre, hogy értelmesebb konszolidált szalagot hozzon létre a származékos ügyletekhez.

A Clarusnál már a Bloombergtől, a Nasdaq-tól, a Tradewebtől veszünk adatokat. Nem árulhatjuk tovább, de ez nem akadályoz meg minket abban, hogy baromi jó adatterméket készítsünk belőle.

A mi (csak belső) MIFIDView ezért az összes piaci szereplő számára felismerhető „Tickereket” rendeli a legtöbb lineáris árfolyamügylethez, amelyet a MIFID adatokban látunk:

Megjelenítés;

• 10 éves eurós IRS-swapügyletek, amelyek 23. november 2021-án jelentek meg.
• Úgy döntünk, hogy az „EUSA10” tickert hozzárendeljük azokhoz az ügyletekhez, amelyek az adott napon 10 éves IRS-sel induló spot lejárati dátumától számított ~10 napon belül esnek.
• Ennek az az oka, hogy fő segédprogramunk a forgalmazott mennyiségek figyelése, nem pedig az árak.
• A halasztások érvényben vannak, ezek közül néhány ügylet nélkül jelentették bármilyen árinformációt mindenesetre, így jelenleg nem reális ennek használata ár-idősor létrehozására.
• A jövőben azonban könnyen szigoríthatjuk az árfeltárás logikáját.

A lényeg itt az, hogy igen, a felismerhető tickerekkel ellátott ISIN-számokat a mai állapothoz igazíthatjuk.

A tökéletesség mint a jó ellensége

Tudjuk, hogy egy ilyen „szalagot” nagyra értékelne a piac. Honnan tudjuk? Mert pontosan ezt hozzuk létre a magunk számára SDRView Pro amerikai adatokat használó ügyfelek. Az egész piacon használják mind a brókerek, mind az árjegyzők:

Van egy egyszerű szűrőnk, amely lehetővé teszi a piaci szereplők számára, hogy a következők bármilyen kombinációját megnézzék:

1. Spot, előre, IMM indul
2. Nem szabványos
3. Egyidejű csereügyletek
4. Csomagok lepkékre, kenhetőekre, terítékekre, terítékekre stb

Egyes szűrők a swap kezdő dátumán alapulnak. Ez a konkrét adatmező jelenleg nem szerepel kifejezetten az ISIN-leírásban, de rengeteg gyakorlatias megoldást lehet alkalmazni annak biztosítására, hogy ez ne okozzon problémát. Például:

• A Lejárat dátuma mezőt a DSB teszi közzé. Ezért az aggodalomra ad okot, hogy egy sportoló 10Y 9 nap alatt 365Y lesz, és elrontja a régi „10Y” szalagot. Ez valóban nem aggaszt bennünket. Ezen a ponton a kereskedelem közzétett 9Y-nak vagy 10Y-nak jelöljük. A szalagot nem sárosítja el ez az aggodalom a Clarus adatainkban.

• Egy másik probléma, hogy miként különböztetjük meg az 5 év 5 éves határidős és a 10 éves azonnali határidős határidőket, mivel mindkettőnek ugyanaz a lejárati dátuma. És hogyan különböztetjük meg a „régi” 5 év 5 éves és a mostani, 5 éves kortól kezdődő helyszínt, amikor 5 év múlva végre eljutunk oda? Erre vannak pragmatikus adatmegoldások:
  • Egyszerűen kiszűrhető minden olyan ár, amely a korábbi ismert kereskedés tipikus árnövekményén kívül esik. Ezt már az SDR-ügyleteknél is megtesszük.
  • Ha 5 évre visszamenőleg futunk le egy 5 éves kereskedések idősorát, az eredeti 5 év 5 év nem szerepelne a vanília „5Y” kereskedésben. Algoritmikusan „nem szabványos”-ként jelöljük meg, és eltávolítjuk az idősorból.
  • Igen, így elveszítünk néhány adatot, de ne gondoljuk, hogy itt a tökéletesség a cél. Ne hagyd, hogy a tökéletesség a jó ellensége legyen!
• Egy ügylet „Fwd” vagy „Régi” vagy „Nem szabványos” címkézése elegendő lenne ahhoz, hogy a kereskedéseket kiszűrjük az ársorból.
• Ha nulla változás lehetséges az ISIN-ben, akkor is egyszerű kiszűrni minden olyan árat, amely az előző ismert kereskedésből származó tipikus árnövekményen kívül esik.
• Ne feledje, hogy a konszolidált szalagot többféleképpen is használhatják, az árak önmagukban történő elemzésén túl. Az átláthatóság a játék célja.

Arra kérjük a szabályozó hatóságokat, hogy ingyenesen és tehermentesen tegyék elérhetővé az adatokat, és hagyják, hogy a piaci szereplők, például a Clarus megoldják ezeket a problémákat elemzéseink segítségével.

Tegyük rendbe ezúttal

Ez a blog nyilvánvalóan túl későn van a játékban ahhoz, hogy bármilyen befolyásos célt szolgáljon. Csak azt akarjuk, hogy az európai piacok az Egyesült Államok aranystandardjával egyenrangúan működhessenek. Ne szalasszuk el ezt a lehetőséget. Szerezd meg az adatokat ingyenesen és tehermentesen, és biztosak lehetünk abban, hogy egy használható konszolidált szalag származékokhoz követni fog.

Összefoglalva

Az AFM szavaival élve a holland pénzügyi szabályozók:

• Jelentős szabályozási változtatásokra van szükség a jelenlegi fix jövedelem egyszerűsítéséhez kereskedés utáni halasztási rendszer.
• Közös adatszabványok [kötelezőek], a kötelező adatmezők beállításához, és hogy megállapodjanak az adathozzáférésről.
• A kereskedési helyszíneknek és az APA-knak [kell] megadniuk a szükséges adatmezőket és kereskedelmi modellek támogatása.

Tegye nyilvánosan, ingyenesen és tehermentesen hozzáférhetővé az európai átláthatósági adatokat, majd a származékos ügyletekre vonatkozó konszolidált szalagot is közzéteszi. Szilárdan hiszünk ebben.

Forrás: https://www.clarusft.com/consolidated-tape-dont-let-perfection-be-the-enemy-of-good-for-derivatives/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=consolidated-tape-dont-let -a tökéletesség-legyen-a-jó-ellensége származékokért