Pemegang Obligasi Berisiko $2.6 Triliun Pukulan Bahkan dengan Peningkatan Hasil Sederhana

(Bloomberg) — Setelah minggu yang liar di Wall Street yang melihat ekspektasi inflasi mencapai tertinggi satu dekade, manajer portofolio menatap ke bawah prospek yang semakin berbahaya: Kenaikan sederhana dalam hasil yang menimbulkan kerugian triliunan dolar.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Ini adalah hasil dari eksposur investor terhadap durasi, ukuran utama risiko bagi pemegang obligasi yang mendekati rekor tertinggi. Bahkan lompatan setengah persen dalam hasil dari sini, ke rata-rata pra-pandemi pada tahun 2019, akan cukup untuk merusak dana dari semua lini. Ini adalah ancaman dengan implikasi di seluruh kelas aset, dari pasar negara berkembang hingga saham teknologi tinggi.

Skenario ini menatap wajah investor setelah imbal hasil Treasury AS 10-tahun menabrak level puncaknya 2021 minggu ini di tengah taruhan Federal Reserve akan mulai mengangkat biaya pinjaman tahun depan.

Potensi kerugian besar adalah warisan dari kecenderungan menuju pinjaman jangka panjang selama era suku bunga rendah secara historis. Semakin tinggi durasinya, semakin besar penurunan harga untuk setiap tingkat hasil. Dan bukan hanya AS: Risikonya bersifat global karena ancaman inflasi telah mendorong banyak bank sentral untuk berubah menjadi hawkish.

"Tingkat yang lebih tinggi adalah risiko sistemik sekarang," kata Barbara Ann Bernard, pendiri hedge fund Wincrest Capital. “Tingkat yang lebih tinggi adalah angin sakal untuk segalanya, kecuali bank. Juga, risikonya adalah jika inflasi berlanjut pada tingkat ini, pertumbuhan akan sangat lambat.”

Konsensus Wall Street adalah untuk imbal hasil Treasury 10-tahun, yang menyentuh 1.7% minggu ini, untuk mencapai 2% setahun dari sekarang. Itu akan menempatkan mereka dalam kisaran rata-rata 2.14% untuk 2019. Angka tersebut telah melonjak sekitar setengah poin sejak awal Agustus.

Kisah berlanjut

Menggiling lebih tinggi telah menyebabkan pertanyaan seputar saham. Sensitivitas terhadap tingkat yang lebih tinggi dalam ekuitas lebih besar untuk perusahaan yang arus kasnya diantisipasi lebih jauh. Itu membuat perusahaan teknologi paling terbuka. Banyak aset berisiko yang rentan, termasuk utang korporasi di bawah investment grade.

Di dunia obligasi, tidak akan terjadi kemerosotan sebesar yang terlihat pada tahun 1994, tahun yang terkenal bagi investor utang, untuk kerugian yang cukup besar.

Dengan peningkatan setengah poin dalam hasil, indeks Treasury AS Bloomberg akan mengalami kerugian lebih dari $350 miliar, mengingat sekitar $10 triliun utang yang dilacaknya dan lonjakan durasinya dalam 18 bulan terakhir. Pukulan terhadap Indeks Agregat Global Bloomberg senilai $68 triliun - yang mencakup obligasi korporasi dan sekuritas dari pasar maju dan berkembang - akan menjadi sekitar $2.6 triliun.

“Begitu banyak aset berisiko yang mahal karena kurs riil yang rendah,” kata Alberto Gallo, manajer portofolio di Algebris Investments. “Ketika bank sentral mencoba normalisasi, ini akan berubah.”

Durasi telah melonjak karena pemerintah dan perusahaan menjual lebih banyak utang jangka panjang dan karena suku bunga turun — matematika obligasi menentukan bahwa utang dengan kupon yang lebih rendah meningkatkan risiko durasi. Sementara itu, bantuan pandemi menyebabkan beban utang membengkak.

Tentu saja, ada kubu yang memprediksi hasil panen akan turun tahun depan. Kelompok ini melihat inflasi mereda dan menunjuk pada kekuatan yang membebani pertumbuhan, seperti demografi. Pengamat pasar ini juga menekankan bahwa Fed akan mempertahankan kepemilikan obligasi besar-besaran, bahkan setelah mulai mengurangi pembelian.

Untuk saat ini, beruang sedang naik daun. Indeks Treasury AS Bloomberg telah turun 3.3% tahun ini hingga 21 Oktober, di jalur kerugian tahunan terbesar sejak 2009.

Michael Gayed di ATAC Rotation Funds menangkap zeitgeist dalam sebuah catatan minggu ini. Judul: “Bonds Suck — Pertimbangkan Alternatif Taktis.”

Investor tampaknya melakukan hal itu: Survei manajer dana bulanan Bank of America Corp. terbaru menunjukkan bahwa mereka adalah yang paling underweight dalam alokasi obligasi mereka.

Pertanyaan apakah akselerasi inflasi akan terbukti sementara adalah inti perdebatan di pasar obligasi. Risiko untuk imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi juga berasal dari perubahan kebijakan The Fed yang memungkinkan inflasi menjadi panas untuk meningkatkan pasar tenaga kerja.

Minggu depan membawa pembaruan pada ukuran inflasi pilihan Fed, yang naik pada kecepatan tahunan 4.3% pada Agustus, tertinggi dalam lebih dari satu dekade. Juga karena laporan yang diharapkan menunjukkan pertumbuhan AS melambat tajam pada kuartal terakhir.

Tonggak besar berikutnya untuk obligasi kemungkinan tidak jauh. Pembuat kebijakan Fed bulan lalu secara luas sepakat bahwa mereka harus mulai mengurangi pembelian obligasi bulanan mereka pada pertengahan November atau pertengahan Desember di tengah meningkatnya kekhawatiran atas inflasi. Dan sementara para pejabat memperkirakan inflasi yang meningkat akan mereda, ada banyak ketidakpastian di sekitar prospek.

“Obligasi inti pemerintah secara historis dilihat sebagai sumber utama diversifikasi dalam portofolio multi-aset,” kata Hugh Gimber, ahli strategi global di JP Morgan Asset Management. “Hari ini mereka adalah sumber utama risiko.”

Apa yang dilihat

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2021 Bloomberg LP

Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bondholders-risk-2-6-trillion-190149076.html