Il mercato sta reagendo in modo eccessivo?

Come un drogato che implora un’altra soluzione, i mercati finanziari sono crollati nuovamente venerdì scorso dopo che il presidente della St. Louis Federal Reserve Bank James Bullard ha detto a CNBC che vede la Federal Reserve alzare i tassi di interesse prima della fine del prossimo anno, circa un anno prima che la Fed annunciasse due giorni prima che intende farlo.

Ciò è sicuramente ironico poiché negli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008, Bullard è stato uno dei membri più accomodanti della Fed, sostenendo in modo affidabile l’accomodamento monetario molto tempo dopo che i suoi colleghi membri della Fed erano passati ad aumentare i tassi di interesse. Ora sembra che Bullard, sulla base dei suoi commenti della scorsa settimana, sia diventato decisamente più aggressivo, almeno rispetto ai suoi fratelli della Fed.

“Ho previsto che inizieremo alla fine del 2022”, ha detto Bullard. “Questo è un anno più grande di quanto ci aspettassimo, più inflazione di quanto ci aspettassimo. Penso che sia naturale che qui abbiamo assunto un atteggiamento un po’ più aggressivo per contenere le pressioni inflazionistiche”.

Al contrario, dopo la fine della riunione di politica monetaria di giugno, due giorni prima, la Fed ha indicato che non prevede di aumentare i tassi di interesse fino alla fine del 2023. Tuttavia, ciò ha innescato una svendita nei mercati perché è stata più aggressiva di quanto previsto. rispetto alla stima precedente di marzo, quando affermava di non aspettarsi di aumentare i tassi almeno fino al 2024.

Le prospettive mediane aggiornate della Fed prevedono ora fino a due aumenti dei tassi nel 2023. Secondo le nuove proiezioni “dot plot” della Fed, 13 dei 18 membri votanti della Fed prevedono di aumentare i tassi a breve termine entro la fine del 2023, rispetto a sette a marzo. Allora, la maggior parte dei membri prevedeva di mantenere i tassi stabili fino al 2023.

Bullard non è attualmente un membro votante del comitato di politica monetaria della Fed, ma lo sarà l’anno prossimo.

La cosa più interessante è che la Fed ha creato questa nervosità degli investitori semplicemente dicendo che non prevede di aumentare i tassi di interesse per altri due anni: non due mesi, non due trimestri, ma più di due anni da adesso. Poi arriva Bullard e dice che potrebbe essere un po' meno, ma comunque tra più di un anno. Penseresti che ciò darebbe al mercato tutto il tempo per adattarsi. Dopotutto, quasi tutti – al di fuori della Fed – credono già che l’inflazione e la crescita economica siano abbastanza elevate da giustificare qualche tipo di stretta da parte della Fed, anche già quest’anno, per non parlare del prossimo anno o di quello successivo.

Secondo le previsioni economiche aggiornate pubblicate la scorsa settimana, la Fed ritiene ora che la crescita del PIL statunitense raggiungerà il 7% quest’anno, in aumento rispetto alla proiezione di marzo del 6.5%, prima di retrocedere a un ancora robusto 3.3% l’anno prossimo e 2.4% nel 2023. Si prevede inoltre che l’inflazione core – esclusi i prezzi dei prodotti alimentari e dell’energia – raggiunga il 3.0% quest’anno prima di scendere poco al di sopra del 2.0% in seguito, il che significa che rimane fedele alla convinzione che le attuali pressioni inflazionistiche saranno “transitorie”.

Questo è discutibile. A maggio, l’indice principale dei prezzi al consumo è aumentato del 3.8% su base annua – l’incremento maggiore dal giugno 1992 – mentre l’indice dei prezzi alla produzione è salito del 4.8%. L’inflazione è ormai calda da tre mesi.

La Fed ha inoltre affermato che non ha intenzione di ridurre il suo massiccio programma di acquisto di asset e quindi continuerà ad acquistare almeno 80 miliardi di dollari al mese di titoli del Tesoro e altri 40 miliardi di dollari di titoli garantiti da ipoteca. Il bilancio della Fed ammonta ora a poco meno di 8 miliardi di dollari, di cui circa 1 miliardi di dollari aggiunti solo nell’ultimo anno.

"Puoi pensare a questo incontro che abbiamo avuto come al 'parlare del tapering', se vuoi", ha detto il presidente della Fed Jerome Powell nella sua conferenza stampa post-riunione.

Mentre la Fed si sta prendendo il suo dolce tempo per normalizzare la politica monetaria, se questa è ancora una cosa, è addirittura troppo aggressiva perché i mercati possano gestirla, a quanto pare. Ecco la Fed che segnala che non prevede di aumentare i tassi di interesse per più di due anni e non ha fornito segnali di intenzione di ridurre, anche leggermente, i suoi acquisti di asset. Tuttavia, gli investitori sono in preda al panico perché il mercato rialzista durato 12 anni, risalente alla precedente crisi finanziaria, sta per volgere al termine.

La reazione del mercato all'annuncio della Fed e ai commenti di Bullard illustra quanto esso dipenda dalle politiche monetarie accomodanti della Fed e quanto la Fed abbia gonfiato gli asset finanziari negli ultimi dodici anni. Sebbene la Fed abbia sicuramente fatto molto per mantenere l’economia in movimento e alleviare due crisi finanziarie nel corso di quel periodo, ha anche gonfiato artificialmente i prezzi degli asset e alimentato una speculazione dilagante. Consentire che queste politiche continuino per altri due anni circa mentre l’economia va a gonfie vele sembra avventato.

I mercati dovrebbero essere grati che la Fed stia permettendo a queste politiche di durare altri due anni invece di comportarsi come se la fine fosse vicina. Non lo è.

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George Yacik
Collaboratore di INO.com – Fed e tassi di interesse

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Fonte: https://www.ino.com/blog/2021/06/is-the-market-overreacting/