Gli investitori battono le banche centrali e i gioielli, in quanto hanno la maggiore influenza sui prezzi dell'oro

L’oro ha avuto un 2020 straordinario, guadagnando il 22% per l’anno solare su un “tempesta perfetta" di fattori, vale a dire:

• La torrida domanda di beni rifugio guidata dalla paura del coronavirus e delle sue ricadute economiche;
• Rendimenti dei titoli di stato ai minimi storici, con le obbligazioni di molti paesi che offrono effettivamente rendimenti negativi. Esiste una forte correlazione tra il prezzo dell’oro e i bassi rendimenti, in particolare il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni di riferimento, che è crollato all’inizio della pandemia ed è balzato sotto l’1% per il resto dell’anno. Poiché l’oro non offre un rendimento, trae denaro da obbligazioni e altri asset che producono reddito, quando i tassi di interesse/rendimenti obbligazionari sono bassi;
• E un dollaro USA basso. Esiste una relazione inversa tra il prezzo dell’oro e il dollaro. L’indice del dollaro statunitense (DXY) è crollato da 98.36 nel marzo 2020, quando gli investitori cercavano il dollaro statunitense come rifugio sicuro, a circa 90 per il resto dell’anno, quando è diventato chiaro agli investitori che l’economia statunitense era in difficoltà, il suo governo aver gestito male la pandemia che ha portato, e continua a guidare, il mondo per numero di casi e decessi.

Tuttavia, quando verso la fine dello scorso anno furono annunciati i vaccini e Donald Trump perse le elezioni presidenziali americane a favore di Joe Biden, che aveva promesso di agire rapidamente per frenare la pandemia, l’oro iniziò a perdere favore.

L’attenzione si è spostata dalle cattive notizie economiche alla ripresa imminente, con la Cina come simbolo, mentre la domanda di materie prime come il rame e il minerale di ferro, necessarie per alimentare il suo settore manifatturiero in ripresa, è aumentata vertiginosamente.

L’oro è stato spazzato via dalla paura dell’inflazione, il risultato di migliaia di miliardi di spese di soccorso legate alla pandemia da parte del governo degli Stati Uniti (e altri) e un grande aumento del bilancio della Fed mentre continuava i suoi acquisti mensili di obbligazioni e titoli garantiti da mutui ipotecari ( “QE”), aumentando così l’offerta di moneta.

Gli investitori hanno valutato la probabilità che la Federal Reserve americana alzasse i tassi di interesse per raffreddare l’economia. Il risultato è stato un aumento dei rendimenti obbligazionari e una svendita dell’oro, poiché gli investitori hanno abbandonato le obbligazioni e spostato i fondi verso asset più rischiosi, come le azioni, e i rendimenti a lungo termine sono aumentati per impedire agli investitori obbligazionari di vendere.

Il World Gold Council entra nei dettagli in merito cosa è successo all’oro nel primo trimestre del 1. Tra le sue osservazioni chiave:

• Il prezzo dell’oro è sceso del 10% nel primo trimestre.
• La domanda di oro nel primo trimestre, pari a 815.7 tonnellate, è stata alla pari con quella del quarto trimestre del 2020, ma in calo del 23% rispetto al primo trimestre del 2020;
• Gli investimenti in lingotti e monete sono cresciuti del 36% su base annua, sostenuti dalla caccia alle occasioni e dalle aspettative di inflazione.
• La crescita della domanda di oro al consumo è stata compensata da forti deflussi dagli ETF sull’oro, 177.9 tonnellate nel primo trimestre, poiché tassi di interesse più elevati (rendimenti obbligazionari) e un prezzo dell’oro più basso hanno pesato sul sentiment degli investitori.
• Nonostante l’ultimo punto, le banche centrali hanno continuato ad acquistare oro, con le riserve ufficiali globali in crescita di 95.5 tonnellate, il 23% in meno su base annua ma il 20% in più rispetto al quarto trimestre del 4.

Nel secondo trimestre, tuttavia, l’aumento dei prezzi delle materie prime, tra cui prodotti alimentari, metalli di base e argento, insieme alle interruzioni della catena di approvvigionamento legate al Covid in una serie di settori, si sono aggiunti alla narrativa sull’inflazione, di cui l’oro ha beneficiato. Ciò sembra controintuitivo che l’oro venga danneggiato dall’aumento dei rendimenti obbligazionari, a causa del timore dell’inflazione, ma l’oro è anche una copertura contro l’inflazione. Il metallo prezioso ha dimostrato nel corso degli anni che storicamente l’oro mantiene il suo valore rispetto alle valute fiat, che perdono gradualmente il loro potere d’acquisto a causa dell’inflazione. Quando l’inflazione alza la sua brutta testa, gli investitori spesso si rivolgono ai lingotti.

Una manifestazione del rimbalzo dell’oro nel secondo trimestre è la rinascita degli ETF sull’oro. Secondo il World Gold Council, i fondi negoziati in borsa dell’oro globale hanno aggiunto 61.3 tonnellate a maggio, invertendo tre mesi consecutivi di deflussi.

“Crediamo che ciò sia in gran parte una funzione della domanda di investimenti in aumento con la forza del prezzo dell’oro, insieme a rinnovate preoccupazioni sull’inflazione nel mercato, un dollaro più debole e rendimenti reali più bassi”, afferma il Gold Council.

Il costante rialzo dell’oro nel 2020, il suo rapido calo nel primo trimestre del 2021 e la sua forte spinta al rialzo nel secondo trimestre, sono mostrati nel grafico sottostante, che raffigura una ripresa a forma di V. 

Iniziando l'anno a 1,898 dollari l'oncia, l'oro spot ha registrato una corsa sfrenata, crollando fino a 1,700 dollari il 1 marzo, fino agli attuali 1,892.50 dollari, al momento della stesura di questo articolo, con un netto guadagno trimestrale dell'11.3%.

Fonte: Kitco

Non male per un’economia globale presumibilmente nella fase ascendente di una ripresa guidata dai vaccini.

Ciò mi ha fatto pensare: qual è il fattore più importante che determina il prezzo dell’oro? Non è una rivisitazione di tutti gli antecedenti del prezzo dell'oro che sono stati ben trattati da chi scrive la newsletter, ma quale risalta? E perché? Questo è l’argomento di questo articolo, mentre approfondiamo la domanda di oro.

Il nostro strumento analitico è un grafico molto interessante del World Gold Council, intitolato, piuttosto blandamente, “Statistiche della domanda e dell’offerta’. Con l'aiuto di questo grafico e una piccola interpretazione da parte del sottoscritto, arriviamo ad alcune conclusioni affascinanti.

Innanzitutto, notiamo l’orizzonte di 11 anni, che inizia nel primo trimestre del 2010 e termina nel primo trimestre del 1. Il WGC suddivide la domanda di oro in quattro categorie: gioielli, tecnologia, investimenti e banche centrali.

Nella Figura 1 qui sotto, che rappresenta graficamente tutti e quattro i fattori di domanda con il prezzo dell'oro LBMA, la linea gialla, vediamo che le barre corrispondono abbastanza da vicino al prezzo dell'oro, in quanto l'oro spesso si muoverà più in alto contemporaneamente a, o subito dopo, un barra ascendente o gruppo di barre. Ad esempio, tra il primo trimestre del 1 e il terzo trimestre del 2010, la domanda di oro aumenta costantemente, da meno di 3 tonnellate a poco più di 2011 tonnellate, mentre l’oro sale da circa 1,000 dollari l’oncia a 1,250 dollari. L’inverso si verifica quando l’oro scende da 1,200 dollari nel primo trimestre del 1,700 a meno di 1,700 dollari nel quarto trimestre del 1, in corrispondenza con un calo della domanda di 2013 tonnellate nello stesso periodo, da circa 1,200 a 4 tonnellate.

Figura 1: Domanda di oro, compresi gioielli, tecnologia, investimenti e banche centrali, rispetto al prezzo dell'oro. Fonte: World Gold Council

La seconda osservazione che si può ricavare da questo grafico è il modello “cup and handle” che il prezzo dell’oro sembra aver formato negli ultimi otto anni. La coppa è la curva poco profonda, che va dalla “V capovolta” nel primo trimestre del 1 al terzo trimestre del 2013, e la maniglia che sta appena iniziando a formarsi è la brusca recessione, vista come un’altra V capovolta, nel terzo trimestre del 3, che si ferma a Secondo trimestre 2020. Nell'analisi tecnica dei titoli, il cup and handle è considerato un segnale rialzista, con il lato destro del pattern che in genere presenta un volume di scambi inferiore.

Ciò che vogliamo veramente sapere, però, è come questi fattori, come gli acquisti da parte della banca centrale, gli investimenti e la domanda di gioielli, stanno influenzando il prezzo dell’oro. Possiamo trovare la risposta più facilmente isolando le variabili.

La Figura 2 seguente mostra gioielli e tecnologia, come l'oro utilizzato nella produzione di dispositivi elettronici e medici. Durante tutto il periodo di analisi, entrambi i fattori di domanda fluttuano leggermente, ma non molto. La domanda tecnologica, la parte marrone nella parte inferiore di ogni barra, rimane a circa 100 tonnellate. La fabbricazione di gioielli è più variabile, ma nella maggior parte degli anni ammonta a circa 700 tonnellate.

Successivamente esamineremo gli altri due fattori che determinano la domanda, gli acquisti e gli investimenti della banca centrale, indicati rispettivamente come barre viola e verdi. Partendo dall'estrema sinistra del grafico, nel primo trimestre del 2010 il prezzo dell'oro è stato di 1,109 dollari l'oncia, la domanda di investimenti è stata di 228 tonnellate e la domanda della banca centrale è di 59 tonnellate. Nel trimestre successivo, gli investimenti raggiungono le 599 tonnellate e il prezzo dell’oro aumenta di 90 dollari, ma gli acquisti da parte della banca centrale ammontano solo a 14 tonnellate. L’oro è salito anche se la domanda delle banche centrali è diminuita e la domanda di investimenti è più che raddoppiata. Stiamo cominciando a vedere l’inizio di una tendenza.

Tra il secondo trimestre del 2 e il terzo trimestre del 2010, il prezzo dell’oro è aumentato di 3 dollari, la domanda di investimenti è cresciuta fino a 2011 t e ​​gli acquisti da parte della banca centrale sono stati di 500 t. Dal terzo trimestre del 528 al quarto trimestre del 148, basi auree a circa 3 dollari, la domanda di investimenti diminuisce leggermente e gli acquisti da parte della banca centrale sono stabili a circa 2011 tonnellate.

Ora vediamo il prezzo dell'oro crollare da $ 1,772 nel quarto trimestre del 4 a $ 2012 nel quarto trimestre del 1,106 (dove il prezzo dell'oro forma una "V" sotto l'asse X del grafico). Ci aspetteremmo di vedere il cratere della domanda di investimenti durante questo periodo, e lo fa, scendendo. da 4t a 2015t. La domanda della banca centrale nello stesso arco di tempo fluttua ma è abbastanza stabile, tra 462 e 234 tonnellate.

Ora vediamo la domanda di investimenti aumentare nel primo trimestre del 2016, a 614 t, mentre il prezzo dell’oro sale a 1,183 dollari. Nei due trimestri successivi gli investitori hanno aggiunto rispettivamente 459 e 345 tonnellate, mentre il prezzo dell'oro è balzato a 1,335 dollari.

Il prossimo rialzo per l’oro inizierà nella seconda metà del 2018. Da 1,226 dollari nel quarto trimestre del 4 al terzo trimestre del 2018, il prezzo dell’oro aggiunge 3 dollari, mentre la domanda di investimenti aumenta vertiginosamente, passando da 2020 a 683 tonnellate nello stesso periodo. Si noti che nel terzo trimestre del 395, nonostante l’oro abbia raggiunto il suo punto più alto dal 493, non ci sono stati acquisti da parte della banca centrale; infatti le CB stavano vendendo, con una perdita netta di 3 t.

All’estrema destra del grafico, dove si sta formando la “maniglia” sopra menzionata, vediamo il prezzo dell’oro scendere a 1,794 dollari nel primo trimestre del 2021. Come previsto, la domanda di investimenti scende a sole 161 tonnellate.

Lo schema degli ultimi 11 anni è assolutamente chiaro: gli investitori, non le banche centrali, determinano cambiamenti significativi nel prezzo dell’oro. Gli altri due fattori che determinano la domanda del World Gold Council – gioielli e tecnologia – sono relativamente statici, il che significa che hanno un’influenza molto minore sul prezzo dell’oro rispetto alla domanda di investimenti.

Figura 2: Domanda di oro: gioielli e tecnologia. Fonte: World Gold Council

Figura 3: Domanda di oro: acquisti e investimenti da parte della banca centrale. Fonte: World Gold Council

Note di Investopedia, la domanda di oro, la quantità di oro nelle riserve della banca centrale, il valore del dollaro USA e il desiderio di detenere oro come copertura contro l’inflazione e la svalutazione monetaria, tutti contribuiscono a far salire il prezzo del metallo prezioso.

Abbastanza vero. Ma questa analisi ha dimostrato che la variabile che con maggiore probabilità è alla base delle grandi variazioni dei prezzi è la domanda di investimenti.

I dati del sondaggio lo confermano.

L’evidenza suggerisce che l’oro, il nonno dei metalli preziosi, è una scelta popolare tra gli investitori tradizionali, in termini di lingotti o monete, gioielli in oro o ETF sull’oro.

Secondo il World Gold Council, l'oro è il terzo investimento acquistato più costantemente (46%), dietro i conti di risparmio (78%) e le assicurazioni sulla vita (56%). 

La ricerca ha anche mostrato che due terzi degli investitori al dettaglio credono che l’oro sia una buona protezione contro l’inflazione e le fluttuazioni valutarie, e il 61% si fida più dell’oro che delle valute fiat (cartacee). 

Quelli del WGC “Approfondimenti sulla vendita al dettaglio del mercato dell’oro” pagina raccoglie un enorme set di dati provenienti da 18,000 persone recentemente intervistate in tutto il mondo riguardo alle loro opinioni sull'oro come investimento.

Tra i principali risultati:

• Il 44% ha acquistato oro per gestire il rischio, il 31% ha acquistato lingotti su consiglio di un consulente finanziario o un amico e il 29% ha acquistato oro perché era basso o con una tendenza al rialzo.
• Gli investitori in oro sono fedeli al proprio investimento, più degli investitori in altre classi di attività; Il 69% delle persone che hanno acquistato oro in passato, lo comprerebbero di nuovo, sotto forma di gioielli, lingotti/monete o ETF.
• Il mercato dell’oro ha un grande potenziale di crescita: il 38% degli intervistati non aveva mai acquistato oro prima ma era disposto a farlo in futuro.
• Tuttavia, tra gli investitori al dettaglio, la mancanza di fiducia è considerata un ostacolo nell’effettuare un investimento in oro, con il 28% preoccupato di acquistare oro falso, il 21% preoccupato per la purezza e il 14% che non si fida delle aziende che vendono oro.

Sappiamo dall’analisi precedente chi ha acquistato oro negli ultimi dieci anni (principalmente investitori e banche centrali), ma non sappiamo perché lo stiano acquistando. Perché, ad esempio, il prezzo dell’oro è salito vertiginosamente tra il primo trimestre del 2010 e il terzo trimestre del 2011? Cosa ha trainato la domanda di investimenti?

Bene, lo sappiamo da a precedente articolo che i tassi di interesse reali sono un indicatore affidabile dei movimenti del prezzo dell’oro.

La domanda di oro si muove in modo inverso rispetto ai tassi di interesse: maggiore è il tasso di interesse, minore è la domanda di oro, minore è il tasso di interesse maggiore è la domanda di oro.

La ragione di ciò è semplice: quando i tassi di interesse reali (tasso di interesse meno inflazione) sono bassi, pari o inferiori allo zero, contanti e obbligazioni perdono il favore perché il rendimento reale è inferiore all’inflazione. Se guadagni l’1.6% sui tuoi soldi da un titolo di Stato, ma l’inflazione è al 2.7%, il tasso reale che stai guadagnando è negativo dell’1.1%: un investitore sta effettivamente perdendo potere d’acquisto. L'oro è l'investimento più comprovato in grado di offrire un rendimento superiore all'inflazione, grazie al suo prezzo in aumento, o almeno non una perdita di potere d'acquisto.

Storicamente, possiamo vedere la relazione inversa tra tassi di interesse reali negativi e oro, tracciando il prezzo dell’oro e il rendimento del Tesoro a 10 anni dopo l’inflazione.

Nel grafico FRED qui sotto, si nota che il prezzo dell'oro tra il 2013 e il 2020 non supera mai i 1,400 dollari, corrispondente al periodo in cui il rendimento reale del titolo a 10 anni è compreso tra circa lo 0% e l'1%. Tuttavia, quando i rendimenti reali “diventano negativi”, come è accaduto intorno al 2011-13, e nel 2020, i prezzi dell’oro sono aumentati.

L’aumento del 22% del prezzo dell’oro registrato lo scorso anno è stato dovuto ai timori di una pandemia, combinati con il calo del dollaro USA e il crollo dei rendimenti dei titoli del Tesoro, che hanno portato i rendimenti reali a diventare negativi anche se l’inflazione è rimasta al di sotto del 2%.

Il dollaro USA è spesso citato come un fattore che influenza il prezzo dell’oro, tuttavia la correlazione non è così forte, come mostra un grafico DXY storico rispetto al nostro grafico della domanda decennale del World Gold Council.

Ad esempio, la forte ascesa dell’oro dal primo trimestre del 1 al terzo trimestre del 2010 corrisponde, grosso modo, a un calo del dollaro, da 3 a maggio 2011 a 86.13 a luglio 2010. Tuttavia, tra il terzo trimestre del 74.60 e il terzo trimestre del 2011, quando l’oro è passato da 3 a $ 2018, l'indice del dollaro USA è effettivamente cresciuto, da 3 nel luglio 2020 a 1,213 nel marzo 1,909. Il dollaro è scivolato parecchio per tutto il resto dello scorso anno, in corrispondenza con la corsa record dell'oro oltre i $ 94.74, con il DXY che è sceso fino a 2018. alla fine del 102.82.

Fonte: MarketWatch

Che ne dici dell’inflazione come fattore sottostante alla domanda di investimenti che fa salire il prezzo dell’oro? La corsa di un anno dell’oro alla fine del 2010 dovrebbe corrispondere ad un aumento dell’indice dei prezzi al consumo. Ciò che vediamo è un forte calo dell’inflazione nel 2008-09, in corrispondenza della crisi finanziaria, per poi risalire alla fine del 2009 e nel 2010. Tra il primo trimestre del 1 e il terzo trimestre del 2010, l’inflazione aumenta di 3 punto percentuale, dal 2011% al 1. %, ma non è sufficiente per rappresentare un significativo driver di prezzo. Il prossimo grande picco dell’oro, dal terzo trimestre del 2.63 al terzo trimestre del 3.63, non è affatto correlato all’inflazione, che scende dal 3% di luglio 2018, al minimo di 3 anni dello 2020% a maggio 2.95, prima di salire vertiginosamente fino all’attuale 2018%. , il risultato della spesa pubblica legata alla pandemia e della stampa di moneta da parte della Fed.

Inflazione statunitense negli ultimi 25 anni

Oltre a dirci quali paesi presentano rischi di credito buoni e cattivi, il rapporto debito/PIL può anche aiutare a prevedere il prezzo dell’oro.

Il grafico seguente, della Federal Reserve Bank di St. Louis, mette a confronto il debito pubblico totale degli Stati Uniti come percentuale del PIL, con il prezzo di fissazione dell’oro del London Bullion Market.

Il grafico successivo è semplicemente il rapporto debito/PIL, nello stesso periodo.

Vediamo una correlazione positiva, anche se piuttosto debole, tra l’oro (la linea rossa nel primo grafico) e il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti (la linea blu) dal 1970 al 2008.

Ma il vero grande passo è avvenuto durante la crisi finanziaria del 2008-09. 

Di fronte a una crisi del sistema bancario causata da prestiti eccessivi e da un grave deprezzamento del mercato statunitense dei mutui subprime, molte banche centrali di tutto il mondo si sono rivolte ad una politica monetaria non convenzionale nota come allentamento quantitativo.

Durante i cicli di QE condotti dalla Federal Reserve americana, a partire dal 2008, la Fed ha aumentato l’offerta di moneta di 4 trilioni di dollari. Ma è stato lanciato anche un massiccio pacchetto di stimoli fiscali per rimettere in moto l’economia.

Vediamo il rapporto debito/PIL nel secondo grafico balzare dal 62% nel 2007 all’83% nel 2009, al 90% nel 2010, e da allora ha continuato a salire. 

Questa tendenza è abbastanza chiara: quando il rapporto debito/PIL aumenta, a causa di un calo del PIL dovuto a una recessione, o di un aumento dell’indebitamento pubblico che accumula debito, o di entrambi, il prezzo dell’oro reagisce. 

Conclusione

Tutti i fattori sopra menzionati – tassi di interesse reali, dollaro USA, inflazione e rapporto debito/PIL – sono importanti per comprendere il comportamento del prezzo dell’oro.  

Tuttavia, a questo punto speriamo che tu sia giunto alla nostra stessa conclusione, ovvero che il miglior indicatore del movimento del prezzo dell'oro è la domanda di investimenti. Sebbene esistano diverse componenti della domanda di oro, ovvero gioielli, tecnologia, banche centrali e investimenti, è quest’ultimo che determina realmente i prezzi dell’oro. L'investimento avviene sotto forma di oro fisico, ovvero lingotti e monete, e acquisto di ETF.

Secondo il World Gold Council, durante il primo trimestre del 2021, la crescita della domanda al dettaglio (un aumento del 36% di lingotti e monete) è stata compensata da forti deflussi di ETF, poiché gli investitori hanno venduto azioni di ETF, probabilmente preoccupati per la futura debolezza del prezzo dell’oro e tassi di interesse più alti, a causa delle preoccupazioni sull’inflazione.

La correlazione tra la domanda di investimenti e il prezzo dell’oro nel primo trimestre è chiara: l’oro spot è sceso del 1%, insieme a un calo di circa 10 tonnellate nella domanda di investimenti rispetto al terzo trimestre del 300.

Non sapremo quale sarà la domanda del secondo trimestre fino alla pubblicazione del prossimo rapporto trimestrale del WGC, ma prevediamo che la domanda di investimenti sarà più forte di quella del primo trimestre, in correlazione con il rialzo del prezzo dell'oro, che è passato da 2 dollari del 1 marzo agli attuali 1,738 dollari. . Sappiamo già che gli ETF sull’oro hanno aggiunto 31 tonnellate a maggio, invertendo tre mesi consecutivi di deflussi netti, aumentando il patrimonio globale in gestione (AUM) a 1,891 tonnellate, solo il 61.3% in meno rispetto al massimo di tonnellaggio di ottobre 3,628 di 7 tonnellate.

La nostra ricerca mostra che la maggior parte degli investitori al dettaglio, che sono i principali motori del prezzo dell’oro, si fidano più dell’oro che delle valute fiat (cartacee) per preservare il proprio potere d’acquisto. Quando il debito aumenta, quando i tassi di interesse reali diventano negativi, quando i contanti diventano spazzatura, l’oro brilla di più.

Il risultato? Ottenere dati granulari sulla domanda di investimenti in oro è un modo eccellente per comprendere i movimenti passati, presenti e futuri del prezzo dell'oro.

Richard (Rick) Mills
avantoftheherd.com
 

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Fonte: https://goldseek.com/article/investors-beat-central-banks-and-jewelry-having-most-influence-gold-prices