Norme stealth: la proposta di regola SEC senza menzione delle criptovalute è una minaccia per la DeFi?

Timestamp: 5 febbraio 2022 9:13
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Il 26 gennaio, la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti ha proposto modifiche alla regola 3b-16 ai sensi dell'Exchange Act che manca di qualsiasi menzione di risorse digitali o finanza decentralizzata, che potrebbe influire negativamente sulle piattaforme che facilitano le transazioni crittografiche. Alcuni sostenitori della criptovaluta, tra cui il commissario della SEC Hester Peirce, ritengono che la definizione estesa di scambio della commissione potrebbe spingere un'intera classe di entità crittografiche sotto la giurisdizione del regolatore, sottoponendole a ulteriori oneri di registrazione e segnalazione. Quanto è reale la minaccia?

La proposta di modifica

Gli emendamenti proposti dal regolatore ampliano notevolmente la definizione di scambio, eliminando l'esenzione per i sistemi che si limitano a riunire acquirenti e venditori di titoli senza fornire strutture per l'esecuzione degli ordini, che attualmente non sono obbligati a registrarsi come sistema di scambio alternativo — una classe di piattaforma di scambio di competenza della SEC. Inoltre, la norma proposta include i "sistemi di protocollo di comunicazione" nell'ambito del termine "scambio".

Ciò che significa in pratica è che la SEC sta rivendicando un territorio regolamentare su un'ampia gamma di piattaforme che in precedenza operavano al di fuori della sua giurisdizione. Un punto particolarmente preoccupante è che i protocolli finanziari decentralizzati potrebbero rientrare nella definizione di sistemi di protocolli di comunicazione che riuniscono "acquirenti e venditori di titoli che utilizzano interessi commerciali". La commissione, come ormai ben noto, punta a caratterizzare la maggior parte degli asset digitali come titoli.

In un dichiarazione che ha seguito la pubblicazione degli emendamenti proposti, il presidente della SEC Gary Gensler ha specificamente sottolineato il suo sostegno per "l'elemento di questa proposta che modernizza le regole relative alla definizione di uno scambio per coprire piattaforme per tutti i tipi di classi di attività che riuniscono acquirenti e venditori .”

La motivazione dell'agenzia per l'introduzione delle modifiche è che la definizione di "scambio" deve essere aggiornata alla luce dei recenti sviluppi tecnologici, in particolare la digitalizzazione dei mercati mobiliari. La proposta afferma che la nuova definizione dovrebbe essere "abbastanza flessibile da accogliere la tecnologia in evoluzione".

La SEC vuole anche garantire che i nuovi attori digitali rimasti non regolamentati non godano di un vantaggio competitivo sleale rispetto agli scambi consolidati che comportano l'onere della conformità.

Cosa significa per le criptovalute?

Il commissario della SEC pro-cripto Hester Peirce è stato tra i primi opinion leader a farlo suonare l'allarme sulla proposta. Ha offerto un dissenso dichiarazione in cui ha definito il documento "troppo ampio". Nelle osservazioni successive, ha espresso la sua preoccupazione che, dato il recente desiderio dell'autorità di regolamentazione dei titoli di regolamentare tutto ciò che riguarda le criptovalute, gli emendamenti potrebbero potenzialmente raggiungere i protocolli DeFi.

Se le nuove regole venissero adottate e i sistemi DeFi finissero per essere trattati come scambi, sorgerebbero una serie di difficili interrogativi, compreso se sia possibile anche che i protocolli decentralizzati rispettino.

Patrick Daugherty, partner dello studio legale Foley e Lardner e leader della sua task force blockchain, definisce l'iniziativa della SEC una "proposta di regolamentazione stealth", concordando con il commissario Peirce sul suo potenziale da utilizzare nel prendere di mira gli attori del settore delle criptovalute. Daugherty ha commentato a Cointelegraph:

È una proposta "stealth" perché le parole "crypto" e "digital" non compaiono nella versione di 654 pagine della SEC, ma la SEC punta chiaramente a sistemi (sia centralizzati che decentralizzati) i cui protocolli aggregano indicazioni di interesse per l'acquisto e la vendita di criptovalute, che il suo presidente e la sua Division of Enforcement (non necessariamente giudici o giurie federali) sono ansiosi di classificare come scambi di "titoli".

Daugherty ha inoltre aggiunto che, in alternativa alla registrazione come borsa, un sistema di protocollo di comunicazione potrebbe teoricamente registrarsi come un sistema di scambio alternativo "leggermente meno regolamentato" e anche registrarsi come broker-dealer. Ricordando la propria esperienza nel facilitare tale registrazione per una piattaforma di risorse digitali, Daugherty ha affermato che è "meno ardua della registrazione completa dello 'scambio', ma è comunque laboriosa e comporta oneri e spese di conformità continui".

Come rivestimento positivo, ciò che i regolamenti proposti non coprono sono la semplice parola o la semplice emissione di titoli. Le entità che emettono solo titoli o fungono da canali di informazioni, come gli sviluppatori di software che consentono la visualizzazione dei prezzi, non rientreranno nella definizione estesa di borsa.

Breve periodo di commento: mirare specificamente alle criptovalute?

La modifica delle regole, almeno formalmente, non è una cosa ovvia: il documento pubblicato richiede un commento pubblico sugli emendamenti proposti. Tuttavia, ciò che rende a disagio la maggior parte dei sostenitori delle criptovalute è il periodo di commento estremamente breve, che Daugherty ha definito "indebita fretta". Trenta giorni semplicemente non sono sufficienti per formulare una risposta ponderata a una proposta di ampio respiro di 654 pagine. Alcuni osservatori si sono affrettati ad attribuire la fretta procedurale alla spinta della SEC di piegare lo spazio delle risorse digitali all'interno delle sue competenze il prima possibile.

Anche se potrebbe essere un freddo conforto per la cripto gente, la strategia della commissione di ridurre il periodo di commento pubblico non è esclusiva per regolare le modifiche relative alle risorse digitali. Un recente studio dal think tank libertario Cato Institute ha scoperto che la SEC di Gensler designa costantemente periodi di commento più brevi dei 60 giorni standard. Inoltre, nella maggior parte delle occasioni, questi periodi si sovrapponevano alle principali festività pubbliche. Questa tendenza è in netto contrasto con il modus operandi dell'agenzia sotto il precedente presidente, Jay Clayton.

Indipendentemente dal fatto che l'autorità di regolamentazione stia intenzionalmente cercando di limitare la capacità del settore di intervenire sulla questione, è certo che la controversa proposta riceverà un significativo respingimento da parte degli stakeholder e dei sostenitori delle criptovalute.

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