COVID-19 וקרנות פרטיות - מה הלאה?

למגפת ה-COVID-19 היו השלכות כלכליות על כל המגזרים העסקיים, ותחומי ההון הפרטי וההון סיכון לא נחסכו. מנהלי קרנות, יזמים ושותפים כלליים (ביחד, "מנהלים"), מצד אחד, ושותפים מוגבלים ומשקיעי קרנות אחרים (ביחד, "משקיעים"), מצד שני, חייבים להיות מוכנים להתמודד עם האתגרים העומדים לפנינו על ידי הקמת תוכנית פעולה במעלה הזרם שתגביל את סיכוני הממשל ותבטיח הצלחה מתמשכת של קרנות פרטיות. שֶׁלָנוּ מרכז התאוששות COVID-19 מציג מידע מרכזי על נושאים עסקיים עכשוויים הקשורים למגפה.

מאמר זה בוחן באופן ספציפי יותר את אופי והיקף ההשלכות של המגיפה על קרנות הון פרטיות וקרנות הון סיכון ומציע כמה פתרונות מעשיים שיעזרו לקדם השקה מחדש מוצלחת של השוק.

הארכת מועדים

בדרך כלל, מנהלים צריכים לשקול הארכת פרקי זמן מסוימים המפורטים במסמכי הקרן, או לבחון את האפשרות לבקש הסכמה או ויתור ממשקיעים או ועדות מייעצות בקשר לכך, כאשר גמישות כזו כבר משולבת במסמכים קיימים. המפתח הוא לברר האם מסמכי הקרן כבר מעניקים מרחב פעולה כזה ואם לא, אילו הליכים יש לפעול על מנת לתקן או לגרוע ממסמכים כאלה. לדוגמה, ניתן לחקור את הדרכים הבאות:

• הארכת התקופה לקבלת משקיעים חדשים ולגיוס הון, בין אם לפי שיקול דעתו של המנהל או באישור הוועדה המייעצת (LPAC), מכיוון שהתקופה הרגילה של 12 עד 18 חודשים לא תספיק באקלים הכלכלי הנוכחי כדי להגיע ליעדי גיוס כספים;
• לאפשר לוחות זמנים גמישים יותר לעמידה בדרישות הדיווח הרבעוני והשנתי;
• הארכת תקופת ההשקעה, שנעה בדרך כלל בין שלוש לחמש שנים, בציפייה להאטה בקצב השלמת ההשקעות החדשות ולזמינות המוגבלת של המינוף להשלמת רכישות ממונפות; ו
• עבור קרנות המגיעות לסוף מחזור החיים שלהן, מבקש הארכה כדי לאפשר זמן נוסף להתייצב השקעות בשלות במקרה של האטה פיננסית ממושכת.

על המשקיעים לשקול בקשות של מנהלים לאור הנסיבות הרלוונטיות, תוך התחשבות במגבלות ההשקעה והאסטרטגיות שלהם, אשר עשויות שלא תמיד להתאים עם כוונות המנהלים.

תמיכה בחברות תיקים

מנהלים ומשקיעים צריכים לשקול לשחרר מגבלות מסוימות כדי להיות מסוגלים לתמוך טוב יותר בחברות פורטפוליו בעתיד הנראה לעין. אכן, סביר מאוד שכמה חברות פורטפוליו ידרשו הון נוסף כדי להבטיח השקה מחודשת מוצלחת או, במקרים מסוימים, אך ורק לצורך המשך פעילותן. מתוך הבנה זו, על מנהלים להתאים את אסטרטגיית התיק שלהם, להעריך את המגבלות החלות על הכספים שלהם ביחס למגבלות על כמות ותזמון ההשקעות. ניתן לשקול גם:

• דיון עם מפעילי חברות הפורטפוליו בזמינותם של מקורות מימון אחרים, כולל סיוע ממשלתי ספציפי ל-COVID המותאם לעסקים קטנים ובינוניים או למגזרי תעשייה (ראה המאמר שלנו re: COVID-19: מעקב אחר התאוששות ופתיחה מחדש);
• הגדלת מגבלות הערבויות הניתנות על ידי הקרן להבטחת הלוואות הדרושות לחברות הפורטפוליו;
• הגדלת המגבלות על מיחזור הון והשקעות המשך בחברות פורטפוליו קיימות; אוֹ
• מתן גמישות רבה יותר למנהלים להיאחז בהון שהתקבל מחברות פורטפוליו, ולא לחלק, בהתחשב בכך שלחלק מהמשקיעים יש יכולת מוגבלת לתרום הון.

מקסום תזרימי מזומנים באמצעות הלוואות

עם התמקדות בהגדלת זמינות המזומנים, על המנהלים לסקור את מגבלות ההלוואות שנקבעו במסמכי השלטון של הקרן כדי להעריך אם יכולת ההלוואות נאותה לאור הסביבה הנוכחית. סביר להניח שחברות פורטפוליו ידרשו תמיכה הונית נוספת והסיכון של כשל משקיעים בקריאת הון צפוי לגדול.

זכויות פדיון

עם בעיות הנזילות הפוטנציאליות לפנינו, כדאי לשקול להגביל את מנגנוני הפדיון (אם יש) במסמכי השלטון של הקרן, או אפילו להשעות אותם. מגבלות פדיונות אלו יכולות להוות אמצעי הגנה יעילים למתן את ההשפעה של הפדיונות המוגדלים על הערך, המזומנים והריכוז של תיק הקרן, כפי שהוכח בחודשים שלאחר המשבר הפיננסי של 2008. במקרים כאלה, המנהלים יצטרכו לעיין במסמכי הניהול של הקרן כדי לבדוק האם ניתן להגביל או להשעות פדיונות.

מדיניות השקעות

השקעה בנכסים במצוקה יכולה להיות נועזת, אבל יכולה גם להיות רווחית מאוד - עם זאת, חשוב לבדוק את מגבלות ההשקעה החלות מראש כדי לקבוע אם לקרן יש זכות לפרוס הון בסוגי נכסים מסוימים, ואם לא, אילו הסכמות נדרשים לתקן את היקף מדיניות ההשקעה בעת הצורך.

פגישות וירטואליות

כמו כן, מומלץ לשקול דחיית האסיפה השנתית של הקרן או קיום פגישה וירטואלית, מה שעלול לדרוש שוב ויתור על או תיקון המסמכים המנהליים של הקרן, למרות שבדרך כלל לקרנות הון פרטיות והון סיכון יש פחות דרישות טכניות מאשר לחברות ציבוריות (ראה המאמר שלנו RE: ללכת למרחקים... או לא: כיצד קיום אסיפות אסיפות וירטואליות יכול לעזור למנפיקים קנדיים לנווט את משבר ה-COVID-19 בנושא זה). אם תבחר להמשיך בפגישה וירטואלית, הקפד לבדוק את הפלטפורמה מראש כדי להבטיח פעולה חלקה.

חובת גילוי מידע

בסך הכל, הדבר החשוב ביותר בתקופה זו של אי ודאות יהיה לעדכן את המשקיעים - תקשורת פתוחה ושקופה היא המפתח. מנהלים צריכים להיות ערניים לדרישות גילוי נוספות הכלולות לעתים במכתבי צד, ולבחון את ההשפעה של COVID-19 על ידי מודל של מיתון פוטנציאלי או תרחישי ירידה בשוק כדי להיות מוכנים לענות על שאלות של משקיעים שיש להם חששות לגיטימיים לגבי ההשפעה של המגיפה על הקרן ועל השקעותיהם בכלל. גם אם לא נדרש על פי המסמכים המנהליים של הקרן, נוהג טוב למנהלים לקיים פגישות וירטואליות או טלפוניות תכופות יותר עם המשקיעים כדי לעדכן אותם על מצב תיק הקרן ולענות על שאלותיהם.

למנהלים הנמצאים בתהליך של גיוס קרנות חדשות או גיוס הון נוסף לקרנות קיימות, ייתכן שיהיה מומלץ לעיין בכל הגילוי הקיים למשקיעים פוטנציאליים ולעדכן גילוי כזה לאור הסיכונים הנוספים שנגרמו על ידי מגיפת COVID-19 על ידי הנפקת תוספת למזכר ההנפקה של הקרן (OM) או מזכר ההנפקה הפרטית (PPM).

סיכום

ברור שהבנה טובה של תנאי מסמכי הקרן, מכתבי צד והסכמים אחרים תהיה הכרחית בשוק המטלטל על ידי COVID-19. מנהלים יצטרכו לנקוט משנה זהירות בטיפול בנזילות ובהבטחת יחס הוגן למשקיעים. הדבר החשוב ביותר הן למנהלים והן למשקיעים הוא לשמור על ראש פתוח ולהתאים את מסמכי הקרן הנוכחיים או הקרובים שלהם לאור הלקחים שנלמדו מהמגיפה הנוכחית.

אם יש לך שאלות כלשהן או שאתה זקוק למידע נוסף, אנא צור קשר עם כל אחד מהם מתיו לאפלם, שבעון מקגראת' or פטריק מ. שי, ראשי משותפים של המשרד הלאומי לפרייבט אקוויטי.

פוסט זה בבלוג הוא חלק מהמאמצים המתמשכים שלנו לעדכן אותך לגבי COVID-19. בדוק שלנו מרכז התאוששות COVID-19 לעדכונים בזמן אמת.

מקור: https://www.mccarthy.ca/en/insights/blogs/canadian-ma-perspectives/covid-19-and-private-funds-whats-next