לאחר שלושה חודשים במגמת ירידה מתמשכת, שוק הביטקוין תפס הצעת מחיר, כאשר השוק נסחר מעל ומחזיק ברמה הפסיכולוגית של 40 אלף דולר. עם זאת, עם הרבה מאקרו ורוח נגדית בשוק, השאלה היא אם זה כך LA למטה, או סתם A תחתית מקומית בתוך מסגרת זמן ארוכה יותר לשאת.
במהדורת השבוע נעריך את התמיכה הבסיסית שביססה את ירידות המחירים האחרונות, כמו גם את המנגנונים השונים שמניעים את השוק למעלה. המחירים זינקו ממספר רמות בסיסיות שסימנו באופן היסטורי על תת שווי או מחיר 'שווי הוגן'. אנו דנים גם אם הסחיטה הקצרה דנה במהדורה הקודמת פעל, ודפוסי ההוצאות של מחזיקים לטווח קצר בתגובה לאפסיד בשוק.
אנו מספקים גם פרשנות על ההוצאה האחרונה של 96.4k BTC הקשורה לפריצה של Bitfinex בשנת 2016, וכיצד זה זוהה במדדים שונים בשרשרת.
תרגומים
השבוע On-chain מתורגם כעת ל ספרדי, איטלקי, סִינִית, יפני, ו תורכי.
לוח המחוונים של השבוע Onchain
לניוזלטר Week Onchain יש לוח מחוונים חי עם כל התרשימים המופיעים ניתן למצוא כאן. לוח המחוונים הזה וכל המדדים המכוסים נחקרים יותר בדוח הווידאו שלנו שמתפרסם בימי שלישי בכל שבוע. בקר והירשם אלינו ערוץ YouTube, ובקר אצלנו פורטל וידאו לתוכן וידאו נוסף ומדריכים מדדים.
תמיכה יסודית
לאורך 2021 ו-2022, טווח המחירים של 30 עד 40 דולר הוכח כרמת תמיכה יציבה עבור שוורי הביטקוין. בשנת 2021, טווח זה הוגנה לאחר המשיכה של 50%+ בחודשים מאי-יולי, סיפק תמיכה בתיקון ספטמבר, ושוב היווה מקור לתמיכה בהצעות בינואר-פברואר השנה.
מדד URPD מציג את התפלגות המחירים המומשים עבור ערכת הביטקוין UTXO הנוכחית. כאן אנו יכולים לראות ש-2.351M BTC (12.41% מההיצע) ביצעו עסקאות לאחרונה בין 36.2 אלף דולר ל-41.2 אלף דולר. גם עם חלוקה מחדש של מטבעות אלה לערכים מומשים נמוכים יותר, השוק נותר כבד ביותר, כאשר יותר מ-25% מההיצע במחזור בוצע לאחרונה במחירים גבוהים יותר.
ככל שהשוק דוחק גבוה יותר, מנגנון אחד המניע אותו עשוי להיות סחיטה של מכנסי כניסה מאוחרת, כפי שנדון ב מהדורת השבוע שעבר. בדיקה של טבלאות דומיננטיות החיסול הארוכות מראה שהשורטס היו על הרגל האחורית השבוע, עם הטיה קלה לכיוון חיסול צד קצר.
עם זאת, גודלו של מדד זה נותר חסר ברק, מה שמעיד על כך שלא סביר שהעלייה במחיר מונע בעיקר על ידי סחיטה קצרה.
זה מאושש במידה רבה על ידי השינוי של יום אחד ב- Futures Open Interest, שבו עדיין לא ראינו את אירוע ביטול המינוף האופייני, שבו נפח גדול של חוזים פתוחים נאלץ לסגור. עם זאת, הריבית הפתוחה בחוזים עתידיים נשארת גבוהה בסביבות 1% משווי השוק של ביטקוין (~1.91 מיליארד דולר).
זה עשוי להצביע על ההסתברות לסחיטה בחסר נמוכה מההערכה הראשונה, או שאירוע כזה יישאר אפשרי אם השוק ימשיך גבוה יותר, ויגיע לאשכולות של רמות סטופ-לוס/חיסול של מוכר בחסר.
בהסתכלות על שווקי ה-spot/onchain, אנו יכולים לראות שרשת הביטקוין ראתה השבוע דחף של ישויות נטו חדשות, מה שדחף לצמיחה נטו של 18.5 אלף ישויות ביום. עד 2021, דחפים גדולים של ישויות נטו התרחשו סביב תקופות תנודתיות כמו תיקוני שוק השוורי ברבעון הראשון-רבעון השני, ובמהלך המכירה של 1%+ במאי.
יוני עד דצמבר 2021 הייתה תקופה של צבירה שקטה עם קו בסיס יציב של 12.5 אלף ישויות נטו שנכנסו לרשת ביום. לפיכך, העליות האחרונות בינואר ופברואר עשויות להצביע על מעבר טנטטיבי אל מחוץ לצבירה הנשלטת על ידי HODLer, או לפחות על התעניינות מחודשת בביטקוין לאחר ירידה במחירי כניסה אטרקטיביים יותר.
תוכן Glassnode חדש
אנו שמחים לפרסם את דוח המחקר והמדדים האחרונים שלנו על אימוץ Segwit על ידי בורסות. ביצירה זו אנו מציגים מדד חדש בשם SegWit Utilisation, כמו גם הערכה ביקורתית של שיעורי אימוץ SegWit על ידי הצרכנים הגדולים ביותר של ביטקוין blockspace.
פרסמנו גם שלושה מדדים חדשים הקשורים למחקר זה:
יוהנס הופמן
מומנטום לטווח קצר מתנדנד כלפי מעלה
לראשונה מאז סוף נובמבר, מחזיקי טווח קצר (STHs) ראו יום רווחי, כאשר STH-SOPR נשבר מעל 1.0. זה מצביע על כך שמטבעות שהוצאו, ופחות מ-155 ימים, הביאו השבוע רווחים מצטברים. זאת בעקבות יותר מחודשיים שהבינו הפסדים מדי יום כאשר STHs שקנו את הדף, סולקו מהמטבעות שלהם במחירים נמוכים יותר.
דפוס STH-SOPR דומה ניתן לראות בשני מקרים מאז מרץ 2020. לאחר תקופה ארוכה של הפסדים, השוק הצליח לפרוץ למגמת עלייה שורית, עם בדיקה חוזרת של STH-SOPR של 1.0 כדי לאשר. אם נראה את STH-SOPR נשבר למעלה שוב, זה מצביע על רווחיות מחודשת ותזרימי ביקוש סופגים מטבעות. לעומת זאת, שבירה חזרה מתחת ל-1.0 תהיה אינדיקטור דובי, ומצביע על כך שאין ביקוש מספיק כדי לתמוך בלחץ המכירה של STHs.
אנו יכולים גם לראות סטייה שורית דרמטית למדי שמתחוללת במתנד 14 יום Market-Realised Gradient (MRG). מדד זה מדגמן את מידת המומנטום בתמחור השוק ביחס לזרימת ההון הטבעית, הנלכדת ב-Realized cap. הפרשנות הכללית היא כדלקמן:
- פסגות גבוהות/נמוכות עוקבות מצביעים על מומנטום הולך וגובר ל-Upside/Downside, בהתאמה.
- הפסקות מעל/מתחת ל-0 מציין שמגמת עלייה/ירידה חדשה פועלת, עם משך תנופה צפוי של ~14 ימים.
היכן שפסגת השוק במרץ-אפריל 2021 הראתה סטייה דובית (מומנטום שוק יורד עם שיאים גבוהים יותר במחיר), התקופה הנוכחית משקפת סטייה שורית. עם כל מחיר חדש שנקבע נמוך, מומנטום מופחת אל הצד השלילי, וה-MRG ל-14 יום נשבר כעת באופן משכנע מעל 0. MRG ל-28 יום למעשה מראה מבנה שוק דומה, המספק שילוב וגודל לטיעון להקמת שפל שוק מקומי לפחות.
עלייה זו באה בעקבות מגמת ירידה מתמשכת למדי של שלושה חודשים, שדחפה את פרופיל התשואה החודשי של ביטקוין לטריטוריה שלילית. התרשים שלהלן מציג תשואות ביטקוין (ב-%) על פני חלון מתגלגל של 30 יום, כאשר תשואות שליליות של -30% מאותתות היסטורית על תנאי מכירת יתר. התשואות החודשיות היו כה גרועות בחמש תקופות ב-5 השנים האחרונות:
- התיקונים בינואר-אפריל 2018 שהתחילו את שוק הדובים.
- אירוע כניעת שוק הדובים בנובמבר 2018.
- המכירה הנרחבת בשוק במרץ 2020, כאשר נגיף הקורונה נעל כלכלות גלובליות.
- אירוע המכירה וביטול המינוף במאי 2021.
- הביצועים של YTD בשנת 2022.
הערכות השווי ההוגן של ביטקוין
היו גישות ומודלים רבים שהוצעו להערכת ביטקוין במהלך השנים, וההערכה של כל סט צריכה להיות מלווה בשילוב בין מדדים ואינדיקטורים רבים.
אחד הכלים הפשוטים, אך עדיין חזקים מאוד לכך הוא ה-Mayer Multiple, המחושב כיחס בין המחיר לממוצע הנע של 200 יום. ה-200DMA נצפה באופן נרחב כאינדיקטור שור/דוב לטווח ארוך בניתוח טכני, וככזה סטיות תלולות מתחתיו יכולות להצביע על מידה של הערכה נמוכה יחסית לממוצע ארוך טווח. מדד מאייר נסחר השבוע מתחת ל-0.8, המייצג הנחה של 20%+ ביחס ל-200DMA. רמת המחיר המייצגת מכפיל מאייר של 0.8 היא 39.1 אלף דולר, שהשוק החזיר לו כעת (מחושב כ-0.8 x 200DMA).
בדומה למדד התשואות החודשיות, מקרים קודמים של מסחר מרובי מאייר מתחת ל-0.8 מתואמים בדרך כלל עם ירידה חמורה בשווקי הדובים, ובמיוחד במהלך אירועי כניעה כלל-שוקיים (למשל ינואר 2015, נובמבר 2018 ומרץ 2020).
מדד נוסף המשקף 'ערך הוגן' הוא ה- Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) שמוצע להעריך את 'השווי ההוגן' של ביטקוין כפי שמתומחר על ידי קבוצת ה-HODLer. בתקופות של תרדמת מטבעות כבדה, החיות יורדת, והמחיר הממומש מוגבר לפיכך כאשר החיות ממוקמת במכנה (ולהיפך).
מדד זה סיפק תמיכה בסוף 2020 לפני הדחף העיקרי בשוק השוורי, ושוב ביוני וביולי 2021. השוק נסחר מתחת לרמה זו בשבוע שעבר, אך מאז החזיר לעצמה את רמת ה-RTLR של 39,958 דולר, מה שעולה בקנה אחד עם התמיכה רמה עם מכפיל מאייר של 0.8.
בארנק Bitfinex Hack לשנת 2016
השבוע מספר מדדי שרשרת זיהו הוצאה גדולה מאוד של 94,643 BTC הקשורים לארנקים מה- פריצת Bitfinex לשנת 2016, עם שווי שוק של 3.67 מיליארד דולר. בהתחשב בגודל הגדול, הן בנפח המטבעות, הן בהיקף המטבעות, הן בשווי הדולר, ברווח שהושג ותוחלת החיים שנהרסה, זה גורם למחקר מקרה מעניין להעריך כיצד אירועים חריגים בשרשרת משפיעים על פרשנות המדדים.
אנו יכולים לראות בהיצע המתחדש של 5 שנים ומעלה שההוצאה הזו היא ההוצאה הגדולה ביותר של 5 שנים ומעלה בהיסטוריה, כשהיא מאפילה על השיא הקודם של 71.825 אלף בינואר 2019 כשהמחירים היו 3,629 דולר.
ימי מטבעות שנהרסו עלו גם לשיא רב שנים עם סך של 195 מיליון ימי מטבעות שנהרסו, מתוכם 190 מיליון (97%) קשורים לארנקי Bitfinex.
כפי שצוין לעיל, מדד חיוניות יורד מצביע על כך שבכל היצע המטבעות, נפח גדול יותר של מטבעות רדום וצובר תוחלת חיים (ימי מטבעות), בהשוואה לאלו המושקעים והורסים ימי מטבעות. זה אופייני לתקופות של הצטברות HODLer, ולעתים קרובות הוא שם נרדף לשוקי דובים.
החיות נמצאת במגמת ירידה מבוססת, למעט עלייה אנכית השבוע בתגובה להוצאה של Bitfinex, שהעלתה את מדד סולם המאקרו הזה ב-0.38% ביום.
מדד תוחלת חיים אחד שניתן לפרוס כדי לחתוך חריגות כמו זה, שבו מספר קטן של ארנקים מוציא מטבעות גדולים/ישנים מאוד, הוא ASOL. תוחלת החיים הממוצעת של תפוקה ממוצעת מודדת את תוחלת החיים הממוצעת של מטבעות שהוצאו על בסיס UTXO, תוך התעלמות מוחלטת מנפח המטבעות (שנמדדת על ידי CDD ו-Dormancy למשל).
ASOL לא הגיבה בצורה משמעותית לארנק Bitfinex ולמעשה מתמוטט לשפל שבו ביקרו לאחרונה ביוני 2021. מגמות עלייה ב-ASOL אופייניות כאשר יש תפוצה רחבה על ידי מטבעות ישנים יותר, בדרך כלל בשווקי השוורים. לעומת זאת, מגמות ירידה כמו זו שבמשחק מציעות כי HODLing היא ההתנהגות המועדפת, מה שעולה בקנה אחד עם מגמת הירידה בקנה המידה של המאקרו ב-Livesliness.
<br> סיכום
כאשר מחירי הביטקוין קופצים משפל של מספר חודשים, חקרנו את מנגנוני ההנעה הפוטנציאליים, והערכנו את התמיכה שמספקים משקיעים בטווח של 30-40 אלף דולר. השפל בשוק של 33.5 אלף דולר שנקבע בשבוע שעבר היו קשורים להערכת חסר היסטורית על פני מגוון של מדדים, כולל מדד מאייר, RTLR ופרופיל התשואה החודשי.
השוק נותר כבד ביותר בהפצת האספקה, כאשר למעלה מ-25% מכלל BTC מחזיק בהפסדים לא ממומשים. עם זאת, יש מידה סבירה של מומנטום מאחורי הראלי הזה, כאשר STHs חוזרים לרווחיות, ומתנדי MRG קצרי הטווח מתהפכים לחיוב. המפתח לצפייה בהתקדם הוא האם מחזיקי טווח ארוך ומטבעות ישנים יותר מקבלים נזילות יציאה, והאם ניתן לתמוך בראלי על ידי ביקוש מחודש שחסר באופן כללי מאז המכירה במאי.