世界の多くが信じ込んだFRBの大嘘：フランク・ジュストラ

元々に発表され トロントのスター 28年2021月XNUMX日として 寄稿コラムニスト 

「人間の脳は、人間が信じたいことを信じ続ける理由を見つけることができる素晴らしい力を持つ複雑な器官です。」 — ボルテール

私たちは、特にベテラン投資家にとって、紛れもなく混乱する時代に生きています。ベテランとは、市場のサイクルを何度も目撃するほど長く活動してきた人、少なくとも経済史に関する本を数冊読んだことがある人のことを指します。あたかも明白な事実に対する普遍的な集団的否定があるかのように感じられます。そして、実を言うと、私はもっと陰湿な何かが働いていると信じています。米国の金融システムの不安定な状態は、金融政策のレバーを引いたり影響を与えたりする人々には実際に知られています。

20年間の大部分において、私は市場と住宅のバブル、不平等、そして最近では高インフレの根本原因として米国連邦準備制度の行動を指摘してきました。

90年代後半の一連の金融危機に対するFRBの時折の対応として始まった政策は、ウォール街と超富裕層のみに利益をもたらす恒久的な「フリーマネー」政策に発展した。避けられないことが起こり、2008年に住宅バブルが崩壊したとき、金融システムを救済しようとするFRBと政府の誤った試みにより、私たちはさらに危険な状況に導かれました。私たちは今、歴史上前例のない引き返せない地点にいると思います。

2008年の金融危機後、当時のFRB議長ベン・バーナンキは量的緩和（QE）の解除と金利の正常化は可能だと市場に約束した。当時私は、別の危機を引き起こさずにどちらかを達成することは数学的に不可能であることを指摘して、反対するよう懇願しました。私は、ほぼゼロ金利と一連の量的緩和が今後も続くと予測しました。それ以来十数年、彼らは私が間違っていることを証明せず、予想通り、事態をさらに悪化させるだけでした。金利をゼロ近くに維持し、FRBのバランスシートに数兆ドルを追加することにより、計算上、正常な状態に戻ることは文字通り不可能になります。世界システムには負債が多すぎるのです。金利を正規化すると、システム全体とほとんどの資産クラスが崩壊することになります。

しかし、ジェローム・パウエルFRB議長やウォール街の話題のほとんどの発言に耳を傾ければ、現在の月額120億ドル（米国）の量的金融緩和は縮小可能であり、最終的に金利は正常化できると信じ込まされるだろう。逆に、市場はこれらの言葉が福音であるかのように取引されます。まるで誰もが、いくつかの迷惑な事実を幸せに無視したいと思っているかのようです。

とりわけ、世界の債務は 2008 年の金融危機以来 300 倍以上に増加し、2008 兆ドル (米国) となっているという事実があります。誰もが最大限に活用されます。企業、ヘッジファンド、個人、そして最も重要なのは政府です。米国の連邦債務は30年以来2020倍に増加し、現在は371兆ドルに達している。 XNUMX年、米国政府は債務の利払いにXNUMX億ドルを費やした。そしてそれは ほぼゼロ 関心度！ FRBが何らかの実質的な金利上昇を許可した場合、米国政府は債務不履行になるか、あるいは、おそらくは無限の紙幣印刷サイクルに入るでしょう。現在の金利でも、数兆ドル規模の年間財政赤字が続いている状況でも、サイコロは投げられます。私たちは明らかに巨大なブラックホールの事象の地平線を越​​えて航行しました。

現在の状況には政策立案者たちが決して認めていない側面がある。フェデラル・ファンド金利は60年間平均2008～XNUMX％だったが、XNUMX年の危機がFRBの金融政策に打撃を与えたとき、私たちはゼロからXNUMX％をわずかに上回る恒久的なレンジに落ち込んだ。 XNUMX％を超える金利引き上げの試みはすべて失敗したが、その主な原因はウォール街市場の癇癪だった。一方、インフレ率は約 XNUMX% で推移しています。 リアル 4.5年国債を基準にすると、金利はマイナス10％にまで達している。

こうした事実が別の世界にのみ存在するかのように米国市場が取引されるのは奇妙だ。たとえば、なぜ金がそれほど高く取引されないのか疑問に思う人もいるでしょう。どういうわけか、市場は、インフレ率の上昇は金利の上昇を意味するため、金にとって良くないと信じるように条件づけられてきました。伝統的に、米国のインフレが上昇すると、金は常に高く取引され、米ドルは安く取引されてきました。私たちはその逆を目の当たりにしています。理屈はひねくれている。市場関係者は、インフレ率の上昇はFRBが利上げしなければならないことを意味しているが、利上げできないことは分かっていると自分に言い聞かせている。マイナスの実質金利環境ではレンジ内にとどまっている。米国人はハイテク株や仮想通貨を好み、金を売り続けている。一方、世界の中央銀行は過去10年間と同様に金準備を猛烈な勢いで増やしている。不思議に思います。

米国株も同様です。バンク・オブ・アメリカのストラテジストらによると、実質利益利回りは1940年代後半以来、それほど低くなっていないという。 S&P 500 指数の実質収益利回りは現在 -2.9% です。つまり、企業業績が継続的に成長しなければ、インフレ調整後、投資家は 2.9% の損失を被ることになります。しかし、米国人は歴史上のあらゆる前例を打ち破るバリュエーションで市場に続々と参入し続けている。

では、なぜFRBは嘘をつき、市場関係者はなぜそれを信じるのでしょうか？簡単に言えば、真実は誰も望んでいないパニックを引き起こすでしょう。彼らは逃れられない罠に陥っており、それを知っています。 FRBが望むことができる最善のことは、何らかの神の介入か、少なくとも、彼らが道を切り開き、歴史が彼らの名前を覚えていないことを祈ることができることです。ウォール街に関して言えば、彼らは党を維持するために金融緩和政策を奨励して日々を幸せに暮らしている。

それでFRBはふりをする。彼らはインフレ批判者を正常化の約束でなだめながら、脆弱な市場が動揺しないように慎重に言葉を選んでいる。彼らの最近の主な目的は、インフレ期待が自己強化されないよう、インフレ期待を「固定」することだ。彼らは、「インフレは一時的なものである」などの表現を使ってこれを行います。 （彼らは最近それを落としました。）

「FRBの発言」は、彼らの発言から得られるあらゆる洞察を考えると、舌足らずかもしれない。 FRBの典型的な声明は、次のようなものになるだろう。「おそらく近いうちに、毎月120億ドルのQE買い入れの縮小を検討するだろうが、我々はQEを復活させる権利を留保する。これは、その後金利が上昇することを意味していると推測できるが、しかし」市場の状況が完全に調和し、経済が完全雇用に達し、インフレが低すぎず、金星が火星と一致する場合に限ります。」言い換えれば、何か壊滅的なことが起こるまで、私たちはこの終わりのないサイクルにとどまることになるのです。

経済学者のモハメド・A・エラリアン氏は、あまりに丁寧すぎる「FRBの発言」の無謀さを指摘する。 「あるレベルでは、このためらいは、通常の行動の罠を考慮すると、それほど驚くべきことではありません。この場合、それらには、不適切なフレーミング、確証バイアス、物語の惰性、面子を失うことへの抵抗などが含まれます。しかし、繰り返し矛盾するデータに直面してその存続が続くと、避けられなかった経済的、財政的、制度的、社会的損害のリスクが深刻に増大します。」もっと礼儀正しくないと思います。彼らは自分たちが何をしているのかを正確に知っている知的な人々です。グリーンスパン、バーナンキ、イエレン、パウエルは、権力を握っている間は皆、期待されていることを行い、私たちが目撃したように、彼らが引退して初めて批評家になるでしょう。

ユヴァル・ノア・ハラリの著書『サピエンス全史：人類の歴史』の中で、彼は次のように指摘しています。倫理、宗教、法の支配など、こうした集団的な妄想が協力と進歩を可能にします。そのような集合的フィクションの 1 つであり、特に成功を収めているのはお金です。」

私たちは現在、緩やかに連携したプレーヤーのクラブに助けられ、扇動されて、お金と市場に対する集団的な妄想の中で生きているかのように見えます。神よ、私たちを助けてください。

出典: https://frankgiustra.com/posts/the-feds-big-lie-that-much-of-the-world-has-bought-into/