静かだけど自信満々

今週のビットコイン市場は安定しており、安値は 3.4 千ドル、高値は 26.6 千ドルという比較的狭い 27.5% の価格範囲内で取引されています。 実際、これは過去数年間で最も狭い取引レンジの2023つであり、最後の例は2020年の年間始値と、新型コロナウイルスの下落からの回復後のXNUMX年XNUMX月です。

これは、オンチェーンのボリュームが非常に少なく、総計、エンティティ調整済み、および為替関連のフローが周期的に低い水準にとどまっていることを伴います。 一方、コイン供給の大部分は投資家の財布の中に眠ったままであり、いくつかの主要な年齢層は過去最高を記録しています。

今回は、この興味深い現状と、それが投資家の信頼、インセンティブ、2023 年の市場の見通しについて何を物語っているのかを探っていきます。

🪟 このレポートでカバーされているすべてのチャートを The Week オンチェーン ダッシュボード.

ダウン量

In 先週の版では、ビットコインのオンチェーンアクティビティが、主に序数、碑文、BRC-20トークンに関連するトランザクション数などの指標で歴史的最高値に達した様子を示します。 ただし、これらのタイプのトランザクションは比較的少量の BTC 量を表す傾向があり、序数は少量の BTC (通常は約 10 衛星 = 0.0001 BTC) と一緒に転送されることがよくあります。

過去 2021 年間のビットコイン ネットワークによって決済された転送量を評価すると、13.1 年初頭以降、全体的な経済スループットが大幅に減少しており、サイクル最高値の 1.9 億ドルからサイクル最低値の 85.5 億ドルまで、2023% 減少していることがわかります。 1.9 年に送金量はわずかに増加しましたが、依然として 4.4 億ドルから XNUMX 億ドルの間のサイクル最低値付近にあります。

取引所は依然として BTC 取引の中心であり、出入りの流れを研究することは、取引量、認知度、投機需要、投資家の信頼を表す強力な指標を提供します。 外国為替預金量にも同様の構造的な減少が見られ、4.2年2021月のピークの343.4億ドルから今日の最低の91.8億XNUMX万ドル（-XNUMX%）まで減少しています。

ネットワーク使用率を評価するためのもう 3 つの有用なプロキシは、実現損益イベントの絶対値です。 これにより、コインの再評価が高くなるか低くなるかに応じて、資産に出入りする資本の流れについての洞察が得られます。 実現利益と損失の合計は、過去 XNUMX 年間で最低水準付近で推移しています。

これは、多額の利益または損失を抱えている保有者の大多数が支出に消極的であることを示唆しています。

未実現の可能性

名目ネットワーク スループットと現実のネットワーク スループットの両方が周期的に低いままであることが確認されました。 これは、多くの市場参加者が現在の価格に非常に近いコスト基準を持っているためである可能性があり、したがって支出するインセンティブがまだ最小限であることを示しています。 参加者は、支出行動を促すために、どちらの方向においてもより大きなボラティリティを必要とする場合があります。

調整実現価格は、この市場全体のコストベースを見積もるための改良されたモデルを提供します。 これは、長期間休眠していた（そして失われた可能性が高い）コイン（7年以上）が保有していた莫大な含み益を取り除き、経済的に活発で価格に敏感な保有者の集団を隔離することで機能します。

スポット価格は現在、調整後実現価格（25.2ドル）をわずかに上回って取引されており、反落した場合に心理的に注目される領域となる可能性が高い。 これは、市場の積極的な参加者が得られる利益（または損失）は単純にそれほど多くないという理論を裏付けるものでもあります。

30 ドルを超える最近の上昇では、調整済み MVRV 比率が 1.21 の値に上昇し、21% というかなり控えめな含み益レベルに達したことが示唆されています。

現在、aMVRV は 1.09 の値を記録しており、市場にまだ 9% の含み益が残っていることを示唆しています。 これは、2018年、2019年、そして2020年XNUMX月のサイクル安値の両方において歴史的に売られすぎた水準と一致している。

供給は停滞

デジタル資産界全体で今年の猛烈なスタートにもかかわらず、1年以上保持されているBTC供給量は新たな高値を更新し続けています。 以下のグラフは、この休眠供給量の XNUMX つのサブセットを、循環供給量全体に占める割合として示しています。

• 🔴 1年以上前に最後にアクティブだったサプライ: 68.1%
• 🟡 最後にアクティブだったサプライは 2 年以上前: 55.2%
• 🟢 最後にアクティブだったサプライは 3 年以上前: 40.0%
• 🔵 最後にアクティブだったサプライは 5 年以上前: 28.9%

供給全体にわたる注目すべきレベルのHODLingが続いており、このような高いコイン非アクティブ性がオンチェーンのボリュームスループットの極度の低さを支えています。

この現象は、長期保有者の供給（155 日を超えて保有されるコイン）にも反映されており、新しい ATH は 14.46 万 BTC になります。 これは、FTX 障害が LTH ステータスに成熟した直後に取得されたコインを反映しています。

Confluence は、HODLing と支出行動の相対的なバランスを比較する Liveiness メトリクスで確認できます。 現在、ネットワークの活気は、2020ドルを超えた20年XNUMX月以来の最低値まで下落しています。 活気の継続的な下降傾向は、HODLing が供給の大部分にわたって確かに現在の主要な市場動向であることを再確認します。

短期保有者（STH）コホートに注目すると、このグループが費やした「保有時間」の量を評価できます（過去90日間の通貨破壊として測定）。 この指標によると、STHコインデイの破壊は非常に低く、2022年XNUMX月とXNUMX月に発生したXNUMXつの大規模なパニック降伏イベントを大幅に下回っています。

これは、STH が一般的に現在の価格範囲内での支出に消極的であり、インセンティブとしてより大きなボラティリティと、おそらくより高い価格 (利益の実現) を必要としていると推測されます。

全体として、これらの指標は、ビットコイン保有者の確信について比較的建設的な見方を示しており、ほとんどの人は単にまだコインを使うことに興味がありません。

前回のサイクルのホルダーは鍛造されています

2月の安値に続いて、供給の大部分が3年境界を越えて成熟するにつれて、3.1年から27.7年が経過したコインに保持されている米ドル建て資産は2％から2021％に拡大しました。 これは、56年29月のXNUMX万XNUMX千ドルからXNUMX万XNUMX千ドルへの売却後に獲得した供給を反映しています。

以下のグラフは、これらの年齢層が保有する米ドル資産の割合の変化を示しています。

• 🟢 2 年～3 年が保有する資産: 3.1% ～ 27.7% (+24.6%)
• 🟡 1 年から 2 年までに保有する資産: 43.5% から 28.3 年 (-15.2% 減少)
• 🟠 6 万～1 年間の保有資産: 25.5% ～ 10.6% (-14.9% 減少)

また、RHODL 比率の新しいバリアントを利用して、2 歳以上の資産と 6 万～2 歳の年齢層の資産を​​比較することもできます。 これは、経験豊富な長期保有者（2 年以上）と単一サイクルの長期保有者（6 か月～2 年）のバランスを評価するのに役立ちます。

現在、この RHODL バリアントは指数関数的に上昇しており、2021 ～ 22 年サイクルの保有者のかなりの部分が経験豊富な HODLer に成熟しつつあることを示唆しています。 この期間に経験した異常な、そしてほとんどが下向きのボラティリティを考慮すると、これはビットコイン保有者ベースが依然として信じられないほど毅然とした態度を保っていることを示しており、これは注目に値する、そしておそらく建設的な観察である。

まとめと結論

オンチェーン分析の優れた資産の 2 つは、ホルダーの行動の両面を観察できることです。 保有意欲と支出意欲。 私たちが観察し続けているのは、過去 XNUMX 年間の極端なボラティリティと膨大なレバレッジ解消にも関わらず、既存のビットコイン保有者の確信度が依然として著しく高いということです。

現在、ボリュームスループットが非常に低いことを強調することが重要です。これは、間違いなく新規需要の流入が精彩を欠いていること、および少量の通常/登録取引による支配力が高まっていることを示しています。 しかし、これは、ますます価格に鈍感になっていると主張できる既存の保有者ベースと一致します。

2022 年にパニックや降伏、その他市場からの退場を招く理由が不足していなかったことを考えると、コインが複数年の年齢帯に老化することは注目に値します。 これは、2022 年を生き延びた人々がコールド ストレージ ウォレットを開く前に、より高い価格を要求する可能性があることを示唆しています。

免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

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