FRBは大声で発言し、羽を運ぶ

FRBは大声で発言し、羽を運ぶ

 「静かに話し、大きな棒を持ちましょうセオドア・ルーズベルト大統領の外交政策について。

言い換えれば、言葉ではなく行動で雰囲気を決めましょう。

FRBは逆の方針を取る可能性があるようだ。 FRBメンバーの多くは早期の緩和縮小について声高に主張しているが、FRBがその言葉を行動で裏付けないと考える理由がある。

FRBは大声で発言し、羽を広げているのではないだろうか？  

FRBが「タカ派」に転じ、次回か二度の会合で緩和縮小スケジュールを発表するとの期待が高まっている。最近のウォール・ストリート・ジャーナルの記事は、2021年XNUMX月の会合での発表とXNUMX月の縮小を示唆している。雇用の増加と目標インフレ率を上回る堅調な景気回復がこうした行動を後押ししている。

私たちはウォール・ストリート・ジャーナルのスケジュールが正しいと考えています。しかし、投票状況とその影響力の度合いによるFRBの構成を分析すると、我々は広い心を保つことができる。

タカ派の風が吹いている

さまざまなFRBメンバーによる以下の引用は、QEの縮小を開始するという切迫感を物語っています。

• 「今から9月の会合までの間に経済が展開すれば…私の予想通りに展開すれば、私は支持するだろうというのが私の見解だ」 9月の会合で計画を発表し、10月に縮小を開始する" ロバート・カプラン ダラス連銀 2021年XNUMX月
• 「私の好みは、に到達することです 9月に決定 そしてその後しばらくしてから始めましょう」とブラード氏は金曜日、仮想演説を行った後記者団に語った。 「私の主な目標は、第 1 四半期の終わりまでに完了することです。」– ジェームズ・ブラード・セントルイス連銀、ブルームバーグより 2021年XNUMX月
• 「我々はすべき 早く行って早く行ってください必要に応じて、2022年に利上げできる立場にあることを確認するためだ」 クリストファー・ウォーラーFRB理事 2021年XNUMX月
• 「フィラデルフィア連銀のパトリック・ハーカー総裁は金曜日、中銀の資産買い入れの縮小を引き続き支持すると述べた。 すぐにでもに設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」 ロイター - 2021 年 XNUMX 月
• 「FRBの強硬要請 より速いボンドテーパー 経済が強化されるにつれて」 ブルームバーグ 2021 年 XNUMX 月
• 「私は金額や日付についてはあまり正確ではなく、むしろ次のように言うことに重点を置いています。 すぐにでも" エスター・ジョージ カンザスシティ連銀 2021年XNUMX月

なぜそんなにタカ派なのか？

最も最近の FRBのベージュブック、 12の連邦準備理事会のそれぞれの経済状況を説明することで、多くのメンバーがインフレを懸念し、テーパリングに熱心である理由が説明されています。

この文書は、各地区のハイライトを 1 段落で紹介することから始まります。以下に示すように、すべての概要には労働力不足や賃金圧力に関する記述が含まれています。当然のことながら、この話題はFRBの最優先事項である。記録的な求人数に見られるように、広範囲にわたる雇用不足と激しい採用圧力があれば、賃金は上昇し続け、さらなるインフレを促進する可能性がある。

ボストン： 「物資を入手できず、労働者を雇うこともできない。」

ニューヨーク： 「企業は広範な労働力不足を報告しています。」

フィラデルフィア： 「一方で、労働力不足とサプライチェーンの混乱は急速に続いていた。」

クリーブランド： 「深刻な人手不足の中、職員レベルは若干増加しました。」

リッチモンド： 「多くの企業は、労働力と非労働力の両方の投入量の不足とコストの上昇に直面していました。」

アトランタ： 「賃金圧力はより広範囲に及んだ。」

シカゴ： 「財務状況がわずかに改善する一方で、賃金と物価は大幅に上昇した」

セントルイス： 「関係者らは労働力と物資が不足していると報告し続けた。」

ミネアポリス： 「雇用需要は引き続き労働者の反応を大幅に上回りました。」

カンザスシティー： 「賃金は堅調なペースで上昇したが、労働力不足は依然として続いている。」

ダラス： 「労働力とサプライチェーン不足が広がる中、賃金と物価の上昇率は依然として高い。」

サンフランシスコ： 「雇用活動はさらに激化し、賃金とインフレの上昇圧力も高まった。」

FRBの構成

最近の市場の変動は、投資家が上記の相場や他の多くの相場に細心の注意を払っていることを浮き彫りにしています。

テーパリングを求める声は簡単に正当化できる。正当化は別問題ですが、金融政策の決定は連邦公開市場委員会（FOMC）の決定に基づいています。

現在、FOMCのメンバーは18人だが、金融政策について投票できるのは11人だけだ。他のメンバーは委員会に影響を与えることしかできません。

以下の表は、InTouch Capital Markets からのもので、18 人のメンバーの名前と役職を示しています。重要なのは、投票資格を示し、政策スタンスに基づいて分類することです。

インタッチがハト派か、あるいは過剰な金融政策の継続に前向きであるとみなしているメンバーは6人だ。彼らは政策を変更する前に景気回復をもっと肯定することを求めている。

中立とみなされるメンバーは2名で、FOMCのタカ派メンバーは10名となった。タカ派の多くは、遅かれ早かれ量的緩和を縮小する必要性を率直に主張している。一見すると、タカ派が政策を主導できるように見える。

ホークス vs. ダブズ

タカ派とハト派の内訳はタカ派に有利であり、テーパリングを求める声が高まっている。それにもかかわらず、投票資格と影響力も考慮する必要があります。

投票権を持ったメンバー11人だけを考えれば、ハト派が過半数を占めていることになる。 今年はハト派2021人のうちXNUMX人が投票できるが、XNUMX年に投票できるのはタカ派XNUMX人のうちXNUMX人だけだ。残りのXNUMX人は中立だ。

タカ派やハト派の票数よりも重要なのは、各加盟国が政策決定に対してどの程度の影響力を持っているかである。ハト派のパウエル議長はFRBの主導的意思決定者である。彼は強力なコンセンサスを目指すかもしれないが、最終的に決定を下すのは彼だ。

パウエル氏の次は中立のリチャード・クラリダ副議長だ。彼の背後には、ハト派で影響力を行使するニューヨーク連銀総裁ジョン・ウィリアムズがいる。ニューヨーク連銀は連銀の政策を支援する取引業務を管理し、最大手の銀行や証券会社に影響を与えている。最後は、同じく取締役会メンバーのラエル・ブレイナード氏です。彼女は来年任期が終わるパウエル氏の後任候補である。ブレイナード氏はニューヨーク連銀の議長、副議長、総裁を超えて、おそらく委員会に対して最も大きな影響力を持っている。

最も影響力のある有権者４人のうち、１人は中立、３人はハト派だ。

階級内の不和

これまでの分析では、タカ派FRB理事らの声の高さはパウエル議長や他のFRB影響力者に次ぐものであると主張している。市場はこれを認め、ジャクソンホールシンポジウムでのパウエル議長のハト派的な演説を受けて力強い反発を見せた。同氏がテーパリングの期間発表に向けて一歩踏み出すのではないかとの見方もあったが、同氏は積極的ではなく、さらなる経済指標を待つことを望んだ。

FRBは22月XNUMX日に会合を開く^nd。彼らはインフレに対する懸念をある程度認めているかもしれない。両首脳はまた、労働市場の継続的な回復についても話し合う予定だ。インフレ目標を大幅に上回り、雇用目標に向けて大きく前進しているにもかかわらず、テーパリングスケジュールの発表は見送られる可能性がある。

これが事実であれば、反対票を投じた人の数には意味がある。有権者は即時縮小を望むため反対するだろう。タカ派の多くは雇用市場が回復に向かっていると満足しており、インフレ圧力を懸念している。

彼らは反対するだろうか？頻繁ではありませんが、1 つまたは 2 つの反対意見も珍しいことではありません。多少の摩擦では市場の反応は鈍化するかもしれない。私たちが注意を払うのは、反対する有権者の数が合計 4 人、5 人、あるいはそれ以上になる場合です。

まとめ

投資家が経済指標やバリュエーション、ファンダメンタルズよりもFRBの流動性の量をはるかに重視していることは、市場の行動を見れば明らかだ。ブリッジウォーターによる以下のグラフは、FRBの流動性が少なくとも過去50年間では見られなかった水準でファンダメンタルズを上回っていることを示している。

私たちが書いたように AMCの愚かさは大きな代償を伴う:

「悪い経済ニュースは、FRBがより長期にわたって刺激策を提供することを保証するため、株価にとっては良いニュースだ。」

ほとんどの投資家はテーパリングの延期が市場にとって良いことであることに同意している。逆に、これほど高いバリュエーションを考慮してテーパリングによって流動性を除去すると、リスクが生じる可能性があります。パウエル氏とそのハト派一派はテーパリングを延期するかもしれないが、投資家は度重なる意見の相違を軽視しないだろう。

パウエル氏は任期最後の数か月で針に糸を通さなければならない。同氏は再任されるために市場の暴落を避けたいと考えているようだ。同時に、彼はFRBを完全にコントロールしていることを示す必要がある。

同氏がタカ派を囲い込み、テーパリングの時期を遅らせることで合意させることができれば、市場をもう少し長く維持しながら、次期の個人的な目標を達成できるかもしれない。同氏がFRBのコントロールを失いつつあると投資家が信じれば、同氏は市場の変動に直面するだけでなく、職を失う可能性もある。

出典: https://realinvestmentadvice.com/the-fed-speaks-loudly-and-carries-a-featherg-inflation-measure-is-bull