De bredere cryptomarkten zagen een terugval na een relatief uitbundige periode na de release van EIP-1559, onderbroken door aanzienlijke activiteit en speculatie binnen de NFT-markten. Ethereum-prijzen stegen naar hun ATH en bereikten net $ 4,000, voordat ze scherp terugvielen naar een intra-day low van $ 3,168.
We zagen begin deze week een behoorlijk dramatische uitverkoop toen Ethereum-traders de hefboomwerking en uitbundigheid uit het systeem zagen wegvloeien. In onze meest recente nieuwsbrief, merkten we op dat de open rente van futures voor Bitcoin verhoogd was, terwijl de open rente voor Ethereum-futures de vorige ATH had overtroffen in de dagen voordat de prijzen crashten.
Dit komt op een moment dat het Ethereum-netwerk massale gebruiks- en vergoedingscongestie blijft zien, voornamelijk gedreven door NFT-munten en transacties. Het is niet verwonderlijk dat deze enorme belangstelling en uitbundigheid tot uiting komt in de derivatenmarkten, waarbij volumes en open belangstelling nieuwe hoogten bereikten.
Ethereum-optiemarkten hebben niet dezelfde piek of correctie gezien in open interest. Open interesse in opties kan vaak de mening van professionele handelaren uitdrukken dat een positie moet worden afgedekt of dat er een grote verhuizing op komst is. Hiermee kunnen handelaren het positierisico beheren zonder het basisactief te hoeven verkopen. Opties OI vond zeker een lokale high maar verre van een ATH.
In tijden van uitbundigheid hebben handelaren de neiging om hefboomwerking aan te nemen door geld te lenen tegen onderpand. DeFi is een belangrijke weldoener van deze vraag naar lenen, waarbij de recente rentetarieven en opbrengsten in het hele ecosysteem stijgen. Deze opbrengsten zijn van invloed op het rendement van grote leenplatforms zoals Compound en Aave, die op hun beurt intensief worden gebruikt in aggregators zoals Yearn Finance.
Een piek in tarieven kan een indicator zijn dat het systeem aanzienlijke hoeveelheden hefboomwerking heeft aangenomen. Merk op dat dit niet noodzakelijkerwijs duidt op een naderende crash, aangezien de tarieven enige tijd hoog kunnen blijven, en in dit geval waren ze slechts gedurende een zeer beperkte periode verhoogd na een lange periode rond ~2%. De tarieven piekten op 12% voordat de prijscrash de leverage wegspoelde, met tarieven sinds de terugkeer naar ongeveer 3-4%.
De vermindering van de hefboomwerking in tijden van liquidaties geeft een duidelijk beeld van hoe de kredietmarkten werden gepositioneerd toen ze in beweging kwamen. In dit geval vertoonde de markt een duidelijke dominantie van ETH, aangezien het geliquideerde onderpand een voorkeur suggereert om te lenen tegen en hefboomwerking aan te gaan via ETH. Zoals gebruikelijk vertegenwoordigden governance-tokens een relatief kleiner deel van de liquidaties in de keten in de afgelopen 7 dagen.
Als er liquidaties plaatsvinden, kunnen we de bijgewerkte positionering bekijken van waar liquidatiedrempels bestaan โโen hoe handelaren zichzelf na de crash hebben geherpositioneerd. We zien dat de volgende ronde van belangrijke liquidaties pas begint op het ETH $2,600-niveau.
Met de pijn van een scherpe daling van de prijs van bรจta (ETH en BTC) komt een overeenkomstige beweging van alts, waar governance-tokens het hardst zijn geraakt. We merken echter op dat ondanks de uitverkoop, het gebruik van het DeFi-protocol vooruit is gegaan in zijn traject om steeds meer waarde in de keten vast te leggen. Ondanks een terugval in de dollarwaarde van ETH, is de cumulatieve dollarwaarde in DeFi naar nieuwe all-time highs gestegen.
Keer op keer hebben we gezien dat DeFi-protocollen kracht tonen en meer kapitaal absorberen, zelfs bij marktcorrecties. Tegelijkertijd hebben governance-tokens niet hetzelfde niveau van kracht laten zien, wat wijst op een mogelijk verschil tussen protocolgebruik en token-waarderingen. Aangezien TVL voorbij de in mei vastgestelde ATH's is gegaan, zijn de prijzen voor governance-tokens nog verre van een gelijkwaardig herstel. De vraag is of dit een potentiรซle kans biedt om waarde te lokaliseren, of dat deze divergentie in waardering een meer structureel fenomeen is.
Aangezien de meeste activiteit in DeFi zich blijft concentreren rond stablecoins, zijn de volgende governance-tokens nog ver verwijderd van hun ATH-marktkapitalisatie, terwijl protocol TVL de ATH's uit dezelfde periode heeft overschreden: Aave, Curve, Compound, MakerDAO, Convex.
Eerst vergelijken we de marktkapitalisaties en volledig verwaterde waarden (FDV: marktkapitalisatie na inclusief alle toekomstige beloningen/totaal aanbod, marktkapitalisatie omvat alleen circulerende tokens) versus de TVL's van de belangrijkste spelers onder de stablecoin zware protocollen. Dit zijn de vijf projecten met veruit de meeste TVL in DeFi.
Vervolgens vergelijken we de huidige ratio's met die van mei. Het vertelt een fascinerend verhaal over hoeveel hogere waarderingen er waren in mei versus huidige datum. Momenteel wordt elke dollar in een protocol aanzienlijk lager gewaardeerd dan in mei.
De oorzaak van governance-tokens die minder enthousiasme zien ten opzichte van mei, ondanks dat activiteit en waardevastheid eerdere hoogtepunten overschaduwen, is een intrigerende observatie. Voorlopig blijft de interesse in DeFi-governance-tokens op de achterbank ten opzichte van NFT's en zelfs ETH zelf, terwijl het daadwerkelijke gebruik van op stablecoin gerichte protocollen blijft stijgen.
Terwijl de aandacht in DeFi gedempt blijft, heeft de aandacht in NFT's een terugval gezien van recente pieken. Volume op OpenSea is eindelijk versoepeld van zijn historische run en keert terug naar een dagelijks volume van ongeveer 1/3 van dat van ATH. Ondanks die verschuiving zijn de bodemprijzen in grote collecties sterk gebleven in ETH-termen.
Distributie van NFT's is een interessante studie. Als u probeert te begrijpen wie wat in handen heeft en hoe deze NFT's van eigenaar wisselen, kan dit meer inzicht geven in hoe de markt functioneert.
Bij het observeren van Cryptopunks en Bored Apes zien we de collecties met de meeste houderomzet over verschillende periodes. Terwijl een oudere collectie zoals Cryptopunks een aanzienlijke distributie ziet van de grootste houders van Cryptopunks, worden Apes minder vaak gedistribueerd door de grootste houders.
Aangezien NFT's de dominante gasverbruikers op Ethereum blijven, is het netwerk behoorlijk overbelast geraakt omdat Uniswap V3 nu regelmatig concurreert om gasverbruik met V2.
Een van de grootste NFT-evenementen in de geschiedenis vond gisteren plaats toen meer dan 18k adressen naar NFT's keken uit een nieuwe collectie genaamd The Sevens. Dit was een van de hoogste record aanhoudende gemiddelde gasprijs en verbruik over een periode van 10 minuten in de geschiedenis van Ethereum. De enige andere gebeurtenis met meer gebruik in de recente geschiedenis is de crash in juni. 18,000+ gebruikers gingen de strijd aan om de 7,000 beschikbare NFT's in de collectie. De bodemprijs ligt momenteel op 1 ETH.
Sluiting Gedachten
Aangezien bredere cryptomarkten een aanzienlijke door hefboomwerking aangedreven correctie zien, is het gebruik van het DeFi-protocol naar nieuwe hoogten gestuwd, zelfs terwijl de tokenprijzen enigszins mat blijven. Stablecoin-gericht gebruik in DeFi blijft de belangrijkste toepassing voor het ecosysteem, aangezien de top 5 protocollen op basis van liquiditeit allemaal zijn gecentreerd rond het gebruik van stablecoin bij lenen, uitlenen en wisselen. Het is een partij van het stapelen van stablecoin-opbrengsten.
Ondertussen hebben NFT's een lichte terugval gezien in de algemene interesse van de secundaire markt. Een van de grootste muntevenementen in de geschiedenis ging echter ten onder met The Sevens, waarbij meer dan 18,000 miners strijden om 7,000 unieke verzamelobjecten. Bovendien lijken de grootste houders van premium NFT's in de CryptoPunks en Bored Apes naar de HODL-modus te zijn overgegaan, met steeds minder transacties en eigendomswisselingen.