Co dalej z giełdami po Synapse HKEX?

Co dalej z giełdami po Synapse HKEX?

Znacznik czasu: 11 października 2023 5:52
Węzeł źródłowy: 2322220

Hong Kong Exchange and Clearing (HKEX) uruchomiło w tym tygodniu platformę Synapse, umożliwiającą zarządzającym globalnymi funduszami działanie w godzinach rozliczeń systemu Stock Connect w tym samym dniu w przypadku handlu akcjami z Chin kontynentalnych.

Synapse, rozwijana od 2019 r. przez uczestniczące banki depozytariusze i dostawcę Digital Asset Holdings, jest rzadkim przykładem regionalnej giełdy papierów wartościowych wykorzystującej technologię nowej generacji do ulepszania swojej infrastruktury. 

To także stopniowe wykorzystanie nowych technologii w celu rozwiązania problemu, który – choć ważny dla Stock Connect – ma charakter peryferyjny w stosunku do głównej infrastruktury i operacji HKEX.

Według dostawców współpracujących z HKEX główna działalność giełdy w dalszym ciągu opiera się na sprzęcie starszym od kilkudziesięciu lat – w tym na komputerach typu mainframe działających w języku COBOL, którego początki sięgają 1959 roku.

Przestarzała technologia

Innymi słowy, systemy w dalszym ciągu działają w oparciu o stos technologii, który nie jest w stanie obsłużyć przetwarzania w chmurze i przechowywania danych – nie mówiąc już o możliwości przyjęcia handlu całodobowego, handlu o bardzo małych opóźnieniach czy inteligentnych kontraktów. Źródła podają DigFin że dyrektorzy, którzy zbyt mocno naciskają na modernizację dotychczasowej technologii giełdy, zostali nawet zwolnieni.

Jedną z najważniejszych części stosu technologicznego jest silnik dopasowujący, który wykorzystuje algorytmy do łączenia wielu ofert i ofert w czasie rzeczywistym, zróżnicowanych w zależności od rodzaju zamówienia, tak aby transakcje zostały sfinalizowane. Istnieją inne systemy rozliczeń, zarządzania depozytami papierów wartościowych i zarządzania ryzykiem.

Kilku dostawców specjalizuje się w dopasowywaniu silników. W przypadku akcji spotowych liderami są Nasdaq Trading Technology i Millennium Exchange (jednostka London Stock Exchange Group). Dopasowywaniem kontraktów terminowych i opcji zajmują się takie firmy jak Globex i Eurex (Deutsche Börse) należące do CME. 

Nacisk na zmiany

Innymi słowy, największy biznes robią spółki handlowe z najbardziej ugruntowanych giełd świata.

Dostawcy ci chcą nakłonić swoich klientów do aktualizacji – bez utraty biznesu. Podczas pandemii Covid branża skupiła się na przetrwaniu, zarządzaniu skokami wolumenów i umożliwieniu pracy w domu. Teraz uwaga zaczyna skupiać się na przyszłości. Jak to może wyglądać?

Przyszłość azjatyckich giełd prawdopodobnie obejmie możliwość harmonizacji standardów z innymi giełdami w celu przyciągnięcia płynności.

Nie oznacza to handlu akcjami na różnych giełdach (chociaż program Stock Connect pokazuje, że jest to możliwe), ale przyjęcie standardów ułatwiających obsługę globalnych inwestorów instytucjonalnych, brokerów i depozytariuszy.

Zanim to rozpakujemy, przyjrzyjmy się siłom, które zwiększają prawdopodobieństwo większych, bardziej radykalnych zmian.

Konkurenci technologiczni

Giełdy stoją w obliczu nowego rodzaju presji konkurencyjnej. Platformy technologiczne stanowią jedno wyzwanie w regionie Azji i Pacyfiku. W niedawnym raporcie na temat technologii giełdowych Nasdaq nazywa Azję „centrum zakłóceń na rynku”.

Chociaż w całym regionie powstały małe giełdy cyfrowe, w tym FCX w Australii, Singapore Digital Exchange i Fosun w Malezji. Chociaż powstały one w celu obsługi rynków kryptowalut, rozwijają się również, aby służyć jako rynki obsługujące kapitał prywatny.

Hongkong i Singapur również udzieliły licencji giełdom zasobów cyfrowych, przy czym dwie krajowe firmy już działają w Hongkongu, a kolejne cztery lub pięć jest w trakcie procesu licencjonowania. Singapur udzielił DBS licencji na prowadzenie giełdy cyfrowej, a niedawno udzielił licencji Coinbase, amerykańskiej grupie kryptograficznej.

W przypadku Singapuru giełdy singapurskie są częścią tego wyłaniającego się krajobrazu; w Hongkongu HKEX zachował dystans. Ale na tym historia się nie kończy. Rząd Hongkongu wyemitował tokenizowaną zieloną obligację. Nie jest notowana na giełdzie HKEX: istnieje na platformie Goldman Sachs obsługiwanej przez blockchain, korzystając z wewnętrznych możliwości rozliczeń i rozrachunków Urzędu Monetarnego Hongkongu.

Może się to okazać jednorazowe, ale wzrost liczby zielonych obligacji był ogromną wygraną dla HKEX, gdzie notowanych jest wiele z tych papierów wartościowych. Uruchomiła także własny rynek emisji dwutlenku węgla. Jednak w tym przypadku musi konkurować z różnymi cyfrowymi rynkami emisji dwutlenku węgla, zarówno w kraju, jak i w Singapurze. HKEX ma wiodącą pozycję w segmencie zielonych obligacji, jednak w przeciwieństwie do swojej działalności w zakresie akcji franczyzowych będzie pod presją, aby ją utrzymać.

Tymczasem rynki akcji na rynkach Azji Południowo-Wschodniej, takich jak Tajlandia i Filipiny, muszą stawić czoła pojawieniu się nowych, opartych na blockchain pul płynności, których celem jest frakcjonowanie papierów wartościowych dla inwestorów detalicznych. Celem podobnych firm w Hongkongu i Singapurze jest obsługa zamożnych osób prywatnych i rodzinnych biur.

Wreszcie azjatyckie banki centralne – zwłaszcza w Hongkongu i Singapurze, nie wspominając o Chinach kontynentalnych – ostro naciskają na waluty cyfrowe banków centralnych. Pojawienie się części cyfrowej gotówki może katalizować falę tokenizacji aktywów, którą branża blockchain obiecała, ale jeszcze nie zrealizowała. Jeśli ta fala się zmaterializuje, obecne giełdy nie będą w stanie jej udźwignąć.

Trendy marketowe

Drugie wyzwanie dla giełd azjatyckich pochodzi z zagranicy, jak na przykład przejście w Stanach Zjednoczonych na czasy rozliczenia T+1. Wymaga to odpowiedniej reakcji giełd, izb rozliczeniowych i centralnych depozytów papierów wartościowych.

Projekt Synapse trwał cztery lata i dotyczył jednego segmentu działalności, aby osiągnąć podobny cel (w tym przypadku chińskie środowisko T+0). Teraz wyobraź sobie, że każdy rynek musi dotrzymać kroku Stanom Zjednoczonym. Oznacza to ogromny wysiłek w celu zapewnienia ciągłości, niezawodności i bezpieczeństwa systemów posttransakcyjnych każdej giełdy.

Jest to rodzaj ulepszeń, których giełdy niechętnie podejmują. Ryzyko radykalnych zmian jest zbyt duże, jeśli coś pójdzie nie tak. A w Australii coś poszło nie tak, bardzo źle: nieudana próba ASX polegająca na dokonaniu wielkiej aktualizacji swojego systemu posttransakcyjnego Chess (przy użyciu rozwiązania promowanego przez Digital Asset).

Czas się kończy

Łatwą lekcją, jaką można wyciągnąć z innych giełd, jest kontynuacja łatania systemów sprzed kilkudziesięciu lat – innymi słowy, prowadzenie normalnej działalności.

Ale czas na to podejście dobiega końca. Trwające zmiany regulacyjne, trendy rynkowe, takie jak T+1, wyzwania ze strony platform technologicznych i potrzeba wykorzystania szans, takich jak Stock Connect, wymagają od giełd, aby liczyły się ze swoim „długiem technologicznym”: domniemanym kosztem, jaki ponosi firma, jeśli nie uda jej się naprawić problemy, które będą miały na niego wpływ w przyszłości.

Zmiany obejmują wykorzystanie przetwarzania w chmurze w celu dopasowywania systemów, eksperymentowanie z zasobami cyfrowymi (w tym w przestrzeni emisji gazów cieplarnianych) oraz łączenie płatności z tymi nowymi platformami.

Wydajniejsze i zmodernizowane szyny płatnicze mają kluczowe znaczenie dla regionu, w którym Azja znajduje się w trudnej sytuacji w porównaniu z USA, co może utrudniać gromadzenie płynności. Projekt Synapse był jedną z odpowiedzi na tę sytuację, biorąc pod uwagę ekstremalną sytuację związaną z koniecznością wstępnego finansowania transakcji z Chinami, ale problem z płynnością ma charakter regionalny i stanie się dotkliwy wraz z przejściem Stanów Zjednoczonych na T+1. Pomocna może być modernizacja infrastruktury cyfrowej.

Innym sposobem myślenia o Synapse jest sposób na bliższą integrację Hongkongu z rynkiem Chin kontynentalnych. Na przykład Hongkong musi odpowiadać chińskim świętom i godzinom handlu. Mówiąc bardziej zasadniczo, inwestorzy na którymkolwiek rynku muszą być gotowi zabezpieczyć dowolne aktywa na którymkolwiek rynku w przypadku kryzysu.

Pchanie i ciągnięcie

Potrzeba ta dotyczy wszystkich ośrodków pieniężnych w regionie, w tym Singapuru i Tokio. Cyfryzacja, która rozpoczęła się w kryptowalutach, spowodowała, że ​​na rynkach papierów wartościowych i instrumentów pochodnych można handlować 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu. Ponieważ ma to wpływ na tradycyjne rynki, oznacza to, że giełdy muszą zasadniczo unowocześnić swoje systemy handlu i rozliczeń.

W przypadku mniejszych rynków w Azji Południowo-Wschodniej te duże trendy sprawiają, że konieczne jest, aby giełdy ułatwiały handel, płacenie i rozliczanie w lokalnej walucie – w tym poprzez wykorzystanie inteligentnych kontraktów, które są wynalazkiem kryptograficznym, ale można je zaprojektować tak, aby działały na relacyjnych platformach bazy danych też.

Presja ta wzrośnie tylko wtedy, gdy banki centralne umożliwią płatności i rozliczenia w święta i weekendy, jak ma to już miejsce w świecie kryptowalut.

Technologia, regulacje i siły rynkowe zmieniają krajobraz giełdowy jak nigdy dotąd. Azja przoduje w niektórych z tych trendów, a w przypadku innych stara się dotrzymać im kroku. Dążenie do płynności oznacza, że ​​giełdy muszą być w stanie współpracować z CBDC lub monetami stabilnymi, depozytami tokenizowanymi lub innymi natychmiastowymi kanałami płatności transgranicznych. Muszą obsługiwać chmurę oraz mieć systemy depozytowe i rozliczeniowe, które będą mogły działać na nowych szynach.

Zaletą jest to, że czerpiąc to, co najlepsze ze świata chmury i kryptowalut, azjatyckie giełdy mogą przekształcić handel, rozliczenia i rozliczenia oraz stać się superefektywne kapitałowo. Poprawi się płynność, prefinansowanie stanie się przeszłością, a giełdy mogą wynieść nowe rynki, takie jak kredyty węglowe, na nowy poziom.

Brzmi to marzycielsko dla dyrektorów IT i operacyjnych, którzy teraz patrzą na porażkę ASX i mówią swoim akcjonariuszom, że nie chcą wprowadzać dużych zmian. Synapse firmy HKEX może być kucykiem z jedną sztuczką, zaprojektowanym do niszowego zastosowania i utkniętym tam na zawsze. Albo może być zapowiedzią większych zmian. Która giełda ma zarządzanie i wizję stworzenia nowego rodzaju rynku kapitałowego?

Znak czasu:

Więcej z DigFin