Jackson Hole: Stożek Fed

Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell wskazał, że bank centralny prawdopodobnie zacznie wycofywać część swojej stymulacyjnej polityki pieniężnej przed końcem 2021. Prezes zauważył jednak, że nadal widzi w oddali podwyżki stóp procentowych. Podczas corocznego sympozjum Fed w Jackson Hole w stanie Wyoming Powell powiedział, że gospodarka osiągnęła punkt, w którym nie potrzebuje już tak dużego wsparcia ze strony polityki pieniężnej.

W związku z tym Fed prawdopodobnie zacznie ograniczać liczbę obligacji kupowanych co miesiąc przed końcem roku, o ile utrzyma się postęp gospodarczy. Na podstawie oświadczeń innych urzędników banku centralnego ogłoszenie o ograniczeniu emisji może nastąpić już na posiedzeniu Fed w dniach 21–22 września. Pomimo tego zwrotu nieuchronnie oznacza to, że zbliżają się podwyżki stóp procentowych.

Ten zwrot w polityce pieniężnej Rezerwy Federalnej przygotowuje grunt pod początkową redukcję zakupów aktywów i późniejsze podwyżki stóp procentowych. W miarę rozwoju tej sytuacji apetyt na ryzyko w stosunku do akcji wisi na włosku. Tempo, z jakim podwyżki stóp uderzą w rynki, będzie częściowo uzależnione od inflacji, zatrudnienia i oczywiście od kontekstu pandemii. Nieuchronnie podwyżki stóp procentowych będą miały negatywny wpływ na akcje.

Podwyżki cen

Jerome Powell stwierdził: „Moment i tempo nadchodzącej redukcji zakupów aktywów nie będą miały bezpośredniego sygnału dotyczącego momentu podniesienia stóp procentowych, dla którego opracowaliśmy inny i znacznie bardziej rygorystyczny test” – dodał. podczas gdy inflacja utrzymuje się na stałym poziomie wokół docelowej stopy Fed na poziomie 2%, „mamy wiele do zrobienia, aby osiągnąć maksymalne zatrudnienie”, co stanowi drugi element podwójnej mandatu banku centralnego i jest konieczne, zanim nastąpią podwyżki stóp procentowych.

Fed traktuje zatrudnienie i inflację jako punkty odniesienia dla tego, kiedy zacznie zacieśniać politykę. Powell stwierdził, że „test został spełniony” w przypadku inflacji, chociaż „nastąpił także wyraźny postęp w kierunku maksymalnego zatrudnienia”. Powiedział, że on i jego koledzy na lipcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku zgodzili się, że „właściwe byłoby rozpoczęcie w tym roku zmniejszania tempa skupu aktywów”.

Fed zobowiązał się do zapewnienia pełnego i włączającego zatrudnienia, nawet jeśli oznaczało to dopuszczenie przez pewien czas wysokiej inflacji. „Dziś, gdy na rynku pracy utrzymuje się znaczny zastój i trwa pandemia, taki błąd może być szczególnie szkodliwy”. „Wiemy, że dłuższe okresy bezrobocia mogą oznaczać trwałą szkodę dla pracowników i zdolności produkcyjnej gospodarki”.

Stopa bezrobocia w lipcu wyniosła 5.4%, co oznacza spadek w stosunku do najwyższego poziomu w kwietniu 2020 r. wynoszącego 14.8%, ale nadal odzwierciedla sytuację na rynku pracy, która pozostaje w dobrej sytuacji przed pandemią. W lutym 2020 r. bezrobocie wyniosło 3.5%, a o 6 milionów Amerykanów pracowało więcej, a o 3 miliony więcej uważano za siłę roboczą.

Powell zauważył, że wariant delta Covida „stanowi krótkoterminowe ryzyko” powrotu do pełnego zatrudnienia. Mimo to upierał się, że „perspektywy są dobre, jeśli chodzi o dalszy postęp w kierunku maksymalnego zatrudnienia”. „Inflacja na tym poziomie jest oczywiście powodem do niepokoju. Jednak obawy te łagodzą szereg czynników, które sugerują, że te podwyższone odczyty prawdopodobnie okażą się tymczasowe” – stwierdził.

Indeks cen towarów i usług konsumenckich (CPI)

Odczyty indeksu cen towarów i usług konsumenckich (CPI) staną się jeszcze ważniejsze i będą miały bezpośredni wpływ na ruchy rynkowe i ogólne nastroje. Raporty CPI zyskują coraz większe znaczenie, ponieważ odczyty te są wykorzystywane do identyfikacji okresów inflacji. Solidniejsze odczyty CPI przełożą się na silniejszy wpływ na politykę pieniężną Rezerwy Federalnej i późniejsze podwyżki stóp procentowych. Rezerwa Federalna osiąga punkt zwrotny, w którym będzie musiała ograniczyć swoją stymulującą, łagodną politykę pieniężną w miarę dalszej poprawy inflacji, bezrobocia i ogólnej gospodarki. W rezultacie nieuniknione jest, że ich długoterminowa polityka pieniężna obejmująca niskie stopy procentowe i zakupy obligacji będzie musiała zmienić się w stronę scenariusza wyższych stóp, aby stłumić inflację. W rezultacie inwestorzy mogą spodziewać się zwiększonej zmienności, ponieważ te niezwykle ważne raporty CPI będą nadal publikowane do końca 2021 r. Ponadto każda koncepcja wyższych stóp może skłonić inwestorów do ograniczenia ekspozycji na akcje.

Wahania na rynku CPI

Ostatnie odczyty CPI wystraszyły rynki, gdyż stanowią one zwiastun nieuniknionej podwyżki stóp procentowych. W miarę jak inwestorzy będą zmagać się z perspektywą podwyżek stóp procentowych na rynku niższego szczebla, na całym rynku ujawnione zostaną słabe punkty. Od cyklu wyborów prezydenckich w listopadzie 2020 r. na rynkach ogółem panuje gwałtowny wzrost. Wszystkie rynki oceniane jakąkolwiek miarą historyczną osiągnęły rozciągnięte wyceny przy rekordowym apetycie na ryzyko. Gdy do walki wkroczy realna inflacja, te spienione rynki znajdą się pod presją i prawdopodobnie wykoleją szalejącą hossę. Ponadto perspektywa podwyżki stóp może wprowadzić w tym procesie pewne ryzyko systemowe. Połączenie rosnących stóp procentowych, gorącej sytuacji na rynku mieszkaniowym i solidnych odczytów CPI może przełożyć się na realną stopę inflacji, która przez dłuższy czas przekroczy docelową strefę inflacyjną Rezerwy Federalnej. Jeśli te wahania inflacji realnej będą się przeciągać, wyższe stopy będą się nasilać.

Znaczenie CPI

CPI jest ważnym odczytem ekonomicznym, ponieważ jest miarą zmian cen koszyka towarów i usług konsumpcyjnych wykorzystywaną do identyfikacji okresów inflacji. Łagodna inflacja może pobudzić wzrost gospodarczy oraz pobudzić inwestycje i ekspansję przedsiębiorstw. Wysoka inflacja zmniejsza siłę nabywczą dolara i może zmniejszyć popyt na towary i usługi. Wysoka inflacja powoduje również wzrost stóp procentowych i spadek cen obligacji. Porównanie obecnego kosztu zakupu koszyka dóbr z kosztem zakupu tego samego koszyka rok temu wskazuje na zmiany w kosztach życia. Zatem wskaźnik CPI próbuje zmierzyć tempo wzrostu lub spadku szerokiego zakresu cen (tj. żywności, mieszkań, transportu, opieki medycznej, odzieży, energii elektrycznej, rozrywki i usług). W miarę jak wskaźniki CPI staną się ogniste i pozostaną podwyższone, Rezerwa Federalna będzie musiała podjąć działania, aby stłumić wszelką galopującą inflację, zwłaszcza w obliczu gorącej ekspansji gospodarczej, której jesteśmy świadkami po pandemii.

Wnioski

Obecnie przewidywane jest ograniczanie emisji do końca 2021 r. Będzie to przeciąganie liny między inflacją, zatrudnieniem i wariantem delta. Raporty CPI staną się coraz bardziej istotne, w miarę jak ich odczyty będą wykorzystywane do identyfikacji okresów inflacji. Ostatnie odczyty CPI wywierają znacznie silniejszy wpływ na politykę pieniężną Rezerwy Federalnej, stąd zalecenie obniżki stóp procentowych. Inwestorzy spekulują, kiedy, a nie czy, Rezerwa Federalna ograniczy stymulujący program monetarny w obliczu ciągłej poprawy inflacji, bezrobocia i ogólnej gospodarki. Nieuchronnie niskie stopy procentowe nie będą obowiązywać w nieskończoność, a zakupy obligacji będą musiały wyhamować, co spowoduje zwrot w kierunku scenariusza wyższych stóp w perspektywie średnioterminowej. Ponieważ inwestorzy zmagają się z perspektywą podwyżek stóp procentowych na niższym szczeblu, obszary słabości na całym rynku zostaną ujawnione, gdy na horyzoncie pojawią się podwyżki stóp procentowych. Gdy do walki wkroczy realna inflacja, te spienione rynki znajdą się pod presją i prawdopodobnie wykoleją szalejącą hossę, wprowadzając przy tym pewne ryzyko systemowe. Inwestorzy mogą spodziewać się zwiększonej zmienności w zależności od kluczowych danych ekonomicznych, w szczególności odczytów CPI.

Noaha Kiedrowskiego
Współtwórca INO.com

Ujawnienie: Autor posiada udziały w AAPL, AMZN, DIA, GOOGL, JPM, MSFT, QQQ, SPY i USO. Może jednak angażować się w obrót opcjami na dowolne bazowe papiery wartościowe. Autor nie ma powiązań biznesowych z żadną firmą wymienioną w tym artykule. Nie jest zawodowym doradcą finansowym ani specjalistą podatkowym. Artykuł ten odzwierciedla jego własne opinie. Artykuł ten nie ma na celu rekomendacji zakupu lub sprzedaży jakichkolwiek wspomnianych akcji lub funduszy ETF. Kiedrowski jest inwestorem indywidualnym, który analizuje strategie inwestycyjne i rozpowszechnia analizy. Kiedrowski zachęca wszystkich inwestorów, aby przed dokonaniem inwestycji przeprowadzili własny research i badanie due diligence. Zachęcamy do komentowania i przesyłania opinii, autor ceni wszystkie odpowiedzi. Autor jest założycielem www.stockoptionsdad.com gdzie opcje to zakład na to, dokąd akcje nie pójdą, a nie dokąd pójdą. Tam, gdzie handel opcjami o wysokim prawdopodobieństwie w celu uzyskania stałego dochodu i ograniczenia ryzyka kwitnie zarówno na rynkach byka, jak i bessy. Aby uzyskać bardziej wciągające, krótkotrwałe treści oparte na opcjach, odwiedź stockoptionsdad's YouTube kanał.

Źródło: https://www.ino.com/blog/2021/09/jackson-hole-the-fed-taper/