Sumário executivo
- Vários desenvolvimentos positivos na indústria de ativos digitais, bem como desenvolvimentos no setor DeFi, estimularam um interesse renovado dos investidores em tokens DeFi.
- O aumento no interesse pelo token DeFi despertou o interesse dos formadores de mercado, que aumentaram a liquidez nos respectivos pools, indicando uma perspectiva positiva para as atividades de negociação e preço em torno desses tokens.
- Uma análise mais aprofundada da distribuição do volume de negociação da Uniswap revela que uma parte significativa da atividade de negociação pode ser atribuída a bots, que se concentram principalmente nos pares ETH-Stablecoin.
Altcoins de volta a favor?
Durante os últimos meses, os mercados de altcoin viram um cabo de guerra entre notícias positivas e negativas, impulsionadas por vários desenvolvimentos importantes:
- No início de junho, a SEC rotulou 68 criptomoedas como títulos não registrados, prejudicando o interesse do mercado em altcoins fora do Bitcoin e Ethereum. Muitos desses tokens tiveram desempenho ruim mesmo antes desta notícia, que cobrimos em nosso relatório 'Lidando com a tendência de baixa do DeFi'.
- Os registros de ETF à vista de Bitcoin por gigantes financeiros como BlackRock e Fidelity resultaram em um aumento no sentimento do mercado, transbordando além do Bitcoin e no espaço mais amplo de ativos digitais.
- Além disso, o veredicto do caso Ripple Labs vs. SEC em meados de julho, que determinou que a empresa de criptografia não violou a lei federal de valores mobiliários ao vender seu token XRP em bolsas públicas, enviou um sinal positivo para outros projetos de criptografia baseados nos EUA e a indústria em geral. A vitória do XRP forneceu um certo grau de esperança para os investidores de altcoin em relação à robustez contra novas ações regulatórias.
Em particular, os tokens relacionados ao setor DeFi tiveram o desempenho mais forte, com o preço do nosso índice DeFi subindo 56% desde a baixa estabelecida em 11 de junho. Outros setores importantes do mercado, como GameFi e Staking, tiveram um desempenho inferior em comparação.
Nosso índice DeFi consiste nos 8 principais tokens DeFi por capitalização de mercado e estabeleceu uma tendência de alta de quase dois meses em relação ao ETH. Este é o primeiro desempenho superior desde setembro de 2022 e com desempenho muito semelhante até agora.
No entanto, se olharmos para os oito principais tokens DeFi separadamente, dois tokens se destacam como principais impulsionadores dessa tendência: MKR e COMP. Após um exame mais detalhado, podemos ver que o desempenho pode estar intimamente relacionado aos novos fundamentos do projeto, em vez de desenvolvimentos de mercado mais amplos.
Em 28 de junho, o fundador e CEO da Compound, Robert Leshner, anunciou sua saída do protocolo de empréstimo, bem como o lançamento de um novo projeto que se concentra em trazer financiamento regulamentado para redes blockchain. Após este anúncio, o token COMP subiu até 83% em uma semana.
Na mesma época, o MakerDAO ativou seu Motor de gravação inteligente, um programa de recompra que usa o excesso de DAI pertencente ao protocolo para comprar MKR de um pool Uniswap. A perspectiva de remover aproximadamente US$ 7 milhões em MKR em um mês fez com que o preço do token aumentasse em até 43% na semana.
Ao examinar os fluxos de troca DEX x CEX para os oito principais tokens DeFi, podemos ver um interesse renovado na atividade DEX. A participação relativa do volume negociado em DEXs aumentou de 3.75% no início de junho para 29.2% hoje, próximo das máximas observadas no segundo semestre de 2022.
Tipos mistos de negociação Uniswap
Com esse aumento na atividade de DEX, podemos investigar como esses desenvolvimentos recentes afetaram a atividade de DEX e quaisquer possíveis implicações para as partes interessadas. Nosso foco principal será o Uniswap, o DEX líder, que também foi o consumidor mais significativo de gás na semana passada.
Em termos de volume de negociação Uniswap no Ethereum, o nível atual de US$ 5.57 bilhões/semana permanece significativamente menor do que nos anos anteriores. Houve um aumento de volume relacionado ao interesse em torno dos Liquid Staking Tokens no início de 2023, bem como um breve aumento no 'meme-token' que desde então desapareceu.
A partir dessa lente, podemos ver que a recente empolgação em torno dos arquivamentos do BTC ETF e do veredicto Ripple vs. SEC não provocou um aumento apreciável na atividade comercial no Uniswap.
Ao examinar a distribuição do volume de comércio Uniswap em diferentes camadas 2, obtemos uma imagem mais clara. Torna-se evidente que uma parte considerável das negociações mudou da rede principal Ethereum para a Arbitrum, atraindo até 32% do volume em março. Essa tendência permaneceu elevada em junho e julho, o que fornece um certo grau de raciocínio para o menor volume no Ethereum que observamos acima.
Bots vs. Humanos
Outra maneira de contextualizar a atividade de negociação da Uniswap é observar o tipo de trader que a executa. Desde 2019, vimos o surgimento de vários tipos de bots MEV, que são programas automatizados que monitoram o blockchain para detectar negociações lucrativas a serem exploradas. Para os fins desta análise, vamos nos concentrar apenas em dois tipos; Bots de arbitragem e sanduíche.
- Bots de arbitragem visam lucrar com as diferenças de preço entre o mesmo par de tokens em vários DEXs e CEXs.
- bots sanduíche trabalham inserindo seus negócios na frente do trader alvo (assuma um comprador), o que causa uma execução em um spread mais amplo. Depois disso, o bot sanduíche venderá o ativo novamente para fechar o spread, maximizando o valor de ambos os lados.
O gráfico abaixo mostra a proporção de volume no Uniswap (no Ethereum) que vem da negociação de bot versus negociação humana.
Observamos que os bots Sandwich geralmente respondem por mais de 60% do volume diário. A participação de volume dos bots de arbitragem diminuiu de aproximadamente 20% para 10% desde o início do ano. Enquanto isso, a parcela de volume criada por traders humanos aumentou em até 30% desde o início de julho, alinhando-se com o período de maior interesse em tokens DeFi.
Observe que esse agrupamento é o produto da primeira iteração de heurísticas recém-desenvolvidas no Glassnode, que ainda estão em desenvolvimento ativo. Para esta iteração, criamos critérios bastante conservadores para rotular bots, especialmente em relação aos bots de arbitragem.
Além disso, observe que diferentes tipos de bots criam diferentes quantidades de transações e volumes. Por exemplo, um bot sanduíche executa pelo menos duas negociações, criando o dobro do volume de negociação em uma ação de negociação do que um trader humano.
Uma vez que o volume pode ser inflado de forma diferente por diferentes tipos de ataques de bot, o número diário de negociações por tipo de trader fornece uma outra visão da comparação.
Podemos ver que os comerciantes humanos foram muito ativos durante grandes eventos, como o USDC depeg ou o meme-token mania. Com maior volatilidade de preços e um influxo de 'comerciantes-alvo', os bots Arbitrage e Sandwich seguem o exemplo, tornando-se até três vezes mais ativos durante esses aumentos no comércio humano.
O gráfico interativo abaixo exibe o token e o pool preferidos para cada tipo de trader, com todos os três tipos de trader claramente preferindo os maiores e mais líquidos pares de negociação ETH-USDC e ETH-USDT.
Pools de Liquidez como Mercados de Informação
Desde a introdução do Uniswap V3, os provedores de liquidez podem distribuir liquidez dentro de faixas de preço específicas dentro do pool. Em vez de espalhar a liquidez por uma faixa infinita de preços, a liquidez pode ser concentrada de forma mais eficiente em torno das faixas de preços em que o investidor espera os maiores volumes de negociação (para capturar taxas).
Desde o anúncio do programa de recompra do Maker, o pool de liquidez de maior sucesso para o Maker no Uniswap V3 foi o pool MKR/WETH, que experimentou um notável aumento na liquidez.
Embora o pool tradicionalmente detenha principalmente fundos MKR, a profundidade de liquidez do WETH aumentou mais de 700%. Isso sugere que os provedores de liquidez estão sinalizando uma expectativa de maiores volumes de negociação para o par MKR-WETH.
Ao examinar a composição do pool, percebe-se claramente o aumento da participação do WETH, que passou a representar 21.2% do total. Este é o resultado de traders comprando cada vez mais MKR com a WETH, indicando um claro aumento na demanda por MKR desde o início de junho.
Como nota final, propomos uma ideia de como os pools de liquidez do Uniswap poderiam funcionar como uma forma de mercado de informações para o desenvolvimento esperado dos preços dos tokens. Se olharmos mais de perto a liquidez MKR-WETH que está fora do intervalo, podemos ver claramente que a liquidez é elevada em ticks de preço muito mais altos do que a taxa de câmbio MKR/ETH.
À medida que os provedores de liquidez movem seu capital para faixas de preço mais altas, eles estão, de certa forma, expressando uma forma de opção fora do dinheiro sobre a receita de taxas em pontos de preço mais altos. Sob a suposição de que os provedores de liquidez são atores racionais em busca de lucro, o movimento de sua liquidez pode fornecer uma visão do mercado de opções sobre a volatilidade esperada e o intervalo esperado para o token de interesse.
Síntese e Conclusões
O ambiente regulatório em torno dos ativos digitais tem variado em 2023, com uma divisão variada de notícias positivas e negativas. Nas últimas semanas, os tokens DeFi em particular tiveram desempenho superior, liderados por MKR e COMP. No entanto, após examinar as atividades de negociação no Uniswap, parece que esse aumento de preço não se refletiu em um aumento nas atividades de negociação de DEX.
Uma explicação para isso é uma parcela crescente do volume de negócios ocorrendo em L2s como o Arbitrum, mas também por uma presença mais leve de comerciantes humanos. Com menos negociações humanas, há um grau igualmente leve de arbitragem e atividade de bot sanduíche.
No caso do MKR, houve um aumento notável nos formadores de mercado fornecendo liquidez em pools de Uniswap, sinalizando um grau de antecipação para maiores volumes de negociação. A partir disso, propomos um conceito segundo o qual a distribuição de liquidez pode fornecer informações sobre as faixas de negociação esperadas para o token em questão.
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- Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-31-2023/
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