Após três meses em uma tendência de baixa persistente, o mercado de Bitcoin recebeu uma oferta, com o mercado sendo negociado acima e mantendo o nível psicológico de US$ 40 mil. No entanto, com vários fatores macro e de mercado em jogo, a questão é se isso é A inferior, ou apenas A fundo local dentro de um período de tempo mais longo.
Na edição desta semana, avaliaremos o suporte subjacente que estabeleceu os recentes mínimos de preços, bem como os vários mecanismos que estão impulsionando o mercado para cima. Os preços saltaram de uma série de níveis fundamentais que historicamente sinalizaram subvalorização ou um preço de “valor justo”. Também discutimos se o short squeeze discutido na edição anterior se desenrolou, e os padrões de gastos dos detentores de curto prazo em resposta à alta do mercado.
Também fornecemos alguns comentários sobre os gastos recentes de 96.4 mil BTC associados ao hack da Bitfinex em 2016 e como isso foi detectado em várias métricas na cadeia.
Traduções
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Painel Onchain da Semana
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Suporte Fundamental
Ao longo de 2021 e 2022, a faixa de preço de US$ 30 mil a US$ 40 mil provou ser um nível de suporte robusto para os touros do Bitcoin. Em 2021, esse intervalo foi defendido após o rebaixamento de mais de 50% em maio-julho, forneceu suporte na correção de setembro e voltou a ser uma fonte de suporte de oferta em janeiro-fevereiro deste ano.
A métrica URPD mostra a distribuição dos preços realizados para o atual conjunto Bitcoin UTXO. Aqui podemos ver que 2.351 milhões de BTC (12.41% da oferta) foram negociados pela última vez entre US$ 36.2 mil e US$ 41.2 mil. Mesmo com essas moedas sendo redistribuídas para valores realizados mais baixos, o mercado continua pesado, com mais de 25% da oferta circulante sendo negociada a preços mais altos.
À medida que o mercado sobe, um mecanismo que o impulsiona pode ser a compressão das vendas de entrada tardia, conforme discutido em edição da semana passada. A inspeção dos gráficos de Dominância de Liquidação Longa mostra que os shorts estiveram em desvantagem esta semana, com uma pequena inclinação para liquidações do lado curto.
No entanto, a magnitude dessa métrica permanece bastante fraca, indicando que é improvável que o aumento do preço esteja sendo impulsionado principalmente por um aperto curto.
Isso é amplamente confirmado pela mudança de 1 dia em Futures Open Interest, onde ainda não vimos o evento de desalavancagem característico, onde um grande volume de contratos abertos é forçado a fechar. No entanto, os contratos em aberto de futuros permanecem elevados em cerca de 1.91% do valor de mercado do Bitcoin (~ $ 15 bilhões).
Isso pode indicar que a probabilidade de um short squeeze é menor do que a inicialmente estimada, ou que tal evento permanece possível caso o mercado continue em alta, atingindo clusters de níveis de stop-loss/liquidação de vendedores a descoberto.
Olhando para os mercados spot/onchain, podemos ver que a rede Bitcoin viu um impulso de novas entidades líquidas esta semana, chegando a um crescimento líquido de 18.5 mil entidades por dia. Até 2021, grandes impulsos de entidades líquidas ocorreram em torno de períodos voláteis, como correções de mercado em alta no primeiro e segundo trimestres e durante a venda de mais de 1% em maio.
Junho a dezembro de 2021 foi um período de acumulação silenciosa com uma linha de base estável de 12.5 mil entidades líquidas entrando na rede por dia. Como tal, os picos recentes em janeiro e fevereiro podem sugerir uma transição provisória para fora da acumulação dominada por HODLer, ou pelo menos um interesse renovado no Bitcoin depois de negociar para preços de entrada mais atraentes.
Novo conteúdo do Glassnode
Temos o prazer de divulgar nosso último relatório de pesquisa e métricas sobre a adoção do Segwit pelas exchanges. Neste artigo, apresentamos uma nova métrica chamada SegWit Utilisation, além de avaliar criticamente as taxas de adoção de SegWit pelos maiores consumidores de blockspace Bitcoin.
Também lançamos três novas métricas associadas a esta pesquisa:
Johannes Hofmann
O impulso de curto prazo oscila para cima
Pela primeira vez desde o final de novembro, os detentores de curto prazo (STHs) tiveram um dia lucrativo, com STH-SOPR quebrando acima de 1.0. Isso indica que as moedas que foram gastas e com menos de 155 dias obtiveram lucros agregados nesta semana. Isso segue mais de dois meses percebendo perdas todos os dias, pois os STHs que compraram o topo foram sacudidos de suas moedas a preços mais baixos.
Um padrão STH-SOPR semelhante pode ser visto em duas instâncias desde março de 2020. Após um longo período de perdas, o mercado conseguiu entrar em uma tendência de alta, com um novo teste STH-SOPR de 1.0 para confirmar. Caso vejamos o STH-SOPR subir novamente, isso indica lucratividade renovada e os fluxos de demanda estão absorvendo moedas. Por outro lado, uma quebra abaixo de 1.0 seria um indicador de baixa e sugere que há demanda insuficiente para suportar a pressão de venda dos STHs.
Também podemos ver uma divergência de alta bastante dramática ocorrendo no oscilador de Gradiente Realizado pelo Mercado (MRG) de 14 dias. Essa métrica modela o grau de impulso na precificação de mercado em relação às entradas de capital natural, capturadas no limite realizado. A interpretação geral é a seguinte:
- Picos superiores/inferiores sucessivos indicam impulso crescente para Upside/Downside, respectivamente.
- Quebras acima/abaixo de 0 indicam que uma nova tendência de alta/baixa está em jogo, com uma duração prevista de oscilação de aproximadamente 14 dias.
Onde o topo do mercado em março-abril de 2021 mostrou uma divergência de baixa (momento de mercado em declínio com altas mais altas no preço), o período atual reflete uma divergência de alta. Com cada novo preço baixo definido, há uma redução do impulso para o lado negativo, e o MRG de 14 dias agora foi convincentemente quebrado acima de 0. O MRG de 28 dias na verdade, mostra uma estrutura de mercado semelhante, fornecendo confluência e magnitude ao argumento para que pelo menos uma baixa do mercado local seja estabelecida.
Essa alta segue uma tendência de baixa de três meses bastante persistente, que empurrou o perfil de retorno mensal do Bitcoin para território negativo. O gráfico abaixo mostra os retornos do Bitcoin (como %) em uma janela contínua de 30 dias, com retornos negativos de -30% historicamente sinalizando condições de sobrevenda. Os retornos mensais só foram tão baixos em cinco períodos nos últimos 5 anos:
- As correções em janeiro-abril de 2018 que iniciaram o mercado de baixa.
- O evento de capitulação de mercado em baixa de novembro de 2018.
- A liquidação em todo o mercado de março de 2020, quando o COVID bloqueou as economias globais.
- O evento de venda e desalavancagem de maio de 2021.
- O desempenho YTD em 2022.
Estimativas do valor justo do Bitcoin
Houve muitas abordagens e modelos propostos para avaliar o Bitcoin ao longo dos anos, e a avaliação de qualquer conjunto deve ser acompanhada pela confluência entre inúmeras métricas e indicadores.
Uma das ferramentas mais simples, mas ainda muito poderosas para isso, é o Múltiplo Mayer, calculado como uma razão entre o preço e a média móvel de 200 dias. O 200DMA é amplamente observado como um indicador de alta / baixa de longo prazo na análise técnica e, como desvios acentuados abaixo dele, podem indicar um grau de subvalorização em relação a uma média de longo prazo. O Mayer Multiple foi negociado abaixo de 0.8 esta semana, representando um desconto de 20%+ em relação ao 200DMA. O nível de preço que representa um Múltiplo de Mayer de 0.8 é $ 39.1 mil, que o mercado já recuperou (calculado como 0.8 x 200DMA).
Semelhante à métrica de retornos mensais, instâncias anteriores de negociação de Múltiplos de Mayer abaixo de 0.8 normalmente se correlacionam com rebaixamentos severos em mercados em baixa e, particularmente, durante eventos de capitulação em todo o mercado (por exemplo, janeiro de 2015, novembro de 2018 e março de 2020).
Outra métrica que reflete um “valor justo” é a relação entre realização e vitalidade (RTLR), que é proposta para estimar o “valor justo” do Bitcoin conforme precificado pelo grupo HODLer. Durante períodos de forte dormência da moeda, a Liveliness diminui e o preço realizado é, portanto, amplificado quando a Liveliness é colocada no denominador (e vice-versa).
Essa métrica forneceu suporte no final de 2020 antes do principal impulso do mercado altista e novamente em junho e julho de 2021. O mercado negociou abaixo desse nível na semana passada, mas desde então recuperou o nível RTLR de US$ 39,958, o que é razoavelmente consistente com o suporte nível com um Múltiplo de Mayer de 0.8.
Na carteira de hack da Bitfinex de 2016
Esta semana, várias métricas on-chain detectaram um gasto muito grande de 94,643 BTC associado a carteiras do 2016 Bitfinex hackeado, com um valor de mercado de US$ 3.67 bilhões. Dado o grande tamanho, tanto em volume de moedas, valor em USD, lucro realizado e vida útil destruída, isso é um estudo de caso interessante para avaliar como eventos anômalos na cadeia afetam a interpretação da métrica.
Podemos ver na oferta revivida há mais de 5 anos que esse gasto é o maior gasto com mais de 5 anos na história, superando a alta anterior de 71.825 mil em janeiro de 2019, quando os preços eram de US$ 3,629.
Os dias de moedas destruídos também atingiram altas de vários anos, com um total de 195 milhões de dias de moedas destruídos, dos quais 190 milhões (97%) estão associados às carteiras Bitfinex.
Conforme observado acima, uma métrica de vitalidade em declínio indica que em todo o suprimento de moedas, um volume maior de moedas está inativo e acumulando vida útil (dias de moedas), em comparação com aqueles que estão sendo gastos, destruindo dias de moedas. Isso é típico de períodos de acumulação de HODLer e muitas vezes é sinônimo de mercados em baixa.
A vivacidade está em uma tendência de baixa estabelecida, com a notável exceção de um aumento vertical esta semana em resposta aos gastos da Bitfinex, que elevou essa métrica de escala macro em 0.38% no dia.
Uma métrica de vida útil que pode ser implantada para eliminar anomalias como esta, em que um pequeno número de carteiras gasta moedas muito grandes/antigas, é o ASOL. A vida útil média de saída gasta mede a vida útil média das moedas gastas por UTXO, ignorando completamente o volume da moeda (que é medido por CDD e Dormência, por exemplo).
A ASOL não respondeu de forma significativa à carteira Bitfinex e, na verdade, está caindo para mínimos visitados pela última vez em junho de 2021. As tendências de alta na ASOL são típicas quando há distribuição generalizada de moedas mais antigas, geralmente em mercados em alta. Por outro lado, tendências de baixa, como a que está em jogo, sugerem que HODLing é o comportamento preferido, o que é consistente com a tendência de baixa em macro escala em Liveliness.
Resumo
À medida que os preços do Bitcoin saltam de mínimos de vários meses, investigamos os possíveis mecanismos de condução e avaliamos o suporte fornecido pelos investidores na faixa de US$ 30 mil a US$ 40 mil. Os mínimos de mercado de US$ 33.5 mil estabelecidos na semana passada foram associados à subvalorização histórica em uma série de métricas, incluindo o Mayer Multiple, RTLR e o perfil de retorno mensal.
O mercado continua pesado na distribuição de suprimentos, com mais de 25% de todo o BTC com perdas não realizadas. No entanto, há um grau razoável de impulso por trás desse rali, com os STHs retornando à lucratividade e os osciladores MRG de curto alcance se tornando positivos. A chave para observar o avanço é se os detentores de longo prazo e as moedas mais antigas obtêm liquidez de saída e se o rali pode ser apoiado pela demanda renovada que está faltando em geral desde a liquidação de maio.