Pulso do mercado: os detentores de longo prazo do Bitcoin estão gastando suas moedas?

Apesar de todas as incertezas no cenário macro, os mercados de criptomoedas registaram uma recuperação significativa desde meados de julho. Os preços do Bitcoin recuperaram dois níveis psicologicamente significativos, incluindo o 200WMA, Base de Custo dos Detentores de Longo Prazo (Base de Custo LTH), e Base de custo médio de mercado (preço realizado), tocando brevemente no nível ~24k.

Uma recuperação tão impulsiva durante um mercado em baixa leva muitos a questionar a sustentabilidade da dinâmica positiva em curso. Este relatório Market Pulse visa traçar o comportamento das partes interessadas com ênfase nos Detentores de Longo Prazo com ~13.337 milhões (79.85%) de oferta circulante em sua posse.

Desde o início de maio, o grupo de detentores de longo prazo distribuiu na rede cerca de 222 mil BTC, o que equivale a aproximadamente 1.6% de suas participações mais altas de todos os tempos.

O comportamento dos detentores de longo prazo durante a recente alta pode ser inspecionado a partir de duas dimensões: Estresse Não Realizado (rentabilidade de suas participações) e Estresse Realizado (rentabilidade de suas moedas gastas).

Estresse não realizado na oferta retida de LTH (LTH-MVRV)

Aqui, comparamos o preço à vista atual com o preço médio de aquisição para detentores de longo prazo. Olhando para os últimos 21 dias, o estresse implícito sobre os detentores de longo prazo diminuiu à medida que o preço recuperou o Base de custo LTH (LTH-MVRV>1).

A base de custo LTH está sendo negociada atualmente a US$ 22.6 mil, o que indica que este grupo está atualmente detendo moedas com uma perda de 1%, considerando o preço de mercado de US$ 22.3 mil no momento em que este artigo foi escrito.

Estresse percebido no fornecimento gasto de LTH (LTH-SOPR):

O LTH-SOPR mede a relação entre o preço de alienação do detentor de longo prazo e o preço médio de aquisição.

Desde meados de julho, a média semanal do LTH-SOPR mostra que os detentores de longo prazo estavam gastando suas moedas com prejuízo. Com os preços encontrando resistência recente no nível de US$ 24 mil, o valor médio semanal do LTH-SOPR está agora em 0.67, indicando uma perda média de 33%. Isto confirma a continuação dos gastos com prejuízo por parte dos Detentores de Longo Prazo no mercado atual.

Apesar dos preços à vista estarem ~7% acima da Base de Custo do Detentor de Longo Prazo (US$ 22.6 mil) na maior parte dos últimos 21 dias, o valor médio semanal de LTH-SOPR (7DMA) implica que os Detentores de Longo Prazo perceberam perdas em moedas gastas variando de -11% a -61%. Isso denota que os detentores de longo prazo que adquiriram moedas nos topos do mercado de 2021-2022 são os principais gastadores durante esta alta, e aqueles que ainda possuem moedas do ciclo 2017-2021 (ou anterior) estão em grande parte parados.

Em resposta, nas últimas três semanas, o comportamento agregado dos detentores de longo prazo mudou de acumular a uma taxa de 79 mil BTC/mês para distribuir até -47 mil BTC/mês. Notavelmente, este grupo aproveitou a oportunidade de subir os preços e gastou 41 mil BTC, ou 0.3% da sua oferta, nos últimos 21 dias. (Observe que o gasto líquido é definido como Acumulação mais HODLing menos Distribuição).

A importância dos gastos mencionados por parte dos Detentores de Longo Prazo pode ser sublinhada traçando os picos repentinos na média semanal de Dias de Moeda Destruídos (CDD-7DMA) métrica. Com CDD-7DMA subindo para 13.8 milhões de dias-moeda em relação à sua base de mercado em baixa, é provável que a recente recuperação tenha fornecido aos detentores de longo prazo uma janela para sair de alguma liquidez.

Olhando para o mercado de uma perspectiva macro, os investidores continuam a perceber uma magnitude maior de perdas em comparação com os lucros das moedas gastas. Os valores diários mais recentes mostram perdas realizadas em US$ 319 milhões/dia e lucros realizados em US$ 226 milhões/dia.

Os períodos em que as perdas realizadas excedem os lucros são uma parte típica de uma estrutura de mercado em baixa. Contudo, uma inversão deste equilíbrio está frequentemente associada a uma recuperação da procura e pode sinalizar uma recuperação do mercado.

No entanto, tal como está, parece que ainda existe um grau significativo de despesas tanto por parte do mercado agregado como particularmente por parte dos Detentores de Longo Prazo, que parecem estar a aproveitar a liquidez de saída que o mercado lhes oferece.

Síntese e Conclusões

A pressão implícita nas mãos dos Detentores de Longo Prazo reduziu ligeiramente à medida que os preços à vista são negociados acima da sua base de custo médio (de moedas detidas). No entanto, apesar da diminuição da pressão financeira, os LTH continuam a gastar moedas com prejuízo líquido, fixando-se entre -11% e -61% em média.

Uma proporção significativa da pressão de venda parece ainda vir dos detentores de longo prazo, especialmente daqueles que acumularam as suas moedas perto do topo do mercado em 2021-2022. A recente recuperação permitiu aos Detentores de Longo Prazo uma oportunidade de sair de uma fracção das suas participações com base nos seus custos, a preços que essencialmente “recuperam o seu dinheiro”.

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