Европа сталкивается с хрупкой экономикой в ​​конце эпохи Меркель

Пока Ангела Меркель готовится к выходу из канцелярии в Берлине, в Европе звучит ложная тревога о неминуемой опасности «стагфляции». Это явление, как и драконы, принадлежит скорее мифологии, чем реальным историческим или нынешним обстоятельствам. 

Этот шум предотвратит малейшую тревогу по поводу истинной опасности денежного потока в Европе после Меркель – долгового кризиса Франции и Италии, кульминацией которого станет крах евро. 

Миф о стагфляции берет свое начало из опыта США 1970-х годов. Средние данные, собранные за период в целом (1973–80 годы), включая жестокую денежную инфляцию и экономический бум (1976–78 годы), зажатые между двумя рецессиями, сопровождавшимися потрясениями в энергоснабжении, показывают высокую инфляцию индекса потребительских цен (ИПЦ), сопровождающую реальную экономическую вялость. .

Перенесемся в настоящее: инфляция индекса потребительских цен в Европе росла в течение всего года (3 процента в годовом исчислении в сентябре), хотя и остается ниже показателей США, отчасти из-за низкого или нулевого веса жилья и подержанных автомобилей. Тем не менее, реальные экономические показатели в Европе были серьезно ниже среднего, если мы скорректируем оптические иллюзии, связанные с окончанием карантина и отступающей пандемией.

Сегодня реальный и надвигающийся кризис поставок природного газа в Европу (на фоне прогнозов дефицита поставок в России и сдерживания внутренней добычи экологической политикой) может означать, что потребители в некоторых странах столкнутся с удвоением счетов, а также сбоями в работе. Президент России Владимир Путин, поскольку строительство трубопровода «Северный поток-2» в Германию уже завершено, может значительно усугубить кризис в Восточной и Южной Европе. Некоторые эксперты подозревают, что «Газпром» уже манипулирует ценами на газ.

Этот газовый кризис является дополнением к обострению узких мест в мировой экономике. Ожидаемый показатель индекса потребительских цен еврозоны этой зимой составляет около 5 процентов в годовом исчислении. Между тем перспективы восстановления экономики после пандемического кризиса ухудшаются. Среди крупных европейских стран только Германия этой осенью вернулась к уровню ВВП накануне пандемии.

Даже главе Европейского центрального банка Кристине Лагард пришлось принять к сведению тревогу по поводу стагфляции на своей пресс-конференции 9 сентября, что крайне важно накануне всеобщих выборов в Германии (26 сентября). Сделав косметическую уступку точке зрения Бундесбанка, она объявила о незначительном сворачивании программы количественного смягчения.

Этому опытному бывшему французскому политику, остро чувствующему важность оси ЕЦБ-Берлин в поддержании статус-кво Европейского валютного союза (ЭВС), удалось убрать евро из темы дебатов между основными партиями. Ни ЕВС, ни тревога по поводу стагфляции (ни президент Путин!) вообще не фигурировали в заключительных теледебатах (12 сентября) между тремя кандидатами на пост канцлера (от Христианско-демократического союза, Социал-демократической партии и зеленых). Недавние заявления Лагард об «экологизации» денежно-кредитной политики ЕЦБ, несомненно, порадовали «Зеленых», которых эксперты считают королем в коалиционных переговорах после выборов.

Если бы был вопрос о стагфляции, то правильный ответ любого из кандидатов был бы таков: реальная опасность не в этом. 

Стагфляция – это вводящий в заблуждение термин, придуманный еще в 1970-х годах популярными критиками монетарного «стимулирования» ФРС Артура Ф. Бернса, которому в Европе последовали страны за пределами орбиты немецкой марки. Эти критики в своих понятных опасениях поспешили указать на развязку высокой инфляции и высокого уровня безработицы, не уделив внимания мелким, но важным деталям. Высокая средняя инфляция ИПЦ в 1973–80 годах превратила потенциал экономики в стимулирование денежно-кредитной политики в инфляционный бум (1976–78). Примечательно, что Франция в то десятилетие переживала экономическое чудо. 

Сегодня, напротив, широко распространен экономический склероз, во многом являющийся результатом длительной денежной инфляции, которая стимулирует неэффективное инвестирование и развитие монополистического капитализма. Да, нам следует оценить угрозу, исходящую от этой длительной монетарной инфляции, которая во время пандемии обострилась до нового уровня со стороны ЕЦБ и которой решительно потворствовала канцлер Меркель. Однако раскапывать популярные, но ошибочные диагнозы 1970-х годов — ошибочное отвлечение внимания.

Первоначальный эпизод «стагфляции» 1970-х годов начался с эмбарго Ближневосточной Организации стран-экспортеров нефти и связанного с ним четырехкратного повышения цен на нефть сразу после войны Судного дня (осень 1973 года). Инфляция ИПЦ ускорилась после этого эпизода, несмотря на надвигающийся экономический спад. Фактически, денежная инфляция в то время уже превращалась в денежную дезинфляцию, поскольку ФРС Бернса летом 1973 года ввела денежно-кредитное сжатие. 

Скачок потребительских цен из-за перебоев в поставках не является симптомом денежной инфляции и произойдет при здоровом денежном режиме. Но как только проблема будет решена, потребительские цены должны упасть. Вместо этого ФРС Бернса воспользовалась ускорителем денежной инфляции. Сильные симптомы инфляции товаров и активов проявились в 1976–78 годах на фоне мощного экономического бума в США и во всем мире. Затем, когда денежно-кредитная политика начала ужесточаться, вспышка иранской революции вызвала новый шок в поставках нефти, что привело к резкому росту цен, в то время как экономика замедлялась.

Перенесемся к тревогам, которые сейчас звучат по поводу стагфляции в 2021 году.

В Европе, как и в США, большая часть скачка инфляции потребительских цен в этом году была вызвана «дисбалансами на стороне предложения», пресловутые узкие места, которые являются сутью деятельности центрального банка, говорят о том, что инфляция носит временный характер. В свою очередь, это способствовало вынужденному сокращению производства. Неопределенность относительно времени ожидания поставок наряду с сокращением реальных доходов оказывает давление на спрос.

Протесты обеспокоенности ФРС и иностранных центральных банков по поводу перебоев в поставках (и пресловутой временной инфляции из-за проблем с узкими местами) наводят на мысль о вопросе ответственности. Массивный монетарный «стимул» способствовал огромному однобокому всплеску спроса на потребительские товары длительного пользования, одновременно раздувая бум цифровизации, вызванный необходимостью оставаться дома во время пандемии.

Нам следует рассматривать перебои в поставках и затраты ресурсов на ликвидацию накопившихся задолженностей в конечном итоге как принадлежащие к проблеме неправильных инвестиций, вызванных денежной инфляцией. За этими узкими местами стоят чрезмерное потребление и неэффективное инвестирование, и их последствия вполне могут усилить рецессионные тенденции. Это все в порядке денежного курса.

Нынешний рост инфляции ИПЦ в Европе, усугубляемый, скорее всего, дальнейшим ростом цен на природный газ (в отличие от узких мест, которые могут стать настоящим шоком предложения), вряд ли напрямую перерастет в устойчивую инфляцию с высоким ИПЦ. Характерен для 1970-х годов. Реальная опасность устойчивого скачка инфляции товаров и услуг в еврозоне заключается в другом – в взлете и падении инфляции активов, определяющей характеристики денежной инфляции в Европе в эпоху Меркель.

Когда глобальная инфляция активов перерастет в дефляцию, существует высокая вероятность того, что долги правительств Франции и Италии, а также банковских систем этих двух стран окажутся в эпицентре кризиса. Французские банки в настоящее время печально известны своей подверженностью потенциальным «областям пузырей», включая китайские кредиты, образовавшиеся во время долгосрочной денежной инфляции в Европе и США. Государственные финансы Франции сейчас так же слабы, как и итальянские накануне пандемии. Отмена австралийским мегазаказа на французские подводные лодки на прошлой неделе на фоне более масштабного экзистенциального кризиса французского военного сектора подчеркивает слабость французского кредита.

Возможно, трехпартийное коалиционное правительство, которое появится в результате выборов в Германии, действительно будет тесно сотрудничать с Парижем и скажет «да» европейскому банковскому союзу и неограниченной финансовой помощи через ЕЦБ. Такое решение долговых проблем Европы по китайскому образцу – суровые монетарные репрессии в фактически государственной банковской системе – приведет к оттоку капитала из Европы в масштабах, невиданных в Китае, с его неконвертируемой валютой, защищенной множеством валютных ограничений. Коллапс евро, а не цены на газ и узкие места, является наиболее вероятным источником устойчивого высокого уровня инфляции потребительских цен в Европе после эпохи Меркель.

Источник: https://mises.org/wire/europe-faces-fragile-economy-merkel-era-ends.