BigCommerce Holdings IPO'su

Okuma zamanı: 5 dakika

Giriş

Austin merkezli BigCommerce Holdings (NASDAQ: BIGC), bir e-ticaret SaaS (hizmet olarak yazılım) platformudur. Misyonu 'tüccarların iş büyümesinin her aşamasında daha fazla satış yapmasına yardımcı olmaktır.'

Şirket 2009 yılında Avustralya'da kurucu ortaklar Eddie Machaalani ve Mitchell Harper tarafından kuruldu (Görünüşe göre 2003'te bir sohbet odasında tanışmışlar). 2014 yılına gelindiğinde şirket, General Catalyst, Revolution Growth ve daha da önemlisi SoftBank (Alibaba'nın ilk destekçilerinden biri) gibi firmalardan destek aldı. Bugün yaklaşık 600 çalışana ulaştı ve 60,000 ülkede yaklaşık 120 çevrimiçi mağazaya hizmet veriyor.

Açıklama

'Açık SaaS' platformu, müşteriye yönelik müşteri deneyimlerinin yanı sıra arka uç, işletmeye dönük mağaza yönetimi işlevselliğinin oluşturulmasına ve barındırılmasına olanak tanır:

Yeni bir vitrin oluşturan müşteriler için 100 ücretsiz ve ücretli tema şablonu sunuyor. Bunlar kodlama deneyimi gerektirmez ve tarafından sağlananlara benzer basit sürükle ve bırak özellikleri kullanılarak oluşturulabilir. Wix .

Ancak birçok satıcının, örneğin WordPress veya Adobe'de oluşturulmuş önceden mevcut vitrinleri zaten vardır. Bu müşteriler için 'başsız bir vitrin' sunuyor; bu, arka uç işlevselliğini müşterinin önceden mevcut vitrinine bağladığı anlamına geliyor. Bu işlevsellik, şirketin çevrimiçi varlıklarını yönetmek için zaten bir ajans kullanan daha büyük satıcıları hedeflemesine olanak tanıdığından önemlidir.

Ayrıca platform, Amazon ve Ebay gibi popüler pazaryerlerine ücretsiz entegrasyonlara da olanak tanıyor. Satıcılar daha derin bir müşteri havuzuna erişmek veya Amazon FBA gibi sipariş karşılama ağlarına erişim sağlamak için bu satış kanallarına bağlanabilir.

Daha da önemlisi, şirket stratejik olarak ortak olmayı hedefliyor, rekabet etmek yerine, bitişik kategorilerdeki önde gelen SaaS sağlayıcılarıyla. Örneğin, ödeme işlemlerini sağlayan Shift4 Payments ile başa baş rekabet etmek yerine platformunu üçüncü taraf bir API'ye maruz bırakmayı tercih eder (yazma) okuyun) veya e-ticaret için vergi çözümleri sunan Vertex (yaz okuyun). Bu, Shopify Payments'a (üçüncü taraf ödeme işlemcileriyle rekabet eden) stratejik olarak odaklanan rakip Shopify'dan biraz farklı bir yaklaşımdır.

İş modeli açısından şirket iki ana kaynaktan gelir elde etmektedir:

1. Abonelik Gelirleri – bunlar genellikle çevrimiçi mağaza başına ücretlendirilir ve abonelik planına bağlıdır. Sunulan abonelik planları şunları içerir:
   • Standart Plan – aylık 29.95$ tutarındaki giriş seviyesi planı
   • Artı Plan – 150,000$'a kadar satışı olan satıcıları hedefliyoruz; bunun aylık maliyeti 79.95$
   • Pro Plan – Halihazırda 150,000 ABD Doları veya daha fazla satış yapan bir işletmeyi büyütmek isteyen satıcıları hedefler. Bunun aylık maliyeti 299.95 dolar. 
   • İşletme Planı – bu, 1 milyon dolardan fazla satışı olan müşterileri hedefliyor. Bu planın fiyatlandırması, bireysel bazda satıcının karmaşıklıklarına göre uyarlanır.
2. İş Ortağı ve Hizmet Geliri – bunlar esas olarak ortaklarıyla yapılan gelir paylaşımı anlaşmaları, teknoloji entegrasyonları ve ortak pazarlama ve tanıtımdır. Tüm SaaS şirketlerinde olduğu gibi eğitim hizmetleri, çözüm mimarisi ve uygulama danışmanlığından da ücret kazanmaktadır. 

Platformunda sahip olduğu müşteri türlerinin ve sektörlerin anlık görüntüsü aşağıda gösterilmektedir:

Finansallar

Mali tablolara bakıldığında, 2019'un toplam geliri 112 milyon dolardı; bunun yaklaşık %74'ü abonelik gelirlerinden ve %26'sı iş ortağı ve hizmet gelirlerinden oluştu. Toplam gelir 22-2018 arasında %2019'lik bir artış gösterdi ve 30'nin ilk çeyreği ile bir önceki yılın dönemi karşılaştırıldığında ~%1'a yükseldi. Büyümedeki hızlanma, esas olarak birçok şirketin COVID-2020 nedeniyle deneyimlediği dijital hizmetlere olan talebin artmasının bir sonucudur. Brüt kar marjları oldukça sağlıklı bir ~%19 ve hatta hisse bazlı tazminattan vazgeçildiğinde ~%76'a kadar çıkıyor.

Halka Arzın Temel Özellikleri

• • Halka arzın bu gece (3 Ağustos Pazartesi) fiyatlanması ve 4 Ağustos Salı günü işlem görmeye başlaması bekleniyor. Hisse başına fiyat aralığı 18 ila 20 dolar arasındadır.
  • Toplam 6,850,000 adet hisseden 1 adet Seri 60,792,991 adi hisse senedi satışa sunuluyor.
  • Ayrıca 5,050,55 adet Seri 2 adi hisse senedi bulunmaktadır. Seri 1 ve Seri 2 hisseleri, oy hakları haricinde aynıdır. Seri 2'nin oy hakkı yoktur ancak belirli koşullar altında Seri 1'e dönüşebilir.
  • Yani toplamda 65,843,546 Seri 1 ve Seri 2 hissesi tedavülde olacak. Aralığın orta noktası kullanıldığında şirkete 1.25 milyar dolar değer biçiliyor.
  • Ayrıca sigortacıların 1,027,500 gün içinde 1 adet Seri 30 adi hisse senedi satın alma opsiyonu da bulunuyor.
  • Şirketin halka arzdan yaklaşık 117 milyon dolar net elde etmesi bekleniyor; bunun 16.4 milyon dolarını F Serisi hisselerinden birikmiş temettüleri ödemek için, geri kalanını ise işletme sermayesi için kullanacak.
  • Kurucuların her biri %10'luk intifa hakkına sahip olacak ancak en büyük tek hissedar, şirketin yaklaşık %15.5'ine sahip olacak General Catalyst Group olacak. 

Shopify ile Karşılaştırma

BigCommerce ile son derece başarılı Shopify arasında pek çok paralellik var. Shopify bugün çok daha büyük olmasına rağmen Shopify 2015 yılında halka arz edildiğinde de benzer büyüklükteydi.

Aşağıdaki tabloda Big Commerce'i Shopify ile karşılaştırıyorum halka arzda ve Shopify bugün:

metrik	Bugün Büyük Ticaret	Halka arzda Shopify ('15)	Bugün Shopify'da
Tüccar Sayısı	60,000	162,261	600,000
Toplam Gelir	112 milyon dolar (19 Mali Yılı)	105 milyon dolar (14 Mali Yılı)	1.58 milyar dolar (19 Mali Yılı)
Gelir Artış Oranı (yıllık %)	%29.6 (Mar'20 - Mart '19)	%98.6 (Mar '15 - Mart '14)	%97.3 (Haziran '20 - Haz'19)
Brüt kar marjı	%76 (19 Mali Yılı)	%58.8* (14 Mali Yılı)	%54.8 (19 Mali Yılı)
Abonelik gelirinin payı	%74 (19 Mali Yılı)	%64 (14 Mali Yılı)	%40.7 (19 Mali Yılı)
ARR**	137 milyon dolar (Mar '20)	89 milyon dolar (Mar '15)	565 milyon dolar (Haziran '20)
Gelirin yüzdesi olarak Satış ve Pazarlama	%54.1 (19 Mali Yılı)	%43.7 (14 Mali Yılı)	%30.0 (19 Mali Yılı)
Gelirin yüzdesi olarak Ar-Ge	%38.5 (19 Mali Yılı)	%24.7 (14 Mali Yılı)	%22.5 (19 Mali Yılı)
Piyasa Değeri	$ 1.25 milyar	$ 1.27 milyar	$ 129 milyar
Değerleme (xTTM satışları)	10.4x (Mar '20 - Mart '19)	10.2x (Mar '15 - Mart '14)	62x (Haziran '20'den Haz '19'a)

Shopify, halka arzında BigCommerce'e kıyasla, esas olarak gelir artışı açısından nispeten daha çekiciydi. Ayrıca BigCommerce'e kıyasla bu büyümeyi sağlamak için gelirinin daha düşük bir kısmını satış ve pazarlamaya harcaması da etkileyici.

Marjlar açısından BigCommerce'in brüt kar marjı daha yüksek (%76'ya karşı %58.8) toplam düzeyde. Ancak bunun nedeni, çok daha düşük marjlı bir iş olan Shopify ödemelerinin dahil edilmesidir. (Tüccarları kızdırmadan ödeme işlemleri için çok yüksek marjlar talep edemezsiniz). Ödeme işleme marjlarının desteklenmesi, Shopify'ın halka arzdaki abonelik işi için BigCommerce'e çok benzeyen %74.8'lik bir marj sağlar.

Öte yandan BigCommerce, halka arzda Shopify'dan biraz daha yüksek bir ARR'ye sahip ve aboneliklerden elde edilen gelirin payı daha büyük. (Yine Shopify'daki ödeme işleme gelirlerinin etkisi).

Değerleme ve Sonuç

BigCommerce'in halka arz değerinin, Shopify'ın 2015'teki halka arzına oldukça benzediği görülüyor. Her ikisinin de değeri, son on iki aylık (TTM) satışların yaklaşık 10 katıydı ve her ikisinin de piyasa değeri yaklaşık 1.25 milyar dolardı. Büyüme oranlarındaki daha büyük eşitsizlik göz önüne alındığında bu garip. Bu, ya BigCommerce'in bugün aşırı değerlendiğini ya da Shopify'ın halka arzda düşük değerlendiğini gösteriyor. Shopify'ın son zamanlardaki performansına bakıldığında, piyasanın en azından ikincisinin doğru olduğuna inandığı görülüyor. Yarın ilkiyle ilgili kararı alacağız.

Her şeyi hesaba katarsak, şirket hakkında beğenilecek çok şey var ve SaaS şirketlerinin son zamanlardaki performansı göz önüne alındığında, bu şirketin iyi bir performans sergilemesi gerekiyor.

Kaynak: https://ipohawk.com/bigcommerce-holdings-ipo/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=bigcommerce-holdings-ipo