Це не зовсім наш звичайний тип оголошення «ЖИВОГО БЛОГУ» для SOFR First in Swaptions (та інших нелінійних похідних інструментів).
Я схиляюся до думки, що ринки опціонів люблять ускладнювати речі (зайво?), тому є ряд рухомих частин, на які варто звернути увагу для SOFR First в USD Swaptions.
У Резюме
- 8 листопада 2021 року відбулася ініціатива «SOFR First» для міждилерських ринків свопціонів на долар США.
- Того ж дня IBA також почала публікувати ставку обміну ICE SOFR, яка відповідає стандартам.
- На момент написання цього блогу ISDA ще не додала цю нову ставку обміну ICE SOFR до своїх визначень. Ми вважаємо, що оновлення неминуче.
- Це означає, що на цьому тижні трейдери свопціонів USD могли торгувати свопціонами SOFR лише як продукти з фізичним розрахунком, що відрізняється від попередніх ринкових стандартів, які розраховувалися готівкою.
- Цього тижня ми все ще бачили 13-17% ринку свопціонів у доларах США проти SOFR.
- Ймовірно, цей показник значно підвищиться, коли почнуть торгуватися свопціонами SOFR USD із розрахунком готівкою.
RFR свопціони
По-перше, варто поглянути на ринки GBP як приклад того, що можливо для торгівлі свопціонами RFR. SONIA перша для GBP нелінійних похідних прибув 11 травня 2021 року:
Коли ми дивимося на опціони фунтів стерлінгів, повідомлені про SDR, ми бачимо, що 95%+ свопціонів зараз торгуються проти SONIA (RFR):
Гаразд, це не найкраще джерело даних для ринку фунтів стерлінгів, але це те, що ми маємо. Ці дані справедливо вважаються відображенням загального ринку та підкреслюють, що торгівля свопціонами, обмеженнями, мінімальними цінами тощо на RFR була успішно прийнята як ринковий стандарт.
Цікаво, що JPY пережив подібний перехід після зльоту TONA, причому свопціони TONA тепер складають 84% обсягів торгів, зазначених у SDR:
З набору валют LIBOR з активними ринками свопціонів це тепер залишає долар США дивним. Давайте подивимося, як пройшов вчорашній день.
SOFR Перший для USD Swaptions
По-перше, нагадаємо, що оголошення від CFTC був дещо нюансованим, коли вони оголосили дату 8 листопада 2021 року:
А саме, SOFR перший для Swaptions є;
- Тільки для міждилерського ринку.
- Мова тут означає, що свопціони повинні бути фізично розраховані (у SOFR своп, кліринг якого здійснюється на LCH або CME).
- Розрахунок готівкою не виключається, але ринку потрібно дочекатися деяких оголошень від постачальників бенчмарків і ISDA.
IBA та ISDA на допомогу?
Моє (дещо обмежене!) розуміння ринку свопціонів у доларах США полягає в тому, що він переважно торгує готівкою. Я думаю, що є багато питань, які потрібно поставити щодо цього чому це так, але, як нам боляче стало відомо під час переходу на RFR, змінювати ринкові конвенції важко. Мовляв, справді дуже важко!
Був Документ із поширеними запитаннями виданий CFTC у поєднанні з першим оголошенням SOFR для свопціонів, і це досить цікаве читання. Головне:
Підсумок;
- IBA (ICE) уже працювала над публікацією сумісної з еталонними показниками ставки обміну SOFR, і вона публікувалась у «бета-версії» (тест) на момент оголошення SOFR First.
- Незважаючи на те, що IBA ще мала виконати певну роботу, щоб отримати схвалення цих нових ставок регуляторами, також була задіяна ISDA.
- Коротше кажучи, перед тим, як свопції з розрахунком готівкою почнуть торгувати проти SOFR, IBA та ISDA повинні були виконати певну роботу.
А що ти знаєш? Вчора IBA випустила a прес-реліз що їх SOFR ICE Swap Rate® тепер доступний для торгівлі!
Тепер ми всі можемо отримати доступ до цих тарифів SOFR на Портал ринкових даних ICE що, безумовно, є кроком ближче до торгівлі свопціонами SOFR з розрахунком готівкою:
Останні частини головоломки
Я вважаю, що ISDA незабаром оновить свою документацію (десь сьогодні), щоб ми всі могли насолоджуватися славою потоку торгівлі SOFR Swaption на ринку доларів США. Я визнаю, що я не впевнений на 100%, що потрібно робити ISDA, але я припускаю, що це щось на зразок:
- Вставте визначення (зараз опублікованого) курсу USD ICE SOFR.
- Зробити ставку USD ICE SOFR резервною для існуючої ставки USD ICE LIBOR.
- Визначте деякий тип резервного варіанту для курсу USD ICE SOFR.
Дивлячись у розділі «Свопціони» на Сторінка ISDA Benchmark Reform припускає, що цей процес завершено для свопціонів фунтів стерлінгів, і тепер ми очікуємо на щось еквівалентне "Додаток 70” (GBP) для покриття свопцій на SOFR у доларах США (і JPY). Я спробую оновити цей блог, коли вийдуть публікації ISDA.
Існуюче Доповнення 70 розповідає про резервні ставки як для ставок своп ICE на основі LIBOR, так і про те, що може статися, якщо ставки своп ICE на основі RFR не будуть опубліковані (є цікавий резервний сценарій, про який варто подумати нашим читачам!).
Отже, чим торгували свопціонами SOFR?
Все це відбувається, так би мовити, «в режимі реального часу». На щастя, дані SDR публікуються лише з 15-хвилинною затримкою, тож ми можемо побачити вплив SOFR First на ринок USD Swaptions:
Показ;
- Умовний обсяг SOFR-свопціонів у доларах США, який звітується до СПЗ США, щодня з травня 2021 року.
- Понеділок, 8 листопада, був першим днем, коли ми побачили умовну торгівлю SOFR свопціонами на суму понад 2 мільярди доларів США.
- SDR не вказує, чи своп розраховується готівкою чи фізично (він не включає контрольний індекс грошового розрахунку, ані ЦК, за якою своп буде фізично розрахуватися, що дуже прикро).
- Отже, припустимо, що 100% обсягів розраховано готівкою на даний момент.
Отже, рекордний день у SOFR Swaptions. Важливо порівняти це з усіма іншими свопціонами, про які повідомляється:
Показ;
- Відсоток номіналу, який торгується на ринку свопціонів у доларах США як IBOR (синій) або SOFR (зелений, «RFR»).
- Вчорашній день став рекордним для СОФР.
- 13% активності свопціонів було проти SOFR.
Чи є 13% умовного еквівалента SDR (або 17% за підрахунком торгів) хорошим початком для SOFR First in Swaptions? Одним словом, я б припустив, що це становило переважну більшість фізично-осел обміни вчора!
Я думаю, якщо ви врахуєте, що а) ми націлені лише на міждилерські ринки та б) інфраструктура, схоже, ще не була створена для інструменту «ринкового стандарту», 13-17% — це чудовий початок!
У Резюме
- SOFR First in Swaptions призвело до умовних транзакцій SOFR на суму понад 2 мільярди доларів.
- Це становило 13-17% ринку свопціонів у доларах США.
- Спочатку ринок чекав на створення важливої інфраструктури для торгівлі свопціями SOFR у доларах США з розрахунком готівкою.
- Це важливо, оскільки ринковим стандартом для свопціонів у доларах США до реформи RFR був готівковий розрахунок.
- Очікуйте, що свопціони SOFR займуть ще більшу частку ринку, коли почнуть торгувати свопціонами з розрахунком готівкою.
- Шкода, що ми не можемо побачити в SDR, які свопції розраховуються готівкою чи фізично.
- '
- "
- 2021
- 420
- доступ
- рахунки
- активний
- ВСІ
- оголошений
- Оголошення
- Сповіщення
- еталонний тест
- КРАЩЕ
- Блог
- ccp
- CFTC
- ближче
- CME
- Умовні
- валюти
- дані
- день
- затримка
- Похідні
- і т.д.
- Перший
- поверхи
- Безкоштовна
- добре
- великий
- зелений
- тут
- Як
- HTTPS
- ICE
- Impact
- індекс
- Інфраструктура
- Ініціатива
- залучений
- IT
- JPY
- мова
- Більшість
- Робить
- ринок
- ринки
- рухатися
- Інформаційний бюлетень
- Опції
- Інше
- Продукти
- публікаціям
- Видавничий
- ставки
- читання
- регуляторні
- комплект
- поселення
- Короткий
- So
- стандартів
- старт
- почалася
- доповнювати
- Переговори
- тест
- час
- торгувати
- Traders
- торги
- торгові площі
- Оновити
- us
- USD
- Проти
- обсяг
- чекати
- week
- Що таке
- Work
- вартість
- лист