Rút tiền bể - Đoán 'dư thừa': Mike Dolan

(Lặp lại mà không thay đổi nội dung. Tác giả là tổng biên tập tài chính và thị trường tại Reuters News. Mọi quan điểm trình bày ở đây là của riêng ông)

Bởi Mike Dolan

LONDON, ngày 14 tháng XNUMX (Reuters) – Nếu các ngân hàng trung ương bắt đầu rút cạn nguồn tiền để ngăn chặn tình trạng lạm phát tràn lan, khiến lạm phát tăng cao, thì việc đánh giá mức độ “dư thừa” thanh khoản sẽ trở nên quan trọng đối với thị trường thế giới.

Một chiến dịch diều hâu trong năm mới từ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ trong bối cảnh lạm phát 7% và chỉ số việc làm gần như đầy đủ ở các tiểu bang đã khiến thị trường phải tranh giành để định giá bốn lần tăng lãi suất của Mỹ trong năm nay.

Nhưng điều cấp bách hơn đối với nhiều người trên thị trường tài chính là các tín hiệu của Fed rằng đã đến lúc rút một phần tiền đổ vào hệ thống ngân hàng thông qua việc mua trái phiếu khẩn cấp – tiền nhằm mục đích giữ cho nền kinh tế nói chung tiếp tục phát triển trong thời gian phong tỏa do đại dịch gây sốc.

Làm nhiều nhà đầu tư ngạc nhiên, cuộc thảo luận của Fed về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán cồng kềnh 8.7 nghìn tỷ USD đã bắt đầu tại cuộc họp chính sách tháng 2022 trong khi Fed đồng ý chấm dứt dần việc mua trái phiếu mới trong quý đầu tiên của năm XNUMX.

Mặc dù sự cấp bách rõ ràng về việc bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán có vẻ kỳ lạ so với kế hoạch tiếp tục bổ sung thêm cho đến tháng 3, nhưng nhiều quan chức Fed trong năm nay đã khẳng định quá trình này cần phải bắt đầu sớm. Nhưng khi nào và nhanh như thế nào?

Trong một cuộc phỏng vấn https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-two-hikes-fast-balance-sheet-runoff- Need-inflation-fight-2022-01-11 với Reuters tuần này, Atlanta Giám đốc Fed Raphael Bostic là người rõ ràng nhất.

Bostic cho rằng đợt rút vốn – ban đầu chỉ liên quan đến việc cho phép trái phiếu Fed đáo hạn mà không cần tái đầu tư số tiền thu được – sẽ bắt đầu ngay sau đợt tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 3.

Nhưng ông cũng cho biết cái gọi là 'thắt chặt định lượng' (QT) này sẽ có hiệu lực ở mức 100 tỷ USD mỗi tháng, gấp đôi tốc độ hàng tháng của lần giảm bảng cân đối kế toán cuối cùng trong năm 2017-2019 và ông đã xác định được 1.5 nghìn tỷ USD 'thanh khoản dư thừa' thuần túy. cần phải được loại bỏ trước khi đánh giá tác động tại thời điểm đó.

Không rõ Bostic lấy con số 1.5 nghìn tỷ USD từ đâu, nhưng nó gần tương đương với những gì Fed buộc phải rút khỏi thị trường tiền tệ mỗi ngày trong những tuần gần đây thông qua hoạt động 'reverse repo' qua đêm.

Câu chuyện tiếp tục

Hôm thứ Tư, Giám đốc Fed Cleveland Loretta Mester - một thành viên bỏ phiếu của Ủy ban Thị trường mở hoạch định chính sách của Fed năm nay - đã nói chuyện với Bostic và nói với Wall Street Journal rằng bà cảm thấy bảng cân đối kế toán nên được cắt giảm nhanh nhất có thể mà không làm gián đoạn thị trường. Nhưng cô ấy còn đi xa hơn khi nói rằng Fed không nên loại trừ lựa chọn chủ động bán tài sản của mình.

Vì vậy, Fed đột nhiên tỏ ra khá nghiêm túc về vấn đề này và các nhà điều tra số lượng thị trường đã phải làm việc quá giờ.

VƯỢT QUÁ VÀ VẬN TỐC

Chuyên gia thanh khoản và dòng chảy của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou và nhóm kết luận rằng đỉnh cao của cái mà họ coi là 'cung tiền dư thừa' toàn cầu hiện đã vượt xa chúng ta và các đại diện cho tính thanh khoản rộng rãi của nó sẽ giảm đáng kể trong hai năm tới.

Nhóm JPM hiện dự kiến ​​Fed QT sẽ diễn ra vào tháng 100 sau đợt tăng lãi suất lần thứ hai và giả sử tốc độ giải ngân trái phiếu kho bạc và đại lý hàng tháng đạt 350 tỷ USD vào cuối năm nay thì thị trường sẽ cần hấp thụ thêm 2022 tỷ USD trái phiếu mới. nợ từ chính phủ và các cơ quan đi vay vào nửa cuối năm 1 và khoảng 2023 nghìn tỷ USD vào năm XNUMX.

Dựa trên thước đo về cung trái phiếu toàn cầu ròng so với nhu cầu - hiện tại, họ thấy rằng vị thế đó đang giảm đi khoảng 1.3 nghìn tỷ USD trong năm nay so với năm 2021. Và dựa trên các mối tương quan lịch sử, JPM cho rằng lợi suất trên các chỉ số tổng hợp trái phiếu toàn cầu thường sẽ tăng theo thêm 35 điểm cơ bản.

Một tác động trực tiếp khác đến tính thanh khoản của Fed QT là việc cắt giảm số dư dự trữ của các ngân hàng thương mại tại Fed và do đó cắt giảm khả năng cho vay của họ. Mặc dù trên toàn cầu, điều này sẽ được bù đắp trong năm nay bằng việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục mua trái phiếu, JPM cho rằng nó sẽ khó khăn hơn vào năm 2023 khi các ngân hàng trung ương này giảm hoạt động mua trái phiếu mới gần bằng XNUMX.

Do luồng mua trái phiếu ngân hàng trung ương giảm và nhu cầu vay thế giới chậm lại từ đỉnh điểm đại dịch, họ thấy ước tính tăng trưởng cung tiền toàn cầu giảm hơn một nửa xuống còn 3 nghìn tỷ USD vào năm 2023 từ tốc độ 7.5 nghìn tỷ USD năm ngoái và quay trở lại mức tiền hàng năm. mức tăng trưởng chưa từng thấy kể từ năm 2010.

Liệu điều này có làm mất đi những ước tính về mức 'dư thừa' không? Nhìn vào các đại diện toàn cầu để đo lường mức tăng trưởng tiền tệ thế giới so với GDP danh nghĩa hoặc tỷ lệ tiền mặt nắm giữ dưới dạng cổ phần của vốn sở hữu hộ gia đình và trái phiếu, JPM cho rằng phần vượt quá đã biến mất.

Tất cả đều nằm trong kiểm soát? Liệu điều này có đủ để kiềm chế lạm phát và thị trường bỏ chạy?

Giám đốc đầu tư của Amundi, Pascal Blanque, tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến ​​một chế độ lạm phát mới giống như những năm 1970, chủ yếu là do các chính phủ sẽ phải kiểm soát tiền tệ và lãi suất vay nhiều hơn từ các ngân hàng trung ương của họ – với việc tái thiết sau COVID và biến đổi khí hậu đòi hỏi phải mở rộng tài chính.

“Trong chế độ mới này, các chính phủ sẽ nắm quyền kiểm soát tiền tệ trong khi duy trì mức tăng trưởng tiền tệ rộng rãi và hai con số trong vài năm, như một phần của quá trình chuyển đổi rộng hơn từ các lực lượng thị trường tự do, ngân hàng trung ương độc lập và các chính sách dựa trên luật lệ sang cơ chế chỉ huy- nền kinh tế định hướng.”

Blanque cho rằng lý do cung tiền tăng không thúc đẩy lạm phát trong thập kỷ qua là do sự sụt giảm trong cái gọi là tốc độ luân chuyển tiền - hay tốc độ sử dụng một đô la trong các giao dịch - trong nền kinh tế thực chỉ đơn thuần được chuyển sang tài sản tài chính.

Ông viết, lấy phạm vi thực và lạm phát làm một, khi đó tốc độ có thể ổn định như các lý thuyết tiền tệ giả định, và việc bơm tiền liên tục cuối cùng sẽ dẫn đến lạm phát - thậm chí trùng hợp ngẫu nhiên trong các giai đoạn của cả giá tiêu dùng và giá tài sản, như hiện nay.

Tác giả là tổng biên tập tài chính và thị trường của Reuters News. Mọi quan điểm bày tỏ ở đây là của riêng anh ấy

(của Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD Chỉnh sửa bởi Mark Potter)

Nguồn: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html