Nhà tạo lập thị trường mở cửa cho các nhà cung cấp phần mềm trung gian trong cuộc đua về tính thanh khoản

Cuộc cách mạng canh tác năng suất là một trong những câu chuyện lớn nhất của DeFi trong năm qua, phần lớn nhờ vào các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Hoạt động đằng sau hậu trường, các giao thức này đã thu hút hàng tỷ đô la vào các hợp đồng thông minh. Được thúc đẩy bởi các ưu đãi dưới dạng mã thông báo mới được đúc, các nhà đầu tư lao vào các nhóm thanh khoản của AMM và thay đổi cảnh quan của DeFi.

Tuy nhiên, trong khi khối lượng giao dịch của AMM gần như đặt chúng ngang bằng với các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung, chúng có một lỗ hổng cố hữu: Chúng phải được giữ cho sống một cách giả tạo như xác sống.

Nút cổ chai

Để điều hướng phù hợp với nút thắt cổ chai của thông lượng blockchain, AMM giảm cơ chế tạo thị trường cho tài sản tiền điện tử thành hai nhóm thanh khoản và tỷ giá hối đoái tự nhiên điều chỉnh dựa trên nhu cầu tương đối. Mô hình nguyên thủy này tương tự như một thương gia trong một khu chợ cổ, hoán đổi ngũ cốc và đậu giữa hai đống theo yêu cầu.

Mặc dù mô hình này rất đơn giản nhưng lại không chăm sóc các nhà cung cấp và nhà giao dịch thanh khoản để làm cho hệ sinh thái bền vững về lâu dài. AMM hiện đang đối mặt với một số điểm kém hiệu quả, bao gồm: 

• Các nhà giao dịch phải trả phí gas cao và thường bị trượt giá và phải hoàn thành một phần đơn đặt hàng của họ. Mức độ thanh khoản thấp được phân chia giữa nhiều blockchain và giao thức không tương thích, có nghĩa là các nhà giao dịch lớn gặp phải tình trạng thực thi rất kém.
• Các nhà cung cấp thanh khoản bị ảnh hưởng mất mát vô thường, là một cách viết sai vì trừ khi giá của các mã thông báo đã ký gửi được điều chỉnh sau các đợt biến động, khi đó khoản lỗ sẽ là vĩnh viễn. Điều này là do các nhà cung cấp thanh khoản buộc phải bán mã thông báo một cách thụ động với tỷ giá hối đoái tăng và mua mã thông báo với tỷ giá giảm. Vì vậy, không giống như các nhà tạo lập thị trường tích cực trên các sàn giao dịch đặt hàng có thể điều chỉnh chiến lược của họ, cuối cùng họ phải trả tiền để cung cấp thanh khoản thay vì kiếm tiền.
• Người hưởng lợi lớn nhất sau đó, không phải là các thành viên cộng đồng như nhà giao dịch hoặc nhà cung cấp thanh khoản, mà là các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể di chuyển giữa các sàn giao dịch và cắt các tài sản giá rẻ cho đến khi các nhóm AMM được định giá chính xác.

Mặc dù các nhà phát triển đã nỗ lực hết sức để vá những vấn đề này và làm cho AMM tập trung hơn vào người dùng, nhưng mất mát vô thường là một tính năng, không phải lỗi. Như vậy, nó không thể được loại bỏ hoàn toàn.

Trong tương lai đa hướng đang phát triển nhanh chóng này, một đối thủ mới để tích lũy giá trị và mang lại lợi nhuận đang xuất hiện.

Cách duy nhất để chống lại thiệt hại của các nhà cung cấp thanh khoản trên AMMS là liên tục in các mã thông báo mới làm phần thưởng (máy in mã thông báo là “brrrr!”). Trớ trêu thay, điều đó giống với chính sách của ngân hàng trung ương.

Giống như một xác sống tài chính, AMM có thể vẫn hoạt động trong một thời gian bằng cách cung cấp cho dòng người mua mã thông báo mới. Nhưng khi lòng nhiệt thành đầu cơ giảm xuống và những người mua mới biến mất, áp lực bán kéo giá mã thông báo xuống Các nhà cung cấp tính thanh khoản, nhận thấy lợi suất giảm, sau đó chỉ cần chuyển sang các giao thức mới ra mắt và chu kỳ tiếp tục.

Săn thây ma

Giữa sự tìm kiếm vô tận về lợi nhuận này, mô hình AMM đang bị đe dọa bởi hai hạn chế nội tại của blockchain: thiếu khả năng tương tác và khả năng mở rộng.

Hoạt động kiếm lợi nhuận được thúc đẩy bởi các ưu đãi mã thông báo đang đẩy các blockchain cơ bản đến giới hạn của chúng. Do đó, phí cao và giao dịch bị trì hoãn đang thúc đẩy các nhà cung cấp thanh khoản hướng tới các AMM hoạt động trên các sidechains mới, Lớp 2 và Lớp 1. Nhưng thiếu khả năng tương tác có nghĩa là hầu hết các chuỗi mới không tương thích, vì vậy việc di chuyển tiền giữa chúng có nghĩa là phải chịu thêm phí và thường sử dụng một cầu nối tập trung đe dọa tính toàn vẹn của toàn hệ thống.  

Trong tương lai đa hướng đang phát triển nhanh chóng này, một đối thủ mới để tích lũy giá trị và mang lại lợi nhuận đang xuất hiện.

Phần mềm trung gian — một thuật ngữ mượn từ mạng dùng để chỉ phần mềm hoạt động như một cầu nối giữa các ứng dụng — có cơ hội lớn để trở thành cổng kêu gọi thanh khoản đầu tiên. 

Sự trỗi dậy của phần mềm trung gian

Trong thế giới blockchain, phần mềm trung gian có thể tương tác với các chuỗi khác nhau để mở rộng phạm vi nhiều nguồn thanh khoản — cho dù từ các nhóm AMM, sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) DEXes hay thậm chí là các nguồn ngoài chuỗi. Đối với người dùng cuối, các giao thức cơ bản cung cấp tính thanh khoản chỉ đơn giản được tóm tắt thông qua một giao diện người dùng duy nhất, giống như các tiêu chuẩn mật mã như https là vô hình đối với người dùng cuối.

Lợi ích của sự trừu tượng này đã bắt đầu được phản ánh trong sự phổ biến ngày càng tăng của hai loại phần mềm trung gian mới nổi: Thứ nhất, làn sóng ban đầu của các trình tổng hợp DeFi phục vụ các nhà giao dịch cá nhân và thứ hai, các nền tảng lưu ký và thanh toán tất cả trong một đang nhanh chóng trở thành cổng thông tin ưa thích cho các tổ chức truy cập tài sản kỹ thuật số. 

Chẳng hạn, trang tổng quan DeFi tập trung vào bán lẻ InstaDapp đã trở thành dApp lớn thứ hai theo Total Value Locked, chỉ đứng sau gã khổng lồ cho vay Aave. Các công ty tổng hợp khác bao gồm Zapper và Zerion đã chứng kiến ​​mức độ thành công tương tự, thu hút lượng lớn người dùng mà không cần đến các ưu đãi có sẵn do AMM cung cấp.

Về mặt thể chế, sự thèm muốn đối với các nền tảng phần mềm trung gian cũng mạnh mẽ không kém. Một lượng lớn giá trị đang chảy qua các ví tập trung vào tổ chức như Fireblocks, hiện đã xử lý hơn 500 tỷ đô la tài sản kỹ thuật số. Mặc dù đây có vẻ là một người giám sát, nhưng một phần lớn của đề xuất giá trị đến từ việc có thể so sánh tỷ giá từ một giao diện duy nhất và dễ dàng truy cập thanh khoản phân mảnh trên các nền tảng trao đổi và giao thức DeFi khác nhau. 

Một chiến trường thanh khoản mới

Sự phát triển mạnh mẽ của các nền tảng phần mềm trung gian mới nổi cho thấy chúng ở đây để tồn tại. Nhưng hiện tại, họ đang bỏ lỡ cơ hội giáng một đòn chí mạng vào các AMM bằng cách nắm bắt giá trị và trả lại cho cộng đồng thông qua các biện pháp khuyến khích kinh tế tiền điện tử.

Như SushiSwap's Cuộc tấn công của ma cà rồng cho thấy, tokenomics có thể cung cấp một cách mạnh mẽ để sắp xếp các khuyến khích riêng lẻ với các mục tiêu mạng để thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ. Điều này có thể là không thể đối với những người giám sát thể chế tập trung, nhưng nó mang lại cơ hội lớn cho các giao thức tuân thủ các nguyên tắc của tài chính mở và không được phép.

Không có bất kỳ giới hạn nội tại nào của AMM, thế hệ giao thức phần mềm trung gian mới này có vị trí tốt để cung cấp các khuyến khích bền vững hơn, vượt ra ngoài tiện ích, bảo mật và quản trị để khuyến khích tất cả người dùng và tạo ra giá trị mạng dài hạn thực sự.

Với những khuyến khích như vậy, chúng ta có thể thấy một xu hướng giống với Web 2.0: Giá trị sẽ không được tích lũy vào 'lớp giao thức' bên dưới— như với https hoặc các giao thức AMM ngày nay - mà cho lớp trừu tượng ở trên dưới dạng cộng đồng- phần mềm trung gian được điều khiển.

Kieran Smith là một nhà văn và nhà phân tích tiền điện tử có trụ sở tại London.

Nguồn: https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware