最新的 ISDA-Clarus RFR采纳指标 表明 RFR 交易确实全面回升。我知道我们都在等待这件事发生一段时间,但最终该行业似乎正在加速从 IBOR 过渡的努力。
2021年九月
总体而言,我们创下了 20.3% 的历史新高。上个月,超过五分之一的交易风险来自 RFR 产品。这是一个巨大的进步,是今年 XNUMX 月(仅六个月前)的两倍。
重点包括:
- 创历史新高 20.3% 用于整体 RFR 采用指标。
- SOFR 采用率增至 15.2%,表明在“SOFR First”计划下仍有增长空间。 (请继续阅读,了解这与我们的博客标题有何关系!)。
- 64.8% 的英镑风险来自 SONIA(新高)
- 54.2% 的日元风险与 TONA 相关(哇!)
- 43.4% 的 CHF 风险与 SARON 相比。
- RFR DV6.0 成交额达 01 亿美元,较上月增长 52%,创历史新高,超过 2 亿美元 DV01!
创历史新高的一个月
有很多记录可供讨论,让我们看看上个月真正的大推动者是什么。
首先是美元市场。上个月 SOFR 交易发生了什么?一些名人:
- 美元2.13bn 01 月份,美元 SOFR DV2 在 ETD 和 OTC 产品中进行交易。这是 DV01 的单月交易量首次超过 XNUMX 亿美元。
- 这是 双盒套装 7 月份 SOFR 的交易量!
- 自 500 月以来,每个月都有超过 XNUMX 亿美元的额外 SOFR 风险交易。这是令人难以置信的增长:
这适用于 ETD 和 OTC。 OTC 市场 SOFR 风险的增长更加令人印象深刻:
- 上个月在场外市场交易的 SOFR 风险达 1.5 亿美元 DV01。这与上个月的总交易量一样高。
- 其风险是 SOFR ETD(期货)交易的 2.6 倍。
- 截至 5 月份,期货交易的 SOFR 风险是掉期交易的两倍。
- SOFR First 确实极大地提高了场外交易市场的风险交易量。
未来六周内,场外交易领域可能还会有更多内容出现。 11月8th 2021 CFTC 下属委员会 MRAC 现已宣布非线性衍生品的“SOFR First”日期:
遗憾的是,这意味着直到 12 月初我们才可能在数据中看到这一举措的影响——这非常接近大多数美国银行(以及英国等)在银行间市场交易美元 LIBOR 的最终日期。
请注意,“交易所交易衍生品”还计划有一个 SOFR First 日期:
SOFR First 的第四个也是最后一个阶段将涉及交易所交易的衍生品,具体时间待定。
如下图所示,2021 年 ETD 中 SOFR 的采用情况根本没有发生显着变化,因此现在是我们看到该市场发生变化的时候了:
SOFR 的 ETD 活动缺乏在整个 RFR 采用指标中得到体现,其中最近的低点实际上只有 17% 的总 RFR 风险是在 ETD 中进行的:
期货市场需要加大力度。
交易商间数据 – 现在为 78% SOFR 数据点!
最近一篇 IFR 文章中的这段话引起了我的兴趣——这不是我第一次听到提到这一点:
经纪人估计,现在 90% 的交易商间交易量都与 SOFR 挂钩,而索科尔表示,他的相当一部分客户(主要是对冲基金)也接受了无风险利率。 SOFR 互换流动性的改善是一个关键因素。
将经纪人的轶事与我们的故事进行比较很有趣 SEF视图 数据显示。仅查看经销商间 SEF:
显示;
- DV01 在 5 个大型交易商间 SEF 场所以普通美元 IRS 和 OIS 进行交易,并按 RFR 或 IBOR 指数划分。
- 78%的风险 于 2021 年 XNUMX 月与 SOFR 进行交易。
- 与大约 90% 的轶事证据相比,有点不足,但我们确实看到有些时候,90% 以上的风险是与 SOFR 进行交易的。
- 经销商间市场的反应令人印象深刻 首先是SOFR.
- 请注意,截至 98 月,超过 XNUMX% 的风险仍在与 LIBOR 进行交易!
这让我们对这种转变发生的速度有多快有了一些了解。我们只能假设期货市场也会发生同样的情况(我猜是在 12 月 IMM 展期日期之前?)。
还有其他货币!
够了 特种部队 (尽管它似乎确实引起了媒体的大部分关注!)。日元市场首次出现超过一半的 IRD 风险交易与 TONA 相比:
这是日本央行在短时间内推出“TONA First”举措的结果。于 26 月 30 日宣布并于 XNUMX 月 XNUMX 日生效(!)我们完全 错过了这个公告 在 Clarus – 清楚地表明我应该 从不去度假 直到 RFR 统治世界。
在其他地方,瑞士法郎萨隆风险从令人兴奋的 50% 的高点回落至 43% 的市场 — — 仍然非常令人印象深刻。这也是对工作组指导的回应:
(viii) 为了促进瑞士法郎衍生品市场向 SARON 的平稳过渡,NWG 建议在衍生品市场中仅使用 SARON 作为单一价格参考和基准的开始日期:
A。 NWG 建议所有市场参与者(投资者和发行人)最迟从 1 年 2021 月 XNUMX 日开始改用 SARON 掉期曲线作为唯一的定价参考。
b. NWG 建议从 1 年 2021 月 XNUMX 日起在新交易中仅使用基于 SARON 的衍生品,不包括减少或对冲 LIBOR 风险的交易。
C。 NWG 支持这两个日期,目前国际上正在讨论这两个日期——7 年 21 月 2021 日至 XNUMX 日——作为将所有五种 LIBOR 货币的交叉货币掉期报价惯例转换为 RFR(即 SOFR、SONIA、TONA、€STER 和 SARON)的开始日期。
执行摘要 1 年 2021 月 XNUMX 日会议 瑞士法郎参考利率国家工作组
这也是在七月最后一周我不在办公室时宣布的。典型的!
当然,我们应该始终提及 RFR 市场的“典范”——英镑。 SONIA 占所有交易量的近 65%,创 XNUMX 月份历史新高:
这让我们注意到,上个月欧元风险交易相对于欧元 STR 的比例仅为 2.3%。这是在上周末中共将 EONIA 转换为 €STR 之前。奇怪的是,我已经 什么也没听到 关于这个潜在的重大事件,所以我认为一切都很顺利?
综上所述
- RFR 转变在数据中显而易见。
- 20.3% 2021 年 XNUMX 月,全球 IRD 风险的交易量与 RFR 相比,创下历史新高。
- 超过 2 亿美元的 DV01 首次以美元 SOFR 进行交易。
- 78% 的美元风险 根据以下公式在交易商间 OTC 市场上与 SOFR 进行交易 SEF视图 数据。
- 上个月,与 RFR 相比,英镑和日元的风险交易量均超过 50%。